قالت إيزابيل شنابل، عضو المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي، إن منطقة اليورو لم تعد إلى أجواء ما قبل الحرب، رغم الانخفاض الأخير في أسعار النفط. وفي كلمة ألقتها خلال فعالية في روما يوم الاثنين، وصفت البيئة بأنها لا تزال متأثرة بصدمة التضخم المرتبطة بالحرب.
وأضافت شنابل أن صانعي السياسات في البنك المركزي الأوروبي لا يمكنهم ببساطة تجاهل صدمة التضخم الحالية، معتبرةً أنها بدأت بالفعل تولّد آثاراً غير مباشرة. كما حذّرت من أنها قد تقود إلى ضغوط تضخمية من «الجولة الثانية».
مخاوف البنك المركزي الأوروبي بشأن التضخم وردود فعل الأسواق
نعتقد أن الانخفاض الأخير في أسعار النفط يخلق شعوراً زائفاً بالأمان في السوق. ويشير البنك المركزي الأوروبي إلى أن معركته ضد التضخم لم تنته بعد، إذ يركّز على ضغوط الأسعار الأساسية المستمرة. وهذا يوحي بأن البنك سيبقى أكثر تشدداً لفترة أطول مما يتوقعه كثيرون حالياً.
وتدعم أحدث البيانات هذه النظرة الحذرة، إذ لا يزال مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في منطقة اليورو لشهر يونيو مرتفعاً بشكل عنيد عند 4.2%، حتى مع تراجع التضخم الرئيسي. كما نرى أن نمو الأجور في الربع الثاني جاء عند 4.5%، ما يغذي بالضبط آثار «الجولة الثانية» التي يقلق منها البنك المركزي الأوروبي. وبناءً على ذلك، نتموضع لاحتمال تراجع عقود الفائدة قصيرة الأجل الآجلة، بما يعكس إعادة تسعير للتوقعات بعيداً عن أي خفض للفائدة في 2026.
تموضع الاستثمارات واستراتيجيات إدارة المخاطر
من شأن هذا الموقف من البنك المركزي الأوروبي أن يقدم دعماً قوياً لليورو، خصوصاً مقابل العملات التي تتبنى بنوكها المركزية نهجاً أكثر ميلاً للتيسير. ونحن ننظر إلى خيارات الشراء (Call Options) على زوج اليورو/الدولار، إذ يُرجّح أن يتسع فارق أسعار الفائدة لصالح اليورو. ويبدو أن السوق تقلّل من تقدير مدى حزم البنك المركزي الأوروبي، ما يخلق فرصة لنا.
ومن المرجح أن يؤدي عدم التطابق بين آمال السوق وتحذيرات البنوك المركزية إلى زيادة تذبذب الأسواق. ونستعد لذلك عبر شراء التذبذب من خلال الخيارات على مؤشر يورو ستوكس 50. وتبدو هذه الحالة مشابهة لفترة 2022-2023، حين ثبت أن التقليل من مدى إصرار البنوك المركزية كان خطأ مكلفاً لكثير من المتداولين.
كما أن ارتفاع تكاليف الاقتراض لفترة ممتدة سيضغط على الشركات الأوروبية ذات الميزانيات الأضعف. ولم تتسع فروق الائتمان على بعض سندات الشركات عالية العائد بالقدر الكافي لتعكس هذا الخطر المتزايد. ونحن ندرس شراء مبادلات التخلف عن السداد (Credit Default Swaps) على القطاعات الأكثر تعرضاً، للتحوط من احتمال ارتفاع معدلات التعثر.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
