تراجعت واردات الهند من الفضة بشكل حاد بفعل إجراءات سياسات استهدفت الدفاع عن الروبية، وليس نتيجة أي تحول في الطلب، ما ضغط على تدفقات السبائك إلى الداخل. ففي مايو 2026، استوردت الهند 46.8 طناً مقابل 534.3 طناً قبل عام، وأفاد مستوردون بأن يونيو جاء أقل مرة أخرى؛ وقد مثّل الهبوط بنسبة 91% أضعف شهر منذ يوليو 2023. وجاء التشديد بعد قفزة في أسعار الخام خلال حرب إيران، دفعت النفط نحو 118 دولاراً للبرميل في أبريل؛ إذ قفزت واردات النفط 53% في شهر واحد، واتسع العجز التجاري 37.3% إلى 28.38 مليار دولار، وتراجعت الروبية بنحو 7% إلى قرابة 96 مقابل الدولار. ثم رفعت نيودلهي رسم استيراد الذهب والفضة إلى 15% من 6% في 13 مايو، وأدخلت نظام الترخيص، مقيّدةً معظم أشكال الفضة في منتصف مايو، وأضافت الحبوب والمسحوق في يونيو.
تعكس تسعيرات السوق ندرة المعروض: فبحلول أوائل يوليو، كان التجار يقتبسون علاوات قدرها 6.50 دولارات للأونصة فوق الأسعار المحلية الرسمية، مقارنة بخصومات وصلت إلى 5.50 دولارات في مايو، وذلك إضافة إلى رسم 15% وضريبة مبيعات 3%. وتُقارن أحجام مايو المقيّدة، بنحو 487 طناً أو 15.7 مليون أونصة، بعجز عالمي متوقع في 2026 يبلغ 46.3 مليون أونصة، وهو العجز السنوي السادس على التوالي. وفي 2025-2026، بلغت واردات الذهب والفضة 102.5 مليار دولار، بارتفاع 26.7%، لترفع حصتهما من فاتورة الاستيراد إلى 14% من 11.8%، فيما بلغت الفضة وحدها 12 مليار دولار على 7,335 طناً. وتتداول الفضة قرب 62.17 دولاراً للأونصة، مرتفعة بنحو 6% خلال يومين، والذهب حول 4,268 دولاراً، مع هبوط النفط بنحو 10% خلال الأسبوع إلى أدنى مستوياته في ثلاثة أسابيع وتراجع احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر إلى 55% من 67%. وأظهرت بيانات لندن أن 17% من الفضة كانت غير مخصّصة لصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) بنهاية سبتمبر 2025 مقابل نحو 35% بنهاية 2024، مع تعافي ذلك الجزء الفائض لاحقاً.
مؤشرات السوق الرئيسية وآفاق تخفيف السياسات
يتعين علينا مراقبة سعر صرف الدولار/الروبية الهندية (USD/INR) وأسعار النفط الخام خلال الأسابيع المقبلة بوصفهما مؤشرين استباقيين رئيسيين. ومع تراجع خام برنت إلى نطاق منتصف السبعينيات من ذروته البالغة 118 دولاراً في أبريل، يتلاشى الضغط على عجز الهند التجاري بسرعة. ويجعل هذا التحول من المرجح جداً أن تُخفف نيودلهي رسم الاستيراد البالغ 15% وقيود الترخيص قبل موسم مهرجان ديوالي الحاسم في أكتوبر.
استراتيجية التداول وسوابق واردات الفضة
بالنسبة لمتداولي المشتقات، تمثل هذه البيئة سيناريو «زنبركاً مضغوطاً» كلاسيكياً يستدعي بناء مراكز طويلة على التقلبات. وبينما يبدو السوق العالمي هادئاً بسبب الغياب المؤقت للهند، فإن العلاوات المحلية داخل الهند ما تزال مستقرة عند مستوى شديد التطرف يبلغ 6.50 دولارات للأونصة. نقترح استخدام خيارات شراء الفضة (Silver Calls) أو استراتيجيات انعكاس المخاطر الصاعد (Bull Risk Reversals) للتموضع تحسباً لعودة مفاجئة وحادة للواردات لم يُسعّرها السوق الأوسع بعد.
ويمكن الرجوع إلى التاريخ للاسترشاد، مثل يوليو 2024 عندما خفضت الهند رسوم استيراد المعادن النفيسة إلى 6%، ما أدى إلى قفزة فورية وكبيرة في الشراء الفعلي. ومع توقع «متالز فوكس» (Metals Focus) عجزاً عالمياً في الفضة لعام 2026 قدره 46.3 مليون أونصة، فإن خزائن لندن المستنزفة بالفعل لن تستطيع بسهولة استيعاب عودة مفاجئة للمشترين الهنود. ينبغي التحرك الآن لتأمين تعرض شرائي قبل أن تنعطف سياسة الجمارك الرسمية على نحو حتمي.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
