تدرس إدارة ترامب حثّ الاحتياطي الفيدرالي على مساعدة اليابان في الدفاع عن الين بطريقة تتجنب إحداث اضطراب في سوق سندات الخزانة الأميركية، إذ أشار وزير الخزانة سكوت بيسنت إلى توسيع استخدام مرفق إعادة الشراء (الريبو) التابع للاحتياطي الفيدرالي ضمن برنامج FIMA، بما يتيح للبنوك المركزية الأجنبية الاقتراض مقابل حيازاتها من سندات الخزانة بدلاً من بيعها. ورفضت وزارة الخزانة التعليق. وقال بيسنت إن الولايات المتحدة تدخلت لدعم الين، مستحضراً سابقة نادرة تعود إلى عام 2011 عقب زلزال اليابان وتسونامي، في وقت تراجع فيه الين منذ 2022 نتيجة تباين مسارات أسعار الفائدة واتساع عوامل الضغط المحلية في اليابان.
وخلال الأسبوع الماضي، اقترب الين من مستوى 164 مقابل الدولار، وهو أضعف مستوى له منذ 1986، قبل أن تساعد إجراءات مشتركة على ارتداده إلى ما دون 157 بحلول يوم الاثنين؛ وأفادت تقارير بأن وزارة الخزانة باعت اليورو من صندوق استقرار الصرف (Exchange Stabilization Fund) لشراء الين. وقد أثار الضغط على صفقات الكاري الممولة بالين مخاوف من أن يؤدي بيعٌ قسري لسندات الخزانة إلى رفع العوائد، إذ تجاوز عائد السندات لأجل 10 سنوات مستوى 4.7% قبل أن يتراجع. وسيختلف استخدام تسهيلات مقايضة FIMA عن خطوط المقايضة التقليدية لسيولة الدولار؛ إذ يفرض سقفاً يومياً قدره 60 مليار دولار لكل طرف مقابل، بينما تمتلك اليابان نحو 1.1 تريليون دولار من سندات الخزانة، وتُقدَّر وتيرة دعم الين الأخيرة بين 60 و80 مليار دولار. وأي توسعة ستتطلب موافقة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC).
تقلبات USD/JPY، استراتيجيات التدخل لدعم الين، ومخاطر اليورو
نوصي متداولي المشتقات بالاستعداد لارتفاع وتيرة التقلبات في زوج USD/JPY عبر استخدام استراتيجيات ذات مخاطر محددة مثل فروق بيع خيارات الشراء (bear call spreads) أو شراء خيارات بيع خارج نطاق السعر (out-of-the-money put options). ويشير التدخل المشترك الأخير، الذي نجح في دفع الزوج للهبوط من أدنى مستوى له منذ عقود قرب 164 إلى ما دون 157، إلى أن السلطات النقدية قد أرست سقفاً صارماً. وتظهر البيانات التاريخية من تدخل اليابان الضخم بنحو 62 مليار دولار في منتصف 2024 أن هذه التحركات الرسمية قد تُطلق انعكاسات حادة تمتد لأسابيع عدة، وتُكبّد مراكز الشراء غير المنضبطة على USD/JPY خسائر كبيرة.
كما ينبغي للمتداولين النظر في بيع اليورو أو شراء خيارات بيع على EUR/USD، إذ تتعرض العملة لأضرار جانبية نتيجة هذا الحراك الدبلوماسي. فقرار وزارة الخزانة الأميركية غير التقليدي ببيع اليورو من صندوق استقرار الصرف لدعم الين يسحب سيولة اليورو بشكل فعّال. ويُدخل هذا النمط من التدخل محفزاً هبوطياً جديداً لليورو، الذي يواجه أصلاً ضغوطاً نزولية بفعل توترات التجارة العالمية.
وأخيراً، يجب مراقبة تسعير التقلبات الضمنية لمدة شهر واحد على USD/JPY عن كثب، إذ ترتفع عادة فوق 12% خلال فترات التنسيق بين البنوك المركزية. وتعني علاوات التقلب المرتفعة أن كتابة فروق الخيارات على أزواج الين قد توفر تحصيلاً ممتازاً للعلاوات للمتداولين المنضبطين. ومع انحسار صفقات الكاري الممولة بالين تحت وطأة تهديدات الرسوم الجمركية الأميركية، تبقى إدارة الرافعة المالية أولوية قصوى لدينا.
استراتيجيات عوائد الخزانة وتداعيات تسهيل FIMA
ننصح بتداول سوق السندات مع ميلٍ نحو استقرار العوائد أو تراجعها، ما يجعل خيارات الشراء طويلة الأجل على الأدوات التي تتتبع سندات الخزانة جذابة للغاية. ومع تراجع عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بعد ملامستها مستوى 4.7% الحرج، تتراجع مخاطر موجات بيع مُزعزِعة لسوق الدين. وإذا نجحت اليابان في التحول إلى استخدام مرفق الريبو FIMA لدى الاحتياطي الفيدرالي للاقتراض مقابل مخزونها البالغ 1.1 تريليون دولار من سندات الخزانة، فستتراجع ضغوط المعروض على الدين الأميركي بشكل ملموس خلال الأسابيع المقبلة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
