تشير بيانات بنك نيويورك ميلون (BNY) إلى أن قرار الاحتياطي الفدرالي في 29 يوليو تزامن مع بلوغ «إلغاء التحوط» على الدولار الأميركي ذروته، إذ بدأت الحسابات العابرة للحدود إعادة بناء تحوطاتها بالدولار وخفض التعرض الفعلي غير المحوط للأصول الأميركية، مع بقاء الطلب الأساسي على الأصول الأميركية دون تغيير. وتحول مؤشر البنك لـ«صافي التحوط» بالدولار من وضع تحوط فائض يقترب من 15% إلى نحو نصف متوسطه خلال الـ12 شهراً الماضية بحلول اجتماع يوليو، ما يشير إلى تغير سريع في التموضع. وعلى أساس السوق الفورية، تركزت عمليات بيع الدولار مقابل الجنيه الإسترليني واليورو والدولار الكندي، فيما شكل الين الياباني واليوان الصيني استثناءين.
بين 29 يوليو و5 أغسطس، انخفض مقياس BNY لصافي التعرض للأصول الأميركية من 0.47 إلى 0.34، في حين أن المتوسط طويل الأجل قريب من الصفر، كما أن نسب التحوط تميل إلى تتبع قيم الأصول. ومع ضبط تأثيرات نهاية الشهر، توحي الأرقام بأن توقعات الفدرالي لا تزال تنعكس مباشرة على مستويات التحوط، مع تزايد التعامل مع سوق الصرف كقناة لتمرير التضخم. ويفضّل الإطار المعروض التعبير عن المخاوف المتعلقة بالسياسة عبر رفع نسب التحوط بالدولار بدلاً من خفض شامل للتعرض للأصول الأميركية.
استراتيجية التحوط في ظل ضعف الدولار
نوصي متداولي المشتقات بزيادة تحوطاتهم من الدولار الأميركي بشكل نشط خلال الأسابيع المقبلة بدلاً من تصفية الأصول الأميركية الأساسية. فقد أدت النبرة السياسية الأخيرة للاحتياطي الفدرالي إلى إعادة بناء كبيرة لتحوطات العملات بهدف حماية المحافظ من تراجع الدولار. ويتيح استخدام خيارات الصرف الأجنبي أو العقود الآجلة/الترحيلية التعامل مع ضغوط البيع هذه مع الإبقاء على الاستثمارات الأميركية الأساسية دون تغيير.
ينبغي التركيز في صفقات المشتقات الرامية إلى الاستفادة من تراجع الدولار مقابل كل من الجنيه الإسترليني واليورو والدولار الكندي، حيث تبدو ضغوط البيع الأشد. وفي الوقت الراهن، مع تداول اليورو قرب 1.09 وتمسك الجنيه الإسترليني بمستويات فوق 1.28، تبدو خيارات البيع على الدولار مقابل هذه العملات جذابة للغاية. ومع ذلك، نقترح تجنب استراتيجيات بيع الدولار مقابل الين الياباني واليوان الصيني، إذ يخالفان الاتجاه العام.
خلفية السوق والتوقعات طويلة الأجل
تستند هذه الاستراتيجية إلى هبوط حاد في التعرض غير المحوط للأصول الأميركية، الذي تراجع من 0.47 إلى 0.34 مباشرة بعد اجتماع الفدرالي في 29 يوليو. ويتزامن هذا الاندفاع نحو التحوط مع تراجع مؤشر الدولار (DXY) باتجاه 101.80 في أوائل أغسطس مع تنامي توقعات التيسير النقدي. ومع تسعير أداة CME FedWatch لاحتمال بنسبة 100% لخفض الفائدة في سبتمبر، يُرجَّح بدرجة كبيرة استمرار ضغوط بيع الدولار.
ومن المهم أننا لا نرى في ذلك نهاية للهيمنة الاقتصادية الأميركية، إذ يبقى الطلب طويل الأجل على الأصول الأميركية متيناً على نحو هيكلي. بل إن المستثمرين العالميين يستخدمون المشتقات لإدارة تعرضهم لمسار أسعار الفائدة المرتقب لدى الاحتياطي الفدرالي. وعليه، ينبغي استخدام العقود الآجلة/الترحيلية قصيرة الأجل وخيارات الصرف للاستفادة من موجة التحوط هذه دون تصفية محافظ الأسهم الأساسية.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
