قال بنك رابوبنك إن الجدل حول «إزالة الدولرة» اشتدّ في أبريل 2025 عندما أخفقت إعلانات الرسوم الجمركية في توليد طلب تقليدي على الدولار الأمريكي أو سندات الخزانة الأمريكية كملاذ آمن. وأشار البنك إلى وجود حوافز لدى بعض الدول والمناطق لتقليص الاعتماد على نظام المدفوعات المقوّم بالدولار، واعتبر أن هذا التوجه مرجّح لأن يستمر إلى حدّ كبير بغض النظر عن نتيجة الانتخابات الرئاسية الأمريكية المقبلة.
ويتوقع البنك أن أي تحوّل بعيداً عن الدولار سيحدث ببطء ويواجه مقاومة من وزارة الخزانة الأمريكية، ما يعني أن أداء الدولار على المدى القريب سيظل مدفوعاً بعوامل دورية. ومنذ بداية حرب إيران، كانت فروق أسعار الفائدة من أبرز العوامل المؤثرة في عملات مجموعة العشرة، مع تلقي الجنيه الإسترليني دعماً في البداية بفعل ارتفاع التكهنات بشأن زيادات في أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية، قبل أن يتلاشى جزء من تلك الحركة لاحقاً.
إزالة الدولرة تبقى اتجاهاً تدريجياً وطويل الأجل
في حين أن النقاش حول إزالة الدولرة يُعدّ اتجاهاً هيكلياً طويل الأجل، فإننا نراه عملية بطيئة وليست المحرّك الرئيسي للتداول خلال الأسابيع القليلة المقبلة. وتُظهر البيانات أن دول «بريكس+» زادت مجتمعة حيازاتها من الذهب لدى البنوك المركزية بأكثر من 12% منذ بداية 2026، إلا أن ذلك يمثّل تحولاً تدريجياً. وعليه، يبقى تركيزنا الفوري منصبّاً على العوامل الدورية مثل فروق أسعار الفائدة.
فروق أسعار الفائدة واستراتيجية الدولار على المدى القريب
نعتقد أن الدولار سيظل مدعوماً بالقوة النسبية للاقتصاد الأمريكي وبنهج حذر من الاحتياطي الفيدرالي. فبينما أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر مايو 2026 تباطؤاً طفيفاً مع إضافة 195 ألف وظيفة، إلا أنه ليس ضعيفاً بما يكفي لتبرير خفض وشيك للفائدة. ومع استمرار «المخطط النقطي» الأخير للفيدرالي في الإشارة إلى خفض محتمل واحد فقط بحلول نهاية العام، فإن فجوة السياسة النقدية لصالح الدولار مقارنة بالبنك المركزي الأوروبي، الذي خفّض الفائدة بالفعل هذا الربع، تميل الكفة لصالح العملة الأمريكية.
وبالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير ذلك إلى فرص في شراء خيارات الشراء (Call) على مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) للاستفادة من مزيد من القوة، خصوصاً مقابل اليورو والين. ومع بقاء مؤشر تقلبات «فيكس» (VIX) عند مستوى متوسط قرب 17، فإن علاوات الخيارات ليست مرتفعة بشكل مبالغ فيه، ما يوفر إعداداً جذاباً من حيث المخاطر مقابل العائد. ونوصي بالنظر إلى تواريخ الاستحقاق خلال أغسطس-سبتمبر لالتقاط التحركات المحتملة عقب ندوة جاكسون هول.
هذا الوضع شبيه بالفترة 2014-2016، عندما أدت السياسات النقدية المتباينة إلى موجة صعود ممتدة للدولار. وينبغي للمتداولين الذين يحتفظون بأصول كبيرة مقوّمة بغير الدولار التفكير في استخدام الخيارات للتحوط من مزيد من ارتفاع الدولار. وقد تتمثل استراتيجية بسيطة في شراء خيارات بيع (Put) خارج نطاق السعر (Out-of-the-money) على أزواج عملات مثل اليورو/دولار (EUR/USD) لحماية المحافظ من تحرك هبوطي.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
