من المتوقع على نطاق واسع أن يُبقي بنك اليابان سعر الفائدة عند 1.00% في 31 يوليو، عقب زيادة يونيو البالغة 25 نقطة أساس، مع الحفاظ على نزعة تشديد تظل مشروطة بالنشاط الاقتصادي والأسعار والأوضاع المالية. ومنذ منتصف يونيو، ظلّت مبيعات التجزئة قوية، كما رفع مسح «تانكان» للربع الثاني المعنويات إلى مستويات لم تُسجَّل منذ 2018، ما يدعم الرأي القائل إن الأرباح والأجور والاستهلاك والأسعار يعزّز بعضها بعضاً. ولا يزال البنك يحذّر من مخاطر على النمو ناجمة عن صراع الشرق الأوسط وارتفاع تكاليف الطاقة، إلا أن دورة الإنفاق الرأسمالي العالمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي يُنظر إليها على أنها تدعم الطلب، بما يشير إلى تغيّر محدود في توقعاته لزيادات متواضعة في الناتج المحلي الإجمالي ضمن «تقرير الآفاق».
ديناميكيات التضخم وتوقعات السوق
فيما يتعلق بالتضخم، تراجع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي باستثناء الأغذية الطازجة والطاقة والعوامل المؤسسية من 3.6% على أساس سنوي في صيف العام الماضي إلى 2.1% في مايو، مع مساهمة إجراءات سابقة لتخفيف أعباء المعيشة ودعم الكهرباء والغاز خلال يوليو–سبتمبر في تهدئة ضغوط الأسعار. ومع ذلك، تُظهر توقعات «تانكان» أن جميع الشركات تتوقع تضخماً عند 2.6% على أساس سنوي بعد خمس سنوات، في حين كانت أسعار الواردات تسجل نمواً بنحو 30% على أساس سنوي في يونيو، ولا يزال الين عند أضعف مستوياته منذ ثمانينيات القرن الماضي. وتتناقش الأسواق حول ما إذا كانت الخطوة التالية ستأتي في سبتمبر أو أكتوبر بدلاً من ديسمبر، مع حديث عن معدل محايد أقرب إلى 2.00%، ومنحنى عوائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 2 إلى 10 سنوات أكثر انحداراً مقارنةً بذروات 2010، رغم تراجع توقعات التضخم المستنبطة من السندات (BEI) لأجل 10 سنوات مجدداً إلى 2.00%. كما سيتجه التركيز إلى مجلس الإدارة المكوّن من تسعة أعضاء، وما إذا كان كاجيمي ناكاتا سيكرر تصويتاً متتالياً لرفع الفائدة، وربما ينضم إليه جونكو ناكاغاوا وناوكي تامورا. وعلى صعيد آخر، يتحدد مسار الدولار/الين أيضاً بعوامل الفيدرالي والطاقة، حيث يُشار إلى خام برنت عند 70 دولاراً للبرميل كعلامة مرجعية رئيسية، مع توقعات للسعر الفوري قرب 163/164 ومخاطر بعيدة لبلوغ 165. وقد أنفقت اليابان 70 مليار دولار في أواخر أبريل/مطلع مايو لدعم العملة، وتحتفظ باحتياطيات نقد أجنبي قدرها 1.09 تريليون دولار. كما يفترض توقع نهاية العام للدولار/الين عند 158 عدم تنفيذ الفيدرالي أي رفع إضافي. وتشمل مناقشات السياسة أيضاً تعديلات محتملة على برنامج «نيسا» بعد إصلاحات 2024، والقيود المرتبطة بتوزيع أصول صندوق التقاعد الحكومي الياباني (GPIF). وفي أسواق الفائدة، يبلغ عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 5 سنوات نحو 2% ولأجل سنتين نحو 1.5%، بينما تُسعّر العقود الآجلة معدل سياسة عند 2% خلال عامين، في حين يقترب عائد السند لأجل 10 سنوات من 2.7%، ويبلغ فارق 5/10 سنوات نحو 70 نقطة أساس، وتقترب عوائد آجال 30 و40 سنة من 4%، وهو شكل منحنى قد يُبقي عوائد الطرف الطويل مرتفعة إذا توقّف بنك اليابان عن الرفع. وتُوصَف نماذج التسعير القائمة على معدل «تونا» بأنها لا تزال تشير إلى ضغوط باتجاه رفع الفائدة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
