اتسع رصيد ميزانية الحكومة المركزية الفرنسية إلى -93.3 مليار يورو في مايو، مقارنة بـ -69.6 مليار يورو في القراءة السابقة، ما يعكس استمرار اتساع العجز خلال الفترة. ويشير هذا التدهور إلى زيادة الفجوة بين إيرادات الدولة ونفقاتها مع تقدم العام وصولاً إلى أواخر الربيع.
وتقارن أحدث قراءة بمستوى -69.6 مليار يورو السابق، ما يدل على اتساع الفجوة التراكمية عند هذه المرحلة من السنة. وتوفر البيانات لمحة عن الوضع المالي للحكومة في مايو، مع بقاء الرصيد في المنطقة السالبة.
التدهور المالي وتداعياته على سوق السندات
تعزز أحدث بيانات ميزانية مايو، التي تظهر اتساع العجز إلى 93.3 مليار يورو، رؤيتنا بشأن تدهور الوضع المالي لفرنسا. وتشير هذه النزعة إلى أن زيادة الاقتراض الحكومي باتت أمراً لا مفر منه على المدى القريب. وبناءً على ذلك، نتوقع ضغوطاً صعودية على عوائد السندات الحكومية الفرنسية.
وفي ضوء هذا السيناريو، ندرس اتخاذ مراكز بيع على عقود آجلة لسندات OAT الفرنسية، على أساس أن أسعارها قد تتراجع مع ارتفاع العوائد. كما أن اتساع الفارق بين عوائد السندات الفرنسية والألمانية لأجل 10 سنوات—والذي شهد قفزة خلال الاضطرابات السياسية في منتصف 2024—يمثل نمطاً نتوقع تكراره. ويبلغ هذا الفارق حالياً نحو 75 نقطة أساس، لكننا نراه مرشحاً لاختبار مستويات أعلى.
مخاطر أوسع على الأسواق واستراتيجيات التحوط
من المرجح أن تمتد الضغوط على المالية العامة إلى سوق الأسهم، بما يخلق رياحاً معاكسة لمؤشر CAC 40. لذلك ندرس شراء عقود خيار بيع (Put Options) على مؤشر CAC 40 كطريقة مباشرة للتموضع لاحتمال حدوث تراجع. وتوفر هذه الاستراتيجية تحوطاً ضد إجراءات ضبط مالي قد تُضعف النمو الاقتصادي وأرباح الشركات.
وقد يضغط هذا الضعف الخاص بفرنسا داخل منطقة اليورو أيضاً على العملة الموحدة، لا سيما أمام الدولار الأميركي. وقد يتعرض سعر صرف اليورو/الدولار (EUR/USD)، الذي يدور حالياً حول 1.0850، لضغوط هبوطية مع قيام المستثمرين بالتمييز بين أداء الاقتصادات. وسنترقب فرص الدخول في مراكز بيع على العقود الآجلة لزوج EUR/USD.
ويتعين علينا كذلك أخذ مخاطر خفض جديد للتصنيف الائتماني في الاعتبار، مع التذكير بأن وكالة S&P كانت قد خفضت بالفعل التصنيف إلى ‘AA-‘ في 2024 بسبب مخاوف مالية مماثلة. كما أن ارتفاع سعر عقود مقايضة مخاطر الائتمان (CDS) لفرنسا لأجل 5 سنوات—والذي يبلغ حالياً نحو 40 نقطة أساس—سيُعد إشارة إلى تصاعد قلق الأسواق. ونرى قيمة في شراء عقود CDS كتحوط ضد هذا الارتفاع في مخاطر الائتمان.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
