أظهرت محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لشهر يونيو قراراً بالإجماع بالإبقاء على سعر فائدة الأموال الفيدرالية دون تغيير عند 3.50%–3.75%، في وقت واصل فيه المسؤولون اعتبار التضخم الخطر الرئيسي. ورأى صانعو السياسات أن مخاطر الهبوط على سوق العمل قد تراجعت إلى حد ما، إلا أنهم ما زالوا يرون أن مخاطر ارتفاع التضخم لا تزال مرتفعة، مع إشارة بعضهم إلى الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وارتفاع الرسوم الجمركية، وتجدد التوترات في الشرق الأوسط. وتمت مراجعة توقعات فريق العمل لتعكس تضخماً أعلى في عامي 2026 و2027، وبينما تُركت السياسة دون تغيير، قال عدد قليل من المشاركين إن رفعاً إضافياً للفائدة قد يصبح مناسباً في نهاية المطاف؛ وكان معظم أفراد تلك المجموعة يفضلون مزيداً من التشديد إذا اتخذ التضخم مساراً أقل ملاءمة.
وأشار النقاش أيضاً إلى تحول في النهج الاتصالي، إذ أيد معظم المشاركين حذف لغة توحي بانحياز نحو التيسير، بينما دعمت الأغلبية بياناً أقصر يركز على التفويض المزدوج واستعادة استقرار الأسعار؛ كما خفّض فريق العمل بشكل طفيف توقعات الناتج المحلي الإجمالي مقارنة بأبريل. واستوعبت الأسواق صدور المحاضر مع اختبار مؤشر الدولار الأميركي منطقة 101.00، بعدما تداول هذا الأسبوع قرب ذلك المستوى ضمن قناة تصحيحية انطلاقاً من 101.80، فيما استقر مؤشر القوة النسبية (RSI-14) دون مستوى 50 بقليل وتذبذب مؤشر MACD قرب الصفر. وفي سياق آخر، جاءت وظائف يونيو عند 57 ألفاً مقابل 110 آلاف متوقعة، بينما ظلت أسواق النقد تُسعّر على الأقل رفعاً بمقدار 25 نقطة أساس خلال ستة أشهر؛ وأظهر FedWatch احتمالاً بنسبة 58% لرفع الفائدة في سبتمبر ونحو 80% لاحتمالات التشديد قبل نهاية العام.
أسعار الفائدة والتضخم وآفاق الدولار
نظراً لتركيز الاحتياطي الفيدرالي على التضخم، يُتوقع أن تبقى أسعار الفائدة مرتفعة خلال المستقبل المنظور. وتُظهر المحاضر قلقاً واضحاً من أن عوامل مثل استثمارات الذكاء الاصطناعي والرسوم الجمركية قد تُبقي الأسعار مرتفعة، مع إظهار توقعاتهم الآن تضخماً أعلى في 2026 و2027. وبما أن أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو أظهرت بقاء التضخم الأساسي ثابتاً عند 3.8%، فإن عتبة أي خفض للفائدة هذا العام لا تزال مرتفعة للغاية.
يمثل هذا الميل المتشدد المستمر إشارة قوية لتفضيل الدولار الأميركي. وبينما يختبر مؤشر الدولار (DXY) حالياً مستوى 101.00، نرى ذلك كتراجع مؤقت وليس اتجاهاً جديداً. ونعتقد أن حزم الاحتياطي الفيدرالي سيؤمّن أرضية قوية للدولار، ما يجعل من الحكمة النظر في شراء خيارات الشراء (Calls) على مؤشر DXY أو على صناديق المؤشرات المتداولة المرتكزة على الدولار الأميركي.
تموضع المحافظ في ظل ضبابية الفيدرالي
كما يُتوقع أن تستمر عوائد سندات الخزانة في التعرض لضغوط صعودية. ويعكس بقاء عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات قرب 4.5% قناعة السوق بأن الفيدرالي جاد في مكافحة التضخم. ونتموضع لاحتمال تحرك العوائد إلى مستويات أعلى عبر استخدام خيارات على عقود الخزانة الآجلة، مثل شراء خيارات البيع (Puts) على عقود ZN أو ZB.
لا تُعد هذه البيئة مواتية لأسهم القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة، ولا سيما قطاع التكنولوجيا الذي سجل أداءً جيداً حتى الآن هذا العام. وقد ارتفع مؤشر ناسداك 100 بنحو 15% منذ بداية العام، إلا أن هذه المكاسب تبدو هشة في عالم ترتفع فيه تكاليف الاقتراض. لذلك نستخدم خيارات البيع على صناديق مثل QQQ كأداة تحوط ضد احتمال حدوث تراجع خلال الأسابيع المقبلة.
يضيف ضعف تقرير الوظائف لشهر يونيو، الذي أظهر خلق 57,000 وظيفة جديدة فقط، طبقة من التعارض وعدم اليقين. فتبني الفيدرالي نهجاً متشدداً في ظل سوق عمل آخذة في الضعف يمثل وصفة تقليدية لزيادة تقلبات الأسواق. ولهذا السبب، نشتري أيضاً خيارات الشراء على مؤشر التقلب (VIX) للحماية من صدمة محتملة في الأسواق مع اقتراب الاجتماع المقبل للاحتياطي الفيدرالي في نهاية يوليو.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
