واصل زوج الدولار الأميركي/الين الياباني (USD/JPY) مكاسبه لليوم الثاني، متداولاً قرب 161.70 خلال الساعات الآسيوية، مع تراجع الين تحت وطأة ارتفاع كلفة الواردات، حتى مع صعود عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى جديد في 30 عاماً عند 2.79%. وظل الدولار متماسكاً مع استمرار الأسواق في ترقّب عدة زيادات في أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي لاحقاً هذا العام، رغم انحسار مخاوف التضخم المرتبطة بعودة تدفقات النفط إلى طبيعتها عبر مضيق هرمز. وقدّرت أداة CME FedWatch احتمال رفع الفائدة بحلول نهاية العام عند 77.3%، فيما يتجه التركيز إلى صدور محضر اجتماع السياسة النقدية للفيدرالي لشهر يونيو يوم الأربعاء.
وقد أثّرت البيانات الأميركية في توقعات الفائدة، إذ أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية إضافة 57 ألف وظيفة الشهر الماضي مقابل توقعات عند 110 آلاف. ومع ذلك، تراجع معدل البطالة بشكل طفيف إلى 4.2% من 4.3% في مايو. وفي سياق منفصل، كرّر رئيس الفيدرالي التزام البنك المركزي بهدف استقرار الأسعار عند 2%، وقال إن مخاطر التضخم والتوقعات بدأت تتراجع خلال الشهر الماضي. ولا يزال المشهد العام محكوماً بسياسة بنك اليابان وفوارق العوائد: إذ ضغطت السياسة فائقة التيسير بين 2013 و2024 على الين، بينما أسهم بدء فك التشديد بعد 2024 وقيام بنوك مركزية أخرى بخفض الفائدة في تقليص الفجوة بين عوائد السندات الأميركية واليابانية لأجل 10 سنوات.
فروق العوائد وتوقعات السياسات تقود USD/JPY
نرى أن زوج USD/JPY يختبر مستويات مرتفعة تمتد لعدة عقود قرب 161.70، وهو مستوى ينطوي على مخاطر كبيرة. ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى توقعات أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة، في حين يتأخر بنك اليابان عن الركب. ويظل فارق أسعار الفائدة هو المحرك الأساسي لارتفاع زوج العملات.
وعند هذه المستويات، يجب توخي الحذر الشديد من تدخل السلطات اليابانية لدعم عملتها. تاريخياً، تدخلت وزارة المالية اليابانية لشراء الين عندما يرتفع الدولار فوق نطاق 155-160، كما حدث عدة مرات في عام 2024. وتضيف الكلفة الحالية المرتفعة للواردات ضغطاً سياسياً كبيراً يدفعها إلى التحرك.
وتسعّر الأسواق احتمالاً نسبته 77.3% لرفع الفائدة الأميركية بحلول نهاية العام، ما يدعم قوة الدولار. إلا أن تقرير الوظائف الأميركي الأخير أظهر إضافة مخيبة للآمال بلغت 57 ألف وظيفة فقط، أي أقل بكثير من توقعات 110 آلاف. وهذه البيانات الضعيفة تتعارض مباشرة مع السردية القائلة إن الاقتصاد الأميركي قوي بما يكفي لتحمل عدة زيادات إضافية في الفائدة.
التموضع الاستراتيجي ومخاطر الأحداث المقبلة
في ضوء هذا التباين بين تسعير السوق والبيانات الاقتصادية، نعتقد أن شراء خيارات شراء الين (JPY calls) أو خيارات بيع الدولار/ين (USD/JPY puts) يُعد استراتيجية حصيفة. فهذا يتيح التمركز لاحتمال حدوث هبوط حاد في الزوج، سواء نتيجة تدخل مفاجئ من بنك اليابان أو نتيجة إشارة من الفيدرالي إلى التوقف المؤقت عن الرفع. ونتوقع ارتفاع التقلبات الضمنية خلال الأسابيع المقبلة، ما يجعل الخيارات أداة جذابة.
وينصب تركيزنا الفوري على صدور محضر اجتماع الفيدرالي لشهر يونيو هذا الأربعاء. وسنحلل النص بحثاً عن أي مؤشرات على تزايد قلق المسؤولين بشأن تباطؤ الاقتصاد. كما ستكون تقارير التضخم الأميركية اللاحقة حاسمة في تحديد ما إذا كانت ضغوط الأسعار قد تراجعت بما يكفي لتغيير مسار الفيدرالي.
ويجب أيضاً أخذ الدور التقليدي للين كملاذ آمن في الاعتبار. فإذا أشار ضعف تقرير الوظائف الأميركي إلى بداية تباطؤ اقتصادي عالمي أوسع، فقد تتدفق رؤوس الأموال سريعاً إلى الين بحثاً عن الأمان. ومن شأن ذلك أن يدفع USD/JPY إلى الهبوط، بمعزل عن أي تحرك مباشر من البنوك المركزية.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
