صوّتت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) على الإبقاء على السياسة دون تغيير بأغلبية 9 مقابل 3، مع اعتراضات من هاماك ولوغان وكاشكاري، في حين أيّد الرئيس وورش أيضاً عدم إجراء تغيير رغم التركيز الأخير على استقرار الأسعار. وقال وورش إن أسعار الفائدة الحقيقية ارتفعت بين الاجتماعين لأن الأسواق استقت إشاراتها من البيانات بدلاً من التوجيهات المستقبلية، غير أن التعليق أشار بدلاً من ذلك إلى أن التحرك جاء استجابةً للغة «تغيير النظام» التي استخدمها، تلتها إعادة تقييم لمستوى الثقة في قدرة الرئيس على تحقيق استقرار الأسعار. وتراجع تسعير السوق لزيادات تراكمية من 56 نقطة أساس إلى 50 نقطة أساس، كما انخفض الاحتمال الضمني لتحرك في سبتمبر من شبه مؤكد إلى 65%.
وشهد منحنى عوائد سندات الخزانة الأميركية (UST) أكبر انحدار له منذ أواخر مارس وفق مقياس 2s10s، مع ارتفاع توقعات التضخم على الطرف الطويل، حيث بلغ مبادلة التضخم لأجل 10 سنوات مستوى يزيد قليلاً على 2.3%. وظلت الحالة الأساسية المطروحة تتمثل في زيادتين بواقع 25 نقطة أساس في اجتماعي ديسمبر ومارس. وأبقى الاحتياطي الفيدرالي سياسة الميزانية العمومية دون تغيير، مع ترقب صدور نتائج فريق العمل قبل نهاية العام، فيما يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك مشتريات إدارة الاحتياطيات من أذون الخزانة بمعدل 10 مليارات دولار شهرياً.
التموضع لاستمرار زيادة انحدار المنحنى وارتفاع عوائد الطرف الطويل
مع تسجيل منحنى عوائد الخزانة (2s10s) أشد ارتفاع في الانحدار منذ أواخر مارس، نوصي متداولي المشتقات بالتموضع لاحتمال استمرار زيادة انحدار المنحنى خلال الأسابيع المقبلة. ومع صعود توقعات التضخم على الطرف الطويل إلى 2.3% على مبادلات التضخم لأجل 10 سنوات، يمكن للمتداولين النظر في بيع عقود الخزانة الآجلة طويلة الأجل على المكشوف أو الدخول في مقايضات دافع (payer swaps) للاستفادة من ارتفاع عوائد الطرف الطويل. وتكتسب هذه الموجة من زيادة الانحدار أهمية كبيرة حالياً مع استيعاب السوق لقرار الفيدرالي الأخير وتكيفه مع واقع عوائد طويلة الأجل «مرتفعة لفترة أطول».
فرص مشتقات أسعار الفائدة قصيرة الأجل واستراتيجيات التقلب
في ظل تقليص السوق للاحتمال الضمني لرفع الفائدة في سبتمبر من شبه يقين إلى 65% فقط، نرى فرصة تكتيكية قوية في مشتقات أسعار الفائدة قصيرة الأجل. وبالنظر إلى توقعاتنا بأن الإنفاق الرأسمالي القوي المرتبط بالذكاء الاصطناعي وسوق العمل المشدود سيبقيان التضخم لزجاً، نعتقد أن السوق يُقلّل حالياً من تسعير النزعة التشددية للاحتياطي الفيدرالي. إن شراء خيارات البيع (put options) على عقود SOFR الآجلة (سعر التمويل المضمون لليلة واحدة) المستحقة في سبتمبر وديسمبر سيساعد المتداولين على تحقيق مكاسب إذا اضطر الفيدرالي إلى التشديد في وقت أقرب مما تتوقعه السوق الآن.
ومع حفاظ الفيدرالي على وتيرة مشترياته الثابتة من أذون الخزانة عند 10 مليارات دولار شهرياً، يُتوقع أن تبقى السيولة قصيرة الأجل مستقرة للغاية حتى الخريف. ويمكن لمتداولي المشتقات استغلال هذه البيئة عبر بيع تقلبات قصيرة الأجل على أسعار الفائدة في الجزء الأمامي من المنحنى، ريثما تصدر نتائج فريق عمل الميزانية العمومية في نهاية العام. ونعتقد أن استهداف استراتيجيات الخيارات ذات النطاق المحدود على أسعار الفائدة قصيرة الأجل سيحقق العوائد الأكثر اتساقاً في الوقت الذي لا يزال فيه السوق الأوسع منقسماً بشأن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
