خفضت «موديز» تصنيف المكسيك إلى Baa3، أي بفارق درجة واحدة فوق فئة المضاربة (Junk)، إلا أن عوائد سندات MBono لأجل 10 سنوات تراجعت بنحو 36 نقطة أساس مقارنة بمستوياتها قبل الخفض. وقد ظلت الأسواق هادئة حيال احتفاظ المكسيك بصفة الدرجة الاستثمارية، في حين تواصل «ستاندرد آند بورز» تصنيف السيادة المكسيكية عند ثلاثة درجات فوق فئة المضاربة. وتفوق العوائد الحقيقية في المكسيك 5%، لتأتي في المرتبة الثانية بعد البرازيل فقط، ما دعم الطلب على سندات MBonos وأذون Cetes مع تراجع تكاليف الاقتراض.
يتوقع «رابوبنك» أن يُبقي بنك المكسيك المركزي (Banxico) أسعار الفائدة دون تغيير عند 6.50%، ويرى أن عائد السندات لأجل 10 سنوات سيتجه للاستقرار قرب المستويات الحالية. كما انخفضت تقلبات USD/MXN مع انحسار المخاطر الجيوسياسية وتطبيع أسعار النفط، وبدأت الارتباطات بالتلاشي مع تراجع تلك الضغوط. وحتى مع ضعف النمو، من المتوقع أن يؤدي تصلّب التضخم الأساسي إلى الإبقاء على السياسة دون تغيير عند 6.50% حتى نهاية العام، مع اشتراطات مرتفعة لأي خفض إضافي وبيئة مستقرة لعوائد «الكاري».
بيئة داعمة لصفقات «الكاري» الممولة بالبيزو
نرى أن البيئة الحالية مواتية لصفقات «الكاري» الممولة بالبيزو. ولا تزال أسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة في المكسيك تستقطب تدفقات رأسمالية كبيرة، كما يتضح من صافي تدفق داخلي بقيمة 2.1 مليار دولار إلى سندات الحكومة من نوع MBono الشهر الماضي. ومن شأن هذا الطلب القوي أن يوفر أرضية متينة للعملة خلال الأسابيع المقبلة.
ومن غير المرجح أن يخفض بنك المكسيك المركزي (Banxico) سعر الفائدة الرئيسي البالغ 6.50% في المدى القريب، ما يعزز ميزة العائد للبيزو. ويحدّ تصلب التضخم الأساسي—حيث سجلت قراءة مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يونيو 2026 مستوى 4.7%—من مساحة التفكير في التيسير. ونتوقع استمرار هذا النهج المتشدد طوال الصيف.
فرص ومخاطر في ديناميكيات السوق
مع هبوط التقلبات الضمنية لعقود USD/MXN لأجل شهر واحد إلى ما دون 11%، يبرز ذلك كفرصة أمام متداولي المشتقات. ونرى أن بيع خيارات شراء الدولار (USD calls) خارج نطاق سعر التنفيذ (out-of-the-money) أو ما يعادلها خيارات بيع البيزو (MXN puts) يُعد استراتيجية جاذبة لتحصيل علاوة. ويستفيد هذا النهج من فارق أسعار الفائدة المرتفع ومن الاستقرار المتوقع لزوج العملات.
لا نتجاهل مؤشرات تباطؤ الاقتصاد، مثل الانخفاض الأخير بنسبة 0.2% على أساس شهري في مؤشر النشاط الاقتصادي IGAE. إلا أن الأسواق تبدو وكأنها تعطي أولوية للعائد على حساب مخاوف النمو، وهو نمط لاحظناه أيضاً خلال دورة 2017-2018. ويؤكد تفاعل السوق المحدود مع تخفيضات التصنيف الائتماني أن صفقات «الكاري» لا تزال الموضوع المهيمن في الوقت الراهن.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
