يشير جيف يو من «بي إن واي» إلى إندونيسيا باعتبارها إشارة واضحة عابرة لفئات الأصول في أسواق آسيا والمحيط الهادئ الناشئة، بعدما أدّت المخاوف المالية إلى عمليات سحب حادّة من كلٍّ من السندات السيادية والروبية الإندونيسية (IDR) خلال مارس. وتُظهر البيانات الواردة في المذكرة تسجيل تدفقات خارجة بأكثر من 200 مليون دولار في ذلك الشهر وحده، ما يمثل نحو 50% من إجمالي التدفقات الخارجة منذ بداية العام. كما يشير التقرير إلى محدودية نسب التحوّط في المراكز القائمة على العائد (Carry) بسبب ارتفاع تكاليف التحوّط، وهو ما أبقى تدفقات سوق الصرف الأجنبي أقل من تلك المسجلة في الدخل الثابت.
ومنذ أواخر مايو، تباين هذا النمط. إذ وُصفت تدفقات العملات الأجنبية بأنها استقرت، فيما واصلت تدفقات السندات المقوّمة بالروبية التدهور. ويُظهر مؤشر العائد (Carry) لدى iFlow أن تصفية مراكز العائد في سوق العملات تفقد زخمها، وهو ما دعم تعافي الروبية وحرّك القيمة النسبية على المدى القريب لصالح العملة بدلاً من الائتمان السيادي الإندونيسي أو التعرّض لمدة الاستحقاق (Duration).
استقرار الروبية والخلفية الاقتصادية الكلية
نرى واحدة من أوضح الإشارات العابرة لفئات الأصول في المنطقة صادرة من إندونيسيا. ففي حين دفعت المخاوف المالية إلى تدفقات خارجة كبيرة من السندات ومن الروبية في مارس، برز تباين ملحوظ. فقد استقرت تدفقات سوق الصرف الأجنبي، بينما بقي سوق السندات ضعيفاً.
ويستند الاستقرار الأخير في الروبية إلى أحدث بيانات التضخم الصادرة هذا الأسبوع. إذ سجل مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو 2.8%، دون توقعات الإجماع وضمن النطاق المستهدف لبنك إندونيسيا بشكل مريح. ويمنح ذلك البنك المركزي مرونة على صعيد السياسة، وهو عامل إيجابي لاستقرار العملة، حتى مع استمرار تردد المستثمرين الأجانب تجاه الدين الحكومي.
فرص تكتيكية في الروبية واعتبارات الاستراتيجية
يترك ذلك فرصة تكتيكية أفضل في سوق صرف الروبية مقارنة بالائتمان السيادي. ونرى أن ضغوط البيع الناتجة عن تصفية صفقات العائد قد استُنفدت إلى حد كبير، بما يسمح للروبية بالتعافي. وبناءً على ذلك، ننظر في استراتيجيات تستفيد من قوة الروبية خلال الأسابيع المقبلة.
يوفر شراء خيارات شراء (Call) قصيرة الأجل على الروبية مقابل الدولار الأميركي طريقة محددة المخاطر للاستفادة من هذا التعافي المحتمل. إذ يتيح هذا النهج الاستفادة من الارتفاع إذا واصلت العملة التحسن، مع وضع حدّ للخسائر المحتملة إذا عادت تقلبات سوق السندات. ويُشبه هذا النمط ما حدث خلال موجة بيع الأسواق الناشئة في 2018، حين استقرت العملات قبل وقت طويل من بدء تراجع عوائد السندات.
أما للمراكز الأكثر تعقيداً، فننظر في هياكل تستهدف شراء تقلبات الروبية مع البقاء على الحياد أو تبني مراكز بيع على عقود سندات الحكومة الإندونيسية الآجلة. ويستفيد ذلك بشكل مباشر من التباين بين استقرار العملة واستمرار الضغوط في سوق الائتمان. وصُممت هذه الصفقات لتحقيق ربح من حركة الروبية دون تبني رؤية اتجاهية بشأن أسعار السندات الحكومية.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
