يتوقع «كومرتس بنك» أن يقدم «البنك الوطني المجري» (Magyar Nemzeti Bank) على خفض سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 5.75%، بما يمدّد دورة التيسير التي أُعيد إطلاقها في يونيو عبر خطوة مماثلة بواقع 25 نقطة أساس. وتستند هذه الرؤية إلى مسار تضخّم أكثر هدوءاً؛ إذ خفّض تقرير التضخم لشهر يونيو توقعات متوسط مؤشر أسعار المستهلكين لعام 2026 إلى 1.8%، فيما قال المحافظ ميهالي فارغا إن التضخم لا يُتوقع أن يتجاوز هدف 3% لبقية هذا العام أو في 2027. ويعرض البنك الخفض المرتقب باعتباره مدفوعاً بتوقعات التضخم أكثر منه باعتبارات النمو.
أما ظروف السوق فكانت أقل دعماً، بعدما انعكس الارتفاع السابق للفورنت مع تراجع شهية المخاطر وتصاعد الضغوط الجيوسياسية. وأشارت محاضر اجتماع يونيو إلى وجود مساحة لمزيد من التيسير خلال الصيف إذا سمحت أوضاع التضخم والظروف المالية بذلك، وتُوصف هذه المعايير بأنها لا تزال قائمة على نطاق واسع رغم تحرك العملة. ويرتبط حذر صانعي السياسات بحالة عدم اليقين المالي، وتعثر وقف إطلاق النار في إيران، وارتفاع أسعار الطاقة؛ وفي يونيو خالف أحد أعضاء لجنة السياسة النقدية، زولتان كوفاتش، الإجماع مؤيداً خفضاً أكبر بمقدار 50 نقطة أساس. وتُعد الخطوة متوقعة على نطاق واسع، ومن المرجح أن يكون تأثيرها محدوداً على سوق الصرف.
استراتيجيات أسعار الفائدة ضمن دورة تيسيرية
نعتقد أن على متداولي المشتقات التموضع لبيئة أسعار فائدة أدنى في المجر عبر استخدام مقايضات أسعار الفائدة لدفع السعر العائم وتلقي السعر الثابت. ومع خفض «البنك الوطني المجري» سعر الفائدة الأساسي إلى 5.75% اليوم، فإن دورة التيسير المحلية تبدو راسخة في ظل تدهور توقعات التضخم. تاريخياً، ومع تراجع التضخم في المجر من ذروته التي تجاوزت 25% في 2023 إلى أقل من 3% حالياً، حقق تلقي المعدلات الثابتة عوائد قوية بصورة متسقة خلال دورات التيسير.
خيارات العملات وفرص التقلبات
نوصي بشراء خيارات شراء (Call) قصيرة الأجل على زوج اليورو/الفورنت (EUR/HUF) للتحوط من مزيد من ضعف الفورنت. ورغم أن خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مسعّر بالفعل في السوق، فإن تصاعد التوترات الجيوسياسية ونفور المخاطر عالمياً يدفعان رؤوس الأموال للخروج من الأسواق الناشئة. وفي الوقت الراهن، يتحرك زوج EUR/HUF قرب مستويات مقاومة محورية حول 398.50، وأي قفزة مفاجئة في أسعار الطاقة قد تدفع الزوج بسهولة لتجاوز المستوى النفسي 400.00 خلال الأسابيع المقبلة.
كما نقترح أن ينظر متداولو الخيارات في استراتيجيات الاستفادة من التقلبات الضمنية، إذ إن خيارات العملة المجرية تُسعّر حالياً علاوة مخاطر جيوسياسية بشكل غير دقيق. وبالنظر إلى أن عملية اتخاذ القرار في البنك المركزي شهدت انقساماً داخلياً، مع دفع بعض صانعي السياسات سابقاً نحو خفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس، فمن المرجح أن ترتفع التقلبات عند الطرف القصير من منحنى العائد. إن تطبيق استراتيجيات «السترادل» الطويلة على الفورنت خلال الشهر المقبل سيسمح لنا باقتناص تحركات حادة تقودها الأخبار بغض النظر عن الاتجاه النهائي.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
