سجّلت معظم اقتصادات وسط وشرق أوروبا (CEE) تضخماً أكثر هدوءاً في يوليو، مع تشيكيا وبولندا كأبرز الاستثناءات. وقد انتقلت طفرة مؤقتة في الأسعار مرتبطة بالحرب في إيران عبر ارتفاع تكاليف النفط والغاز والكهرباء، إلا أن حجم الصدمة اختلف بحسب درجة التعرض للطاقة وتدخلات ضبط الأسعار محلياً. ارتفع تضخم بولندا إلى 3.0% على أساس سنوي في يوليو من 2.5% على أساس سنوي في يونيو بعد إنهاء الحكومة إجراءات كانت تحد من زيادات أسعار وقود التجزئة، وقفزت أسعار الوقود 13.9% على أساس شهري، بينما تراجعت أسعار الغذاء للشهر الثالث. وفي أماكن أخرى، سجّلت المجر تضخماً عند 1.2% على أساس سنوي، وتباطأت رومانيا إلى 8.2% على أساس سنوي، وتراجعت سلوفاكيا إلى 3.3% على أساس سنوي، واعتدلت أسعار المنتجين في كرواتيا إلى 4.7% على أساس سنوي؛ كما انكمش قطاع الصناعة في رومانيا بنسبة -5.2% على أساس سنوي في يونيو، في حين نما الناتج المحلي الإجمالي البولندي في الربع الثاني 2026 بنسبة 3.8% على أساس سنوي.
أبقى البنك المركزي الصربي سعر الفائدة الرئيسي عند 5.75%، مشيراً إلى تضخم دون التوقعات، مع التنبيه إلى مخاطر أسعار النفط والمخاطر الجيوسياسية وإلى توقع أقل لتضخم 2026 مقارنة بمايو. وتتحدد نظرة أسعار الفائدة في رومانيا حول تحرك نحو ما دون سعر الفائدة المرجعي لاحقاً هذا العام، بالتوازي مع توقع اقتراب التضخم العام من 5.9% بنهاية العام. وكانت عوائد السندات أدنى بشكل عام عبر المنطقة، باستثناء تشيكيا وبولندا حيث ارتفعت العوائد، كما تراجع الزلوتي البولندي خلال الأسبوع.
استراتيجيات أسعار الفائدة وآفاق التضخم
نوصي متداولي المشتقات بالتركيز على استراتيجية «دفع السعر الثابت» في مقايضات أسعار الفائدة (IRS) البولندية والتشيكية خلال الأسابيع المقبلة مع اتساع تباينات التضخم. إن النمو القوي للناتج المحلي الإجمالي في بولندا للربع الثاني 2026 عند 3.8% وطفرة تضخم يوليو إلى 3.0% يشيران إلى أن البنك المركزي سيُبقي الأسعار مرتفعة. كما أن بيع عقود السندات البولندية الآجلة الآن يوفر تحوطاً جيداً ضد ارتفاع العوائد، والتي تحركت بالفعل صعوداً هذا الأسبوع.
في المقابل، نرى فرصة جاذبة لتبنّي استراتيجية «استلام السعر الثابت» في مقايضات أسعار الفائدة بالـHUF في المجر بعد تراجع التضخم إلى مستوى منخفض عند 1.2% على أساس سنوي في يوليو. ومع استعداد البنك الوطني المجري لمزيد من التيسير النقدي، تبدو عوائد السندات لأجل 10 سنوات في المجر مهيأة للانخفاض من مستواها الحالي عند 6.2%. كما أن بيع الفورنت مقابل اليورو عبر استراتيجيات خيارات قصيرة الأجل قد يحقق مكاسب مع انضغاط فروق العوائد.
وبالنسبة لرومانيا، حيث تراجع التضخم إلى 8.2% على أساس سنوي، نقترح الدخول في مراكز «استلام» على مقايضات أسعار الفائدة لأجل سنة وسنتين. وتُظهر البيانات التاريخية من دورات تراجع التضخم السابقة في رومانيا أن عوائد السندات تنخفض سريعاً بمجرد أن يهبط التضخم دون سعر الفائدة المرجعي، وهو ما نتوقع حدوثه مع اقتراب التضخم العام من 5.9% بحلول ديسمبر. وهذا يجعل التموضع لخفض أسعار الفائدة في أواخر 2026 ذا جدوى مرتفعة قبل أن يعكس السوق بالكامل تحول سياسة البنك المركزي.
مشتقات الطاقة ومخاطر الإمدادات
كما ننصح باتخاذ مراكز شراء في مشتقات الطاقة الإقليمية بسبب اضطرابات إمداد حادة ناجمة عن جفاف نهر الدانوب. وعلى غرار أزمة الطاقة الأوروبية في 2022 عندما أجبرت مستويات المياه المنخفضة المفاعلات النووية على تقليص الإنتاج، فإن توقف مفاعل رومانيا سيشدّد شبكة الكهرباء الإقليمية. ويُعد شراء عقود الكهرباء الآجلة المجرية (HUDEX) لعقود الخريف المقبلة خطوة تكتيكية ذكية لاقتناص طفرات سعرية متوقعة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
