تسعير مؤشر بلومبرغ WIRP بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأميركي (CPI) لشهر يوليو وضع الاحتمال الضمني لزيادة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في سبتمبر عند 39.9%، منخفضاً من 48.1% في 11 أغسطس. ويشير هذا التحول إلى توقعات أقوى لتراجع وتيرة التشديد في الأجل القريب لمعدل الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية، حتى مع استمرار الأسواق في إعادة التسعير بناءً على بيانات التضخم الواردة.
السيناريو الأساسي لدى بنك UOB يفترض أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية دون تغيير لما تبقى من عام 2026، مع استئناف التيسير في 2027. ويفترض المسار المتوقع خفضين بواقع 25 نقطة أساس لكل منهما، أحدهما في أواخر الربع الثاني 2027 والآخر في أواخر الربع الرابع 2027، بما يخفض معدل الأموال الفيدرالية إلى نحو 3.25% بحلول نهاية 2027، وهو ما يُقدَّم على أنه تقدير لمعدل الفائدة النهائي. كما يشير التوقع إلى عدم اليقين الجيوسياسي والمتعلق بالطاقة كعوامل قد تُبقي احتمال تشديد السياسة قائماً.
تعديل الاستراتيجيات قصيرة الأجل في ظل استقرار أسعار الفائدة
مع تراجع احتمالات رفع الفائدة في الأجل القريب بشكل ملحوظ عقب قراءة CPI لشهر يوليو، ينبغي تعديل مراكز المشتقات قصيرة الأجل فوراً. نتوقع فترة مطوّلة من استقرار أسعار الفائدة، ما يعني أن عقود SOFR الآجلة قد تُتداول ضمن نطاق ضيق جداً. وعلى المتداولين السعي للاستفادة من هذه الفترة الهادئة عبر تنفيذ استراتيجيات قائمة على التداول ضمن نطاق، مثل بيع استراتيجيات «آيرون كوندور» على خيارات الأشهر القريبة.
تاريخياً، تؤدي فترات التوقف الممتدة لدى الاحتياطي الفيدرالي إلى تراجع حاد في تقلبات سوق سندات الخزانة. فعلى سبيل المثال، خلال فترات توقف ممتدة سابقة، انخفض مؤشر ICE BofA MOVE، الذي يقيس تقلبات سوق السندات، بشكل ملحوظ إلى ما دون متوسطه التاريخي. نوصي بكتابة خيارات على عقود سندات الخزانة الآجلة قصيرة إلى متوسطة الأجل لاقتناص تآكل العلاوة مع استمرار انضغاط التقلبات الضمنية خلال الأسابيع المقبلة.
التموضع لتغير مسار الفائدة وإدارة مخاطر الهبوط
مع التطلع إلى التخفيضات المتوقعة للفائدة في أواخر 2027، يُرجَّح بدرجة كبيرة أن يشهد منحنى العائد تراجعاً تدريجياً في الانعكاس (Disinversion) وميلاً إلى الانحدار (Steepening). وبما أن من المتوقع أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي الفائدة ثابتة حتى نهاية هذا العام قبل أن يتجه لاحقاً إلى خفضها إلى 3.25% بحلول نهاية 2027، ينبغي الاستعداد لتحول في المنحنى. ننصح بالدخول في مراكز «ستيبنر» على المنحنى، باستخدام خيارات على سندات الخزانة لأجل عامين و10 أعوام للاستفادة من اتساع الفارق بينهما.
وعلى الرغم من هذه الرؤية المستقرة، يجب الانتباه إلى مخاطر صعودية كامنة تغذيها التوترات الجيوسياسية وأسواق الطاقة المتقلبة. تاريخياً، أدت الطفرات المفاجئة في أسعار النفط إلى إعادة إحياء مخاوف التضخم سريعاً ودفع الاحتياطي الفيدرالي إلى التحرك. وللتحوط من خطر غير ضئيل يتمثل في تشديد مفاجئ للسياسة، نقترح الاحتفاظ بخيارات مُبادلة (Swaptions) دافعة (Payer) خارج نطاق السعر (Out-of-the-Money) منخفضة الكلفة كوسادة وقائية.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
