قال بنك «نورديه» إن بيانات التضخم الأكثر ليناً في يونيو بمنطقة اليورو تقلل فرص إجراء زيادة أخرى في أسعار الفائدة من جانب البنك المركزي الأوروبي في وقت مبكر من يوليو، لكنه أكد أن صناع السياسات ما زالوا يفتقرون إلى أدلة كافية لإعلان هزيمة التضخم، نظراً لأن آثار الجولة الثانية لا تزال غير مؤكدة. كما أشار البنك إلى مخاطر التواصل بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي عقب رفعه أسعار الفائدة في يونيو، معتبراً أن تليين موقفه بسرعة كبيرة قد يفتح الباب أمام انتقادات.
وقد تراجعت تسعيرات الأسواق بالفعل عن جزء كبير من دورة التشديد المتوقعة، إذ لم يعد مسعّراً لهذا العام سوى أقل من رفع كامل إضافي واحد للفائدة؛ ولم تُسعّر الأسواق عدداً أقل من الزيادات على الأفق نفسه إلا مباشرة بعد إعلان وقف إطلاق النار في أبريل. وأضاف «نورديه» أن مخاوف الأسر بشأن التضخم قد انحسرت أيضاً، وإن كان ذلك بالأساس على المدى القريب.
بيانات تضخم يونيو الألين تقلص مخاطر رفع فوري للفائدة
جاءت أحدث بيانات التضخم التقديرية لشهر يونيو ألين من المتوقع عند 2.1%. ويخفف ذلك المخاوف الفورية بشأن التضخم ويخفض بشكل كبير مخاطر قيام البنك المركزي الأوروبي برفع سعر الفائدة الرئيسي مجدداً في اجتماع يوليو. ونرى أن التثبيت بات السيناريو الأكثر ترجيحاً.
ومع ذلك، لا يزال من المبكر جداً أن يعلن البنك المركزي الأوروبي تحقيق النصر، لا سيما مع ثبات التضخم الأساسي عند مستوى مرتفع نسبياً يبلغ 2.7%، ومع ترقب صدور بيانات نمو الأجور للربع الثاني. وسيكون البنك المركزي متحفظاً في الإشارة إلى نهاية دورة التشديد، تجنباً للانتقادات. وهذا يخلق خلفية متوترة للبيان المرتقب للسياسة النقدية.
تموضع الأسواق والفرص لمتداولي المشتقات
من وجهة نظرنا، استبعدت الأسواق بالفعل معظم التشديد المتوقع لهذا العام. ونرى أن أقل من رفع كامل واحد بمقدار 25 نقطة أساس مسعّر للفترة المتبقية حتى عام 2026. ولم يُلاحظ هذا القدر من الميل التيسيري إلا لفترة وجيزة خلال التباطؤ الاقتصادي في أواخر 2024.
ويعني هذا التموضع أن الصفقة التوافقية في السوق باتت تقوم بالفعل على بقاء البنك المركزي الأوروبي في وضع التثبيت. وبالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير ذلك إلى أن معادلة المخاطر والعوائد لم تعد تتمثل في مجرد المراهنة على التوقف عن الرفع. وقد تكمن الفرصة الآن في التمركز لاحتمالات مفاجأة عبر عقود الخيارات.
وعليه، نرى قيمة في النظر إلى استراتيجيات تستفيد من احتمال ارتفاع التقلبات. وقد يكون شراء استراتيجيات «سترادل» أو «سترنغل» على عقود يوريبور (EURIBOR) الآجلة قصيرة الأجل وسيلة فعّالة للتعامل مع حالة عدم اليقين. إذ تحقق مثل هذه المراكز أرباحاً سواء في حال جاء رفع مفاجئ للفائدة أو صدرت إشارة متشددة على نحو غير متوقع لا تعكسها التسعيرات الحالية في السوق.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
