أفاد بنك «إيه بي إن أمرو» بأن المعنويات تجاه الدولار الأمريكي قد تراجعت، إذ إن المخاوف المالية وارتفاع علاوة المخاطر يعادلان أي دعم قد يأتي من ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية. ولم ينجح برنامج إعادة الشراء الموسّع الذي أعلنت عنه وزارة الخزانة الأمريكية في تهدئة الأسواق، ما أبقى التركيز على ديناميكيات الدين والمخاطر المالية، فيما كان الدولار بالفعل تحت ضغط قبل الإعلان.
وعقب الإعلان، تراجعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية وضعف الدولار بصورة أكبر على نطاق واسع. واستفاد اليورو من هذه الحركة وقد يمدّد مكاسبه إذا واصل الدولار التراجع. ومنذ بداية يوليو، اتجهت علاوة الأجل الأمريكية للصعود، بينما تحرك الدولار الأمريكي نحو الانخفاض، ما يعزز الرأي القائل إن علاوة المخاطر باتت تؤثر أكثر من العوائد الاسمية.
ديناميكيات الدين تدفع ضعف الدولار
نشهد تحولاً واضحاً في كيفية تعامل السوق مع الدولار الأمريكي، إذ تطغى المخاوف المتزايدة بشأن الدين القومي الأمريكي—الذي تجاوز الآن 39 تريليون دولار في 2026—على مستويات العائد المرتفعة لسندات الخزانة. ويتجه عجز الموازنة الفيدرالية للاقتراب من 6.5% من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام، ما يدفع المستثمرين للمطالبة بعلاوة مخاطر أعلى للاحتفاظ بالأصول الأمريكية. وبناءً على ذلك، نرى أن على متداولي المشتقات الاستعداد لضغوط هبوطية مستمرة على العملة الأمريكية خلال الأسابيع المقبلة.
وللاستفادة من هذا الاتجاه، نوصي بشراء خيارات شراء (Call) على زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) قريبة من سعر التنفيذ (Near-the-money) وبآجال استحقاق من شهر إلى ثلاثة أشهر. وقد كان اليورو المستفيد الرئيسي من تراجع الدولار، فيما لا تزال التقلبات الضمنية عند مستويات تُعد منخفضة نسبياً لهيكلة هذه الرهانات الصعودية. وتتيح هذه الاستراتيجية الاستفادة من ارتفاع اليورو مع حصر مخاطر الهبوط بدقة في حال شهدت عوائد الخزانة ارتفاعاً مؤقتاً.
استراتيجيات المشتقات لسيناريو دولار أضعف
بالنظر إلى سوق الدخل الثابت، اتجهت علاوة الأجل لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات للارتفاع بشكل مطّرد خلال صيف 2026، بما يعكس تشككاً عميقاً في فعالية جهود إعادة الشراء التي تقوم بها الخزانة. ونقترح التداول على هذا التباين عبر بناء مراكز هبوطية على الدولار مقابل سلة من عملات مجموعة العشرة (G10) من خلال عقود مستقبلية قصيرة. بالإضافة إلى ذلك، ينبغي لمتداولي المشتقات النظر في شراء خيارات بيع (Put) على العقود المستقبلية لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات، إذ إن ارتفاع علاوات الأجل سيواصل الضغط على أسعار السندات.
تاريخياً، أدت فترات «العجز المزدوج» وارتفاع علاوات المخاطر—كما حدث في أواخر 2007 وأواخر 2023—إلى موجات بيع للدولار امتدت لعدة أشهر. وتُظهر بيانات التموضع الحالية أن مديري الأصول لا يزالون يحتفظون بمراكز شراء على الدولار بصورة انتقالية، ما يعني أن فكّ هذه المراكز بسرعة قد يسرّع تراجع العملة. ويتعين التحرك سريعاً لتهيئة المحافظ الاستثمارية لهذا التحول قبل عودة السيولة في الخريف، بما قد يسرّع وتيرة هذه التحركات.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
