تباطأ نمو الأرباح الصناعية في الصين خلال مايو، إذ تراجعت المكاسب على أساس سنوي إلى 21.1% من 24.7% في أبريل، فيما بلغ النمو التراكمي خلال يناير–مايو 18.8% مقارنةً بـ18.2% في يناير–أبريل. وتشير البيانات إلى زخم أضعف مع تزايد تأثير ضعف الاستهلاك والاستثمار المحليين بما يعوّض الدعم القادم من قوة الصادرات وتماسك أسعار المنتجين. ومن المقرر صدور قراءات مؤشر مديري المشتريات الرسمي للتصنيع وغير التصنيع الصادر عن المكتب الوطني للإحصاء (NBS) لشهر يونيو يوم الثلاثاء؛ ويضع إجماع «بلومبرغ» التصنيع عند 50.1 وغير التصنيع عند 50.0، قرب مستوى التعادل.
وخفّت التوقعات بشأن السياسات، إذ يتوقع ما يزيد قليلاً على نصف الاقتصاديين الذين استطلعتهم «بلومبرغ» أن يبقي بنك الشعب الصيني (PBoC) السياسة دون تغيير حتى نهاية 2026، مع بقاء مجال لخفض قدره 10 نقاط أساس في النصف الثاني. وبشكل منفصل، دعا نائب رئيس مجلس الدولة خه ليفنغ إلى تسريع التقدم في التقنيات الأساسية، مؤكداً على الاعتماد الذاتي التكنولوجي وتعزيز مرونة القطاع الصناعي وسلاسل الإمداد. وفي أسواق الصرف، ارتفع زوج الدولار/اليوان داخل الصين (USD/CNY) بمقدار 30 نقطة إلى 6.80 يوم الجمعة الماضية وبنحو 320 نقطة خلال الأسبوع، فيما صعد الدولار/اليوان الخارجي (USD/CNH) أيضاً 30 نقطة إلى 6.80 خلال اليوم وبنحو 210 نقاط على مدار الأسبوع.
توقعات اليوان في ظل تباطؤ الزخم الاقتصادي
نرى أن تباطؤ الزخم الاقتصادي في الصين يخلق ضغوطاً هبوطية على اليوان مقابل الدولار الأميركي. فتراجع نمو الأرباح الصناعية، وتُظهر البيانات الأخيرة أن مبيعات التجزئة في مايو نمت بنسبة 2.5% فقط، دون التوقعات بكثير، ما يؤكد ضعف الاستهلاك المحلي. وتشير هذه الاتجاهات إلى أن ضعف اليوان الأخير—مع وصول USD/CNY حالياً إلى 6.80—مرجح أن يستمر.
ويتمثل المحفّز الأقرب في بيانات مؤشر مديري المشتريات لقطاع التصنيع لشهر يونيو والمقرّر صدورها غداً، 30 يونيو. وبينما يتوقع الإجماع قراءة ضمن نطاق التوسع بشكل طفيف عند 50.1، نتوقع تراجعاً إلى ما دون 50 بما يعني الدخول في نطاق الانكماش. ومن شأن قراءة أضعف من المتوقع أن تدفع اليوان على الأرجح إلى مزيد من التراجع مقابل الدولار.
استراتيجيات المشتقات واعتبارات السياسة
في ضوء هذه النظرة، نرى أن متداولي المشتقات قد ينظرون في شراء خيارات الشراء (Call) على USD/CNY. تتيح هذه الاستراتيجية الاستفادة من احتمال تراجع اليوان، مع تحديد حدّ المخاطرة الأقصى بوضوح. كما توفر أسعار تنفيذ أعلى من المستوى الحالي 6.80 وسيلة للتمركز تحسباً لاختراق قد تحركه بيانات اقتصادية سلبية.
كما نتوقع ارتفاعاً في التقلبات الضمنية لخيارات USD/CNH قبيل صدور بيانات مؤشر مديري المشتريات. ولا يبدو أن التسعير الحالي في السوق يعكس بالكامل مخاطر صدور قراءة انكماشية. وهذا يتيح فرصة للتمركز قبل احتمال ارتفاع التقلبات عقب إعلان البيانات.
ويضيف احتمال خفض فائدة بنك الشعب الصيني لاحقاً هذا العام بُعداً إضافياً إلى رؤيتنا. ورغم تراجع توقعات السوق لخفض الفائدة، ما زلنا نرى إمكانية لخفض بمقدار 10 نقاط أساس في النصف الثاني من 2026 لدعم الاقتصاد. ومن شأن أي خطوة من هذا النوع أن تزيد الضغط على اليوان، ما يجعل مراكز الشراء على الدولار أكثر جاذبية.
وتستحضر هذه التطورات فترة 2015-2016، حين أدت مخاوف التباطؤ إلى تقلبات كبيرة في العملات وخروج تدفقات رأسمالية. وتشير السوابق التاريخية إلى أنه عندما تتراجع مؤشرات النمو في الصين، قد تتحرك السلطات بصورة حاسمة، بما قد يفضي إلى تحركات حادة في الأسواق. لذلك، يُعد استخدام الخيارات لإدارة المخاطر نهجاً حصيفاً خلال الأسابيع المقبلة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
