أدخل بنك الشعب الصيني أداة جديدة للسيولة لليلة واحدة، قدّرتها تقارير إخبارية عند معدل ضمني يبلغ 1.25%، رغم أن البنك المركزي لم ينشر معدل كوبون. وقال بنك الشعب الصيني إنه نفّذ اتفاقيات إعادة شراء عكسية لليلة واحدة بقيمة 300 مليار يوان (44 مليار دولار) عبر عمليات السوق المفتوحة.
وتأتي هذه الخطوة عقب تصريحات المحافظ بان قونغشنغ في منتدى لوجياتسوي حول صقل إطار أسعار الفائدة في الصين. وفي الوقت الراهن، يظل معدل الريبو العكسي لأجل 7 أيام أداة السياسة الرئيسية، بينما يتموضع معدل الليلة الواحدة كأداة تكميلية للضبط الدقيق للسيولة. وعلى المدى المتوسط، يُتوقع أن يتحول الإطار نحو اعتماد معدل الليلة الواحدة كمرساة للسياسة، وإن كان الانتقال مرجحاً أن يكون تدريجياً.
التحول في السياسة على المدى المتوسط وتداعياته على منحنى أسعار الفائدة
نركّز على أداة السيولة الجديدة لليلة واحدة لدى بنك الشعب الصيني، ذات المعدل الضمني البالغ 1.25%. وبينما يظل معدل الريبو العكسي لأجل 7 أيام أداة السياسة الأساسية في الوقت الحالي، فإن ذلك يشير إلى تحول واضح على المدى المتوسط في كيفية إدارة الصين لسياستها النقدية. وهذه بداية انتقال نحو استخدام معدل الليلة الواحدة كمرساة رئيسية.
خلال الأسابيع المقبلة، نرى أن ذلك سيخلق ضغوطاً هبوطية على كامل الطرف القصير من منحنى أسعار الفائدة. وقد استجاب بالفعل «شيـبور» لليلة واحدة، متراجعاً بنحو 15 نقطة أساس إلى 1.38% منذ إطلاق الأداة في أواخر يونيو 2026. وينبغي للمتداولين النظر في مراكز على مقايضات أسعار الفائدة تحقق مكاسب مع تضييق الفارق بين معدل الريبو لأجل 7 أيام، البالغ حالياً 1.80%، ومعدل الليلة الواحدة بشكل أكبر.
ردود فعل السوق واعتبارات الاستراتيجية
من المرجح أن يؤدي هذا التيسير في الأوضاع المالية إلى الضغط على اليوان. وقد اختبرت العملة بالفعل مستوى 7.28 مقابل الدولار عدة مرات هذا الربع، وتوفر هذه الخطوة سبباً إضافياً للضعف. ندرس شراء خيارات شراء منخفضة التكلفة خارج نطاق التداول (Out-of-the-money) على زوج USD/CNY للتموضع لاحتمال حدوث اختراق صعودي.
الخلاصة الأساسية هي أن عدم اليقين بشأن توقيت هذا التحول في السياسة سيزيد تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل. ولم يقدم بنك الشعب الصيني جدولاً زمنياً واضحاً، ما يعني أن السوق سيتفاعل بقوة مع أي توجيهات جديدة. ونرى أنه من الحكمة امتلاك مشتقات تستفيد من ارتفاع التقلبات، مثل استراتيجيات «سترادل» على عقود آجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
