جاءت أحدث قراءات مؤشر مديري المشتريات (PMI) لقطاعي التصنيع وغير التصنيع في الصين أقوى من المتوقع، ما قلّص تركيز الأسواق على تخفيف السياسة النقدية على المدى القريب. وخففت البيانات المخاوف من أن تضطر السلطات إلى التحرك سريعاً عبر تقديم مزيد من التيسير، عقب حالة القلق الأخيرة بشأن آفاق النمو.
وتحوّل الاهتمام أيضاً إلى عملية إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة التي يجريها بنك الشعب الصيني (PBOC)، حيث بلغ العائد المُعلن 1.25% مقارنة بتوقعات المحللين عند 1.3%–1.4%. ومع ذلك، لا يزال يُنظر إلى إطار السياسة على أنه مُرتكز إلى سعر إعادة الشراء العكسي لأجل 7 أيام، وليس إلى تحوّل فوري نحو سعر الليلة الواحدة كهدف تشغيلي، ما يُبقي أجل 7 أيام المؤشر الرئيسي لتفسير الموقف النقدي.
الآثار المترتبة على السياسة النقدية وأسواق المشتقات
غيّرت أرقام مؤشر مديري المشتريات للتصنيع وغير التصنيع في الصين، والتي جاءت أقوى من المتوقع، نظرتنا الفورية. ونرى أن هذه البيانات تقلل احتمالات تيسير وشيك للسياسة من جانب بنك الشعب الصيني. وينبغي إعادة تقييم مراكز المشتقات المبنية على توقع خفض قريب في أسعار الفائدة.
وأظهرت أحدث البيانات الرسمية أن مؤشر مديري المشتريات الصناعي لشهر يونيو ارتفع إلى 50.9، متجاوزاً التوقعات بفارق مريح ومستمراً ضمن منطقة التوسع للشهر الرابع على التوالي. ويشير ذلك، إلى جانب قوة مؤشر «كايكسين» لمديري المشتريات في قطاع الخدمات عند 54.5، إلى أن الاقتصاد يقف على أرضية أكثر استقراراً مما كان يُعتقد سابقاً. ونتوقع الآن أن يُبقي بنك الشعب الصيني سعر إعادة الشراء العكسي الأساسي لأجل 7 أيام دون تغيير طوال شهر يوليو.
تقلبات السوق، وتوقعات العملة، واستراتيجيات الأسهم
بناءً على ذلك، نتوقع تراجع التقلبات الضمنية للأصول المرتبطة بالصين، ولا سيما في خيارات مؤشر CSI 300 واليوان الخارجي (CNH). كانت الأسواق تسعّر احتمالاً أعلى لتحرك في السياسة، ومع تراجع احتمال هذا المحفّز، قد تصبح استراتيجية بيع التقلبات أكثر جاذبية. وتشير هذه البيئة إلى أن علاوات الخيارات مرشحة للانضغاط خلال الأسابيع المقبلة.
وبالنسبة للعملة، فإن بنك شعب صيني أقل ميلاً للتيسير من شأنه أن يوفر أرضية داعمة لليوان الذي تعرض لضغوط هذا العام. ونرى أن زوج الدولار/يوان خارجي (USD/CNH)، الذي يتداول حالياً قرب 7.28، قد يواجه مقاومة مع تراجع مبررات هبوط كبير لليوان. ويمكن للمتداولين النظر في بيع خيارات شراء خارج نطاق السعر (Out-of-the-money) على زوج USD/CNH للاستفادة من هذا الاستقرار المتوقع.
كما أن هذه الخلفية داعمة لمشتقات الأسهم، إذ تزيل أحد أبرز مصادر عدم اليقين الاقتصادي الذي خيّم على الأسواق في الربع الأول من عام 2026. وبدلاً من التمركز لارتفاع حاد مدفوع بتحفيز قوي، نرى قيمة في الاستراتيجيات التي تستفيد من صعود مستقر ومعتدل في مؤشرات مثل FTSE China A50. وقد يكون شراء فروق خيارات الشراء (Call Spreads) وسيلة فعّالة لاقتناص هذه الحركة المحتملة مع الحد من التكاليف.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
