أشارت اجتماعات المكتب السياسي للحزب الشيوعي الصيني (البوليتبورو) في يوليو إلى موقفٍ سياسي متحفظ، من دون الإعلان عن حوافز واسعة النطاق، حتى مع الإقرار بمخاطر على النمو. وتحوّل التركيز إلى التنفيذ في النصف الثاني من عام 2026، مع التمحور حول تسريع الإنفاق المالي وتسريع استخدام حصيلة إصدارات السندات لدفع برنامج البنية التحتية «الشبكات الست» قدماً، إلى جانب مشاريع رئيسية أخرى، وبنية تحتية جديدة ومبادرات للتنمية الاجتماعية.
بالنسبة لعام 2026، يُقدَّر العجز المالي العام—الذي يجمع بين العجز الرسمي وحصة سندات الحكومات المحلية الخاصة والسندات السيادية الخاصة—عند 11.8 تريليون يوان صيني، وهو مستوى يتماشى إلى حد كبير مع 2025. ويعني تحقيق الخطة السنوية بالكامل الحاجة إلى 7.2 تريليون يوان إضافية، أو 5.2% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو ما سيشكّل دفعة مالية كبيرة في النصف الثاني من العام. ومع تنفيذٍ أقوى، يُتوقع أن يتعافى نمو الناتج المحلي الإجمالي من 4.3% على أساس سنوي في الربع الثاني، مع تقدير نمو العام بالكامل عند 4.6%، بما يتسق مع نطاق المستهدف 4.5%–5.0%. وإذا تصاعدت التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، فقد تأتي استجابة خارج الدورة المعتادة على شكل ميزانية تكميلية يُعلَن عنها في اجتماع البوليتبورو الاقتصادي في أكتوبر، على غرار أكتوبر 2023.
تنفيذ السياسات والأثر على الأسواق
في أعقاب اجتماع البوليتبورو الأخير في يوليو، نعتقد أن على متداولي المشتقات التموضع لارتدادٍ تكتيكي مدفوع بالسياسة المالية في الأصول الصينية، بدلاً من انتظار تدخل نقدي ضخم. وبما أن بكين تركز على نشر ما تبقى من 7.2 تريليون يوان من إجمالي عجزها المالي العام البالغ 11.8 تريليون يوان، فمن المرجح أن يتسارع الإنفاق المالي بقوة خلال الأسابيع المقبلة. ونوصي بشراء خيارات شراء قصيرة الأجل على مؤشر «هانغ سنغ» لاقتناص أثر دفعة تنفيذ السياسات على المدى القريب.
ومن المرجح أن يضغط التدفق المرتقب لسندات الحكومات المحلية الخاصة لتمويل هذه المشاريع الأساسية للبنية التحتية على أسواق السندات داخل الصين. تاريخياً، تؤدي قفزات المعروض الكبيرة إلى دفع عوائد السندات السيادية إلى الأعلى، على غرار رد فعل السوق خلال إصدار السندات السيادية في أكتوبر 2023 حين ارتفعت العوائد بشكل ملحوظ. ونقترح على متداولي المشتقات بيع عقود سندات الحكومة الصينية لأجل 10 سنوات أو الدخول في مقايضات «دافع» للاستفادة من صعود العوائد مع تسارع وتيرة الإصدارات.
عوامل المخاطر والتحوط التكتيكي
بينما نتوقع أن يرتفع نمو الناتج المحلي الإجمالي للصين نحو 4.6% في النصف الثاني من العام، تمثل التوترات التجارية الوشيكة بين الولايات المتحدة والصين عامل مخاطرة رئيسياً لارتفاع التقلبات. وينبغي على المتداولين النظر في شراء خيارات شراء خارج نطاق التداول (Out-of-the-money) على زوج الدولار الأميركي/اليوان الخارجي (USD/CNH) تستحق في أواخر أكتوبر للتحوط ضد احتمال تصعيد الرسوم الجمركية. وإذا اشتدت النزاعات التجارية، نتوقع حزمة تحفيز خارج الدورة قد تؤدي إلى تحركات حادة ومفاجئة في الرنمينبي.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
