تركّزت التعليقات حول تدخلات العملة بين الولايات المتحدة واليابان على موقف بنك اليابان بعد أن أبدى المحافظ كازو أويدا قلقه إزاء ارتفاع التضخم، لكنه لم يقدّم لا رفعاً للفائدة ولا توجيهاً مستقبلياً. وتمحور الجدل أيضاً حول ما إذا كان الضغط الرسمي من وزارة المالية اليابانية ووزارة الخزانة الأميركية قد يقيّد استقلالية بنك اليابان، فيما لا يزال مسار الدولار/الين يُقرأ من زاوية فروق النمو والعوائد النسبية. وفي الولايات المتحدة، تحوّل النقاش إلى كيفية تعامل الاحتياطي الفيدرالي مع احتمال تضخم تقوده صدمات جانب العرض، وما إذا كانت سياسة أكثر تشدداً قد تهدد استقرار الأسهم والتوظيف، في بيئة تتزايد فيها وتيرة التدقيق في البنوك المركزية.
ويتجه الاهتمام كذلك إلى دور اليابان بوصفها من كبار حائزي سندات الخزانة الأميركية وإلى التداعيات المحتملة إذا خفّضت انكشافها. إذ تمتلك اليابان 1.143 تريليون دولار، منخفضة من 1.209 تريليون دولار في أبريل، ويُوصف هذا المستوى بأنه الأدنى منذ أبريل 2025، ما يثير تساؤلات بشأن الجهة القادرة على استيعاب معروض بهذا الحجم. وبشكل منفصل، يوصف عجز الحساب الجاري الأميركي بأنه يقترب من تريليون دولار سنوياً، ما يعزز الاعتماد على إعادة تدوير التدفقات الأجنبية نحو السندات والأسهم والاستثمار الأجنبي المباشر والعقارات؛ وإذا تراجع الطلب على سندات الخزانة فستكون هناك حاجة إلى عوائد أعلى. وتُذكر آخر تحديثات مؤشر «بيغ ماك» الصادر عن «الإيكونوميست» على أنه يُظهر أن الدولار مبالغ في تقييمه على نطاق واسع، فيما توصف العملة البولندية بأنها مُقيّمة بصورة عادلة.
الآثار على عوائد السندات واستراتيجيات تداول المشتقات
يجب الاستعداد لارتفاع التقلبات في مشتقات السندات والعملات مع معاناة بنك اليابان من موازنة مخاوف التضخم مقابل الضغوط السياسية. وإذا واصلت اليابان تقليص حيازتها من سندات الخزانة الأميركية — التي تراجعت مؤخراً باتجاه مستوى 1.1 تريليون دولار — فإننا نتوقع أن تعاود عوائد السندات الأميركية لأجل 10 سنوات الصعود فوق 4.25%. وعلى متداولي المشتقات التموضع للاستفادة من ضغط العوائد هذا عبر شراء خيارات البيع (Put) على عقود السندات الأميركية طويلة الأجل الآجلة.
وعلى الرغم من استمرار الأحاديث عن التدخل، ستظل فروق العوائد النسبية هي العامل الحاسم لمسار زوج الدولار/الين. نوصي باستخدام خيارات «النوك-آوت» أو استراتيجيات «سترنغل» واسعة النطاق لاقتناص التحركات الحادة المدفوعة بالتدخل من دون التعرض لمحو المراكز بسبب انعكاسات مفاجئة. والواقع التاريخي يشير إلى أن التدخلات الأحادية نادراً ما تعكس الاتجاهات الهيكلية طويلة الأجل، ما يعني أن المسار الأقل مقاومة لزوج USD/JPY لا يزال صعودياً.
تقييم الدولار وسياسة الفيدرالي وتداولات التقلب
مع تصاعد الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي حول كيفية التعامل مع تضخم مستمر تقوده عوامل جانب العرض، تظل توقعات خفض الفائدة شديدة عدم الاستقرار. نعتقد أن على المتداولين تجنب الرهانات الكبيرة على تيسير قوي من الفيدرالي، واللجوء بدلاً من ذلك إلى شراء خيارات على عقود آجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل (SOFR) للتحوط من سيناريو بقاء المعدلات مرتفعة لفترة أطول. وتزداد أهمية ذلك مع استمرار اضطرابات سلاسل الإمداد ذات الطابع الجيوسياسي في تعقيد صورة التضخم العالمي.
حتى وإن كانت مقاييس تعادل القوة الشرائية الحالية تشير إلى أن الدولار الأميركي مبالغ في تقييمه أساساً بنحو 10% إلى 15% مقابل عدة عملات رئيسية، فإن فروق العوائد لا تزال في صالح الدولار. وننصح بعدم بيع الدولار مباشرة في سوق النقد الفوري في الوقت الراهن. وبدلاً من ذلك، ينبغي استخدام خيارات شراء (Call) على الدولار بآجال طويلة لالتقاط القفزات المدفوعة بالعوائد مع فرض حدود صارمة للمخاطر على الجانب الهابط.
ويحافظ الإنفاق الرأسمالي القوي في قطاعات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي على الاقتصاد الأميركي الأوسع من الانزلاق إلى ركود. وينبغي النظر في تداول خيارات شراء على مؤشر التقلب (VIX) مع تصادم هذا الإنفاق التقني الكبير مع حالة عدم اليقين النقدي الأوسع. وستحمي هذه الاستراتيجية محافظنا إذا شهد سوق الأسهم تصحيحات مفاجئة تقودها المعنويات خلال الأسابيع المقبلة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
