ضعف الدولار الأميركي حتى مع استقرار عوائد سندات الخزانة، إذ تراجع مؤشر الدولار في ظروف تُعدّ عادةً داعمة. وتم التقليل من مخاوف عجز الموازنة، ومن المتوقع أن ترتفع إيرادات الرسوم الجمركية، إلا أن إيرادات رسوم الاستيراد في 2026 يُتوقع أن تكون تقريباً عند مستوى 2025. وتزداد قناعة الأسواق بأن الجدل الحالي يتجاوز كونه قصة تخص سوق الدين فحسب؛ إذ ترى مساراً يمكن أن ينتقل من ضغوط المالية العامة إلى اضطراب أوسع في العملة، مستندةً إلى سوابق شهدت فيها توليفة السياسات زعزعة أسعار الصرف.
وغالباً ما تُذكر أمثلة مثل اليابان، حيث أعقبت جهود التحكم في العائد انخفاضاً حاداً في قيمة العملة، وكذلك موجة بيع السندات الحكومية البريطانية في 2022، حين اصطدمت الخطط المالية بتشديد بنك إنجلترا وهبط الجنيه إلى أدنى مستويات تاريخية. وفي الولايات المتحدة، تتم مقارنة إجراءات الخزانة لكبح العوائد طويلة الأجل بالتيسير الكمي، في وقت يركز فيه الاحتياطي الفيدرالي على تقليص الميزانية العمومية. كما أثّرت توترات مشابهة في أماكن أخرى على العملات؛ ففي اليابان، دفعت المخاوف من حوافز جديدة بينما كان بنك اليابان يشدد السياسة الين إلى أدنى مستوياته في 40 عاماً. إلا أن الفجوة بين النوايا والتنفيذ تترك مجالاً لارتداد جزئي للدولار إذا استقرت ظروف السوق.
اختلال مواءمة السياسات واستراتيجيات المشتقات
نعتقد أن على متداولي المشتقات الاستعداد لتقلبات أعلى في الدولار الأميركي مع احتدام التصادم بين سياسات الخزانة والاحتياطي الفيدرالي. ومع توقع وصول عجز الموازنة الأميركية إلى 1.8 تريليون دولار في 2026، تتزايد الضغوط الهيكلية على العملة الخضراء يوماً بعد يوم. ونوصي بالتمركز على ضعف الدولار خلال الأسابيع المقبلة عبر استخدام الخيارات للتحوط من التقلبات المفاجئة في أسعار الصرف.
تاريخياً، عندما يتعارض تشديد البنوك المركزية مع التوسع المالي — مثل أزمة «الميزانية المصغرة» في المملكة المتحدة عام 2022 التي سحبت الجنيه إلى قاع تاريخي عند 1.03 دولار — تتعرض العملة لانهيار. ومع تراجع مؤشر الدولار بالفعل قرب مستوى 100.5 هذا أغسطس، بدأ السوق يُسعّر اختلالاً مشابهاً في مواءمة السياسات. ونقترح شراء خيارات بيع (Put) متوسطة الأجل على الدولار لاقتناص هذا الزخم الهابط.
صفقات تكتيكية وفرص التقلبات
في الوقت نفسه، يجب الاعتراف بأن الفجوة بين تدخلات الخزانة المخطط لها والتنفيذ الفعلي قد تُطلق موجات صعود مفاجئة بدافع الارتياح. وينبغي للمتداولين النشطين استغلال هذه القفزات القصيرة في الدولار لتأسيس مراكز بيع على زوج الدولار/الين، مع استهداف هبوط باتجاه مستوى 140. كما أن وضع أوامر وقف خسارة ضيقة على هذه المراكز في العقود المستقبلية سيحمي رأس المال من الإعلانات المفاجئة للسياسات.
وأخيراً، ينبغي النظر إلى استراتيجيات التقلبات مع تذبذب عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات حول 4.1% نتيجة الإشارات المتضاربة من بيسنت ووارش. ولا تزال التقلبات الضمنية في أزواج العملات الرئيسية منخفضة نسبياً رغم خطر أزمة وشيكة قد تنتقل من الدين إلى العملة. وسيتيح شراء استراتيجيات «سترادل» على زوج اليورو/الدولار الاستفادة من تحركات انفجارية بغض النظر عن الاتجاه مع استمرار شدّ الحبل بين السياسات.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
