قال بنك MUFG إن بيانات سوق العمل الأميركية الأضعف قد تدفع الأسواق إلى إعادة تسعير سياسة الاحتياطي الفيدرالي بعيداً عن مزيد من التشديد ونحو ارتفاع مخاطر خفض أسعار الفائدة. وأشار البنك إلى تراجع اتجاهات التوظيف في القطاع غير الزراعي، وتدهور مؤشرات المعنويات، وتراجع مخاطر التضخم، مع توقعه أن يُبقي الفيدرالي السياسة دون تغيير وأن تتراجع موجة صعود الدولار الأميركي الأخيرة.
وأشار MUFG إلى تسعير السوق الذي اقترب من توقع زيادتين في أسعار الفائدة بحلول مارس 2027، واعتبر أن بيانات وظائف يونيو ينبغي أن تكون محفزاً لإعادة التقييم. ولفت إلى أن تسعة أعضاء في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) كانوا قد أشاروا سابقاً إلى الحاجة لزيادة واحدة على الأقل، مضيفاً أن مخاطر التضخم تراجعت خلال الأسابيع الأربعة الماضية. وبناءً على تسعير عقود المقايضة على مؤشر الليلة الواحدة (OIS)، لا تزال الأسواق تُضمّن احتمالاً بنحو 20% لرفع بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة بتاريخ 29 يوليو، واحتمالاً بنحو 60% لرفع بحلول سبتمبر. وأبرز المحفزات الرئيسية التالية هي 14 يوليو، حيث تصدر بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يونيو، إلى جانب الشهادة نصف السنوية لرئيس الاحتياطي الفيدرالي وورش.
تسعير سوقي غير دقيق وتوقعات سياسة الفيدرالي
نعتقد أن السوق يُسعّر سياسة الاحتياطي الفيدرالي بشكل غير دقيق عقب بيانات الوظائف الأضعف الصادرة أمس. فقد جاء تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر يونيو عند 110 آلاف وظيفة فقط، دون توقعات الإجماع البالغة 180 ألفاً، كما ارتفع معدل البطالة إلى 4.1%. وتطعن هذه البيانات في مبررات أي زيادات إضافية في أسعار الفائدة كان السوق يتطلع إليها.
وبناءً على ذلك، ينبغي للمتداولين النظر في بناء مراكز تعكس إعادة تسعير في سوق أسعار الفائدة بعيداً عن الزيادات. فما يزال سوق OIS يُظهر احتمالاً يقارب 60% لرفع بحلول سبتمبر، وهو مستوى نراه مرتفعاً بشكل مبالغ فيه. ونتطلع إلى أدوات المشتقات مثل عقود SOFR الآجلة للاستفادة من التحول نحو بقاء الفيدرالي دون تغيير، أو حتى الإشارة إلى خفض مستقبلي.
آفاق الدولار والأحداث الرئيسية المقبلة
يبدو أيضاً أن موجة صعود الدولار الأميركي قد فقدت زخمها وأصبحت عرضة لتراجع تصحيحي. فقد لامس مؤشر الدولار (DXY) أخيراً أعلى مستوياته في عدة أشهر عند 106.5، لكنه يُظهر الآن مؤشرات تباطؤ مع تراجع احتمالات رفع الفائدة. ونرى في ذلك فرصة لاستخدام الخيارات لبناء مراكز تستفيد من ضعف الدولار أمام عملات مثل اليورو أو الين خلال الأسابيع المقبلة.
ويدعم تراجع التضخم هذه النظرة، إذ تباطأت أحدث بيانات مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE) لشهر مايو إلى معدل سنوي قدره 2.6%، مقتربة من هدف الفيدرالي. ويذكّر هذا النمط بما حدث في أواخر 2023، عندما تخلت الأسواق سريعاً عن توقعات رفع الفائدة، ما أدى إلى موجة بيع حادة للدولار. وتتلاشى بسرعة المبررات التي تدعم موقفاً متشدداً للاحتياطي الفيدرالي.
ومن غير المرجح أن يتحول الزخم مجدداً لصالح الدولار قبل حلول الأحداث الرئيسية التالية. إذ تتجه الأنظار الآن إلى بيانات CPI لشهر يونيو وشهادة رئيس الفيدرالي وورش، وكلاهما مقرر في 14 يوليو. ونتوقع أن تشكل هذه الأحداث المحفز الرئيسي التالي لتأكيد توقعات أكثر ميلاً للتيسير بشأن مسار الفيدرالي.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
