سجّل مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات في إيطاليا (HCOB) مستوى 50.2 في يونيو، دون التوقعات البالغة 50.5. وظلت القراءة فوق عتبة 50.0 الفاصلة بين التوسع والانكماش، ما يشير إلى ارتفاع هامشي في نشاط قطاع الخدمات.
وتعكس القراءة الأضعف من المتوقع أن زخم القطاع كان أكثر ليونة مما كانت الأسواق تتوقعه خلال الشهر. وعند 50.2، يشير المؤشر إلى تحسن طفيف فقط في ظروف التشغيل، مع نمو محدود لا يتسم بالاتساع.
المخاطر الاقتصادية وتداعياتها على الأصول الإيطالية
نرى أن نمو قطاع الخدمات في إيطاليا كاد أن يتوقف، مسجلاً توسعاً أبطأ بكثير مما كان متوقعاً. ويشير ذلك إلى فقدان الزخم الاقتصادي مع دخول الربع الثالث. كما تلمّح البيانات إلى احتمال ضعف في إنفاق المستهلكين وثقة الشركات.
هذا التصور يدفعنا إلى توخي الحذر تجاه الأسهم الإيطالية، ولا سيما مؤشر FTSE MIB. تاريخياً، سبقت مثل هذه التباطؤات تراجعات في السوق، كما حدث في النصف الثاني من 2023 عندما أدت إخفاقات مماثلة في قراءات مؤشر مديري المشتريات إلى تصحيح بنحو 7%. وقد ندرس شراء خيارات البيع (Put Options) على المؤشر كتحوط ضد تراجع محتمل خلال الأسابيع المقبلة.
تأثيرات السوق والسياسات عبر أوروبا
قد يضغط هذا الخبر أيضاً على اليورو، نظراً لأن إيطاليا ثالث أكبر اقتصاد في منطقة اليورو. ومع إظهار البيانات الأخيرة أن تضخم منطقة اليورو قد تباطأ بالفعل إلى 1.9%، فإن هذا الضعف في إيطاليا يقلل الضغوط على البنك المركزي الأوروبي للإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة. نحن ندرس استراتيجيات محتملة تستفيد من انخفاض زوج اليورو/الدولار (EUR/USD)، مع استهداف محتمل لمستوى 1.07.
سنراقب عن كثب الفارق بين عوائد السندات الحكومية الإيطالية لأجل 10 سنوات (BTPs) ونظيرتها الألمانية (Bunds). ونتوقع اتساع هذا الفارق من مستواه الحالي البالغ نحو 140 نقطة أساس، مع مطالبة المستثمرين بعلاوة أعلى مقابل الزيادة المتصورة في المخاطر الاقتصادية الإيطالية. وقد شكّل ذلك نمطاً موثوقاً خلال فترات ضعف الأداء الإيطالي.
وبالنظر إلى ارتفاع مستوى عدم اليقين، نعتقد أن تقلبات الأسواق قد ترتفع. ويقع مؤشر تقلبات يورو ستوكس 50 (VSTOXX) حالياً قرب أدنى مستوياته التاريخية، ما يجعل خيارات الشراء (Call Options) منخفضة التكلفة نسبياً. وقد يوفر تخصيص صغير لخيارات الشراء على VSTOXX تحوطاً فعالاً ضد رد فعل أوسع في الأسواق الأوروبية على هذا التباطؤ.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
