تراجع الذهب إلى ما دون 4,000 دولار للأونصة مع ضغط ارتفاع عوائد السندات الأميركية وقوة الدولار على المعدن النفيس. وترى «تي دي سيكيوريتيز» أن الضغوط الهبوطية قد تتزايد إذا أدى تعطل إمدادات النفط المرتبط بمضيق هرمز إلى رفع توقعات التضخم وإبقاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي على نهج تشديدي، في وقت تسعّر فيه الأسواق معدلات فائدة أعلى لاحقاً هذا العام. وفي هذا السيناريو، قد تختبر الأسعار مستوى دعم طويل الأجل قرب 3,900 دولار للأونصة، ومع احتمال تسارع مبيعات صناديق تتبع الاتجاه (CTAs)، قد يتداول الذهب دون هذا المستوى ببضع مئات من الدولارات مع ارتفاع تكاليف الاحتفاظ (carry) وتكاليف الفرصة البديلة.
وتظل افتراضات أسعار النفط محوراً رئيسياً للتوقعات، إذ يجري تأطير خام برنت ضمن نطاق 90–110 دولارات للبرميل، بما قد يعزز إبقاء السياسة النقدية مشددة ويمدد موجة التراجع حتى الخريف، مع احتمال تسعير زيادات إضافية في الفائدة. وفي المقابل، ترسم «تي دي سيكيوريتيز» مسار تعافٍ إذا تلاشى التضخم المدفوع بالصراع واتجه الفيدرالي نحو أولوية «الحد الأقصى للتوظيف»، بما يسمح بتراجع العوائد وضعف الدولار الأميركي. ووفق هذه الظروف، قد يدفع تجدّد الطلب من المشاركين في السوق والبنوك المركزية الذهب نحو مستويات قياسية جديدة فوق 5,300 دولار للأونصة، ضمن إطار زمني يمتد إلى منتصف العام المقبل، مع الإشارة إلى عتبة عند 5,350 دولاراً فأكثر.
ضغوط قصيرة الأجل ومخاطر هبوطية
نرى أن الذهب يواجه ضغوطاً مستمرة بعد كسره مستوى 4,000 دولار للأونصة، مدفوعاً بارتفاع أسعار الفائدة وقوة الدولار. كما أن صدمة النفط المرتبطة بمضيق هرمز تُبقي توقعات التضخم مرتفعة. ويدفع هذا الوضع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى الحفاظ على سياسة تقييدية، وهو ما لا يصب في مصلحة الذهب على المدى القصير.
وتدعم البيانات الأخيرة هذه النظرة الحذرة، إذ أظهر أحدث مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر مايو استقرار التضخم عند مستوى مرتفع وعنيد يبلغ 5.2%، فيما ظلت عقود خام برنت الآجلة مرتفعة عند 105 دولارات للبرميل. وتبلغ حالياً فائدة الأموال الفيدرالية 6.00%، ما يجعل تكلفة الاحتفاظ بأصل لا يدر عائداً مثل الذهب مرتفعة للغاية. ونتوقع أن تدفع هذه البيئة الذهب إلى الهبوط لاختبار مستوى الدعم طويل الأجل قرب 3,900 دولار للأونصة.
وخلال الأسابيع المقبلة، نعتقد أن النهج الأفضل هو توقّع مزيد من الضعف، وربما حتى حركة حادة تهبط ببضع مئات من الدولارات إلى ما دون مستوى 3,900. وتشير أسواق المشتقات إلى ارتفاع ملحوظ في الطلب على خيارات البيع (Put) عند أسعار تنفيذ قرب 3,800 دولار لاستحقاق أغسطس. ويعكس ذلك تموضع المتداولين على استمرار الهبوط، مع احتمال أن تُسرّع صناديق تتبع الاتجاه الآلية (CTAs) وتيرة البيع.
وفي إطار صفقة قصيرة الأجل، يمكن النظر في شراء خيارات البيع أو استخدام استراتيجيات «فروقات بيع عبر خيارات الشراء» (Bear Call Spreads) للاستفادة من هذا التراجع المتوقع مع ضبط المخاطر. ولا تفضل ظروف السوق الحالية الاحتفاظ بمراكز شراء مباشرة. كما أن خطر استمرار صدمة النفط حتى الخريف قد يدفع السوق إلى تسعير زيادات إضافية في الفائدة، بما يزيد الضغط على المعدن.
فرص استراتيجية على المدى الطويل
يشبه هذا النمط دورات سابقة حيث أدى تشديد الفيدرالي في البداية إلى ضغط قوي على الذهب قبل أن يقود تحول لاحق في السياسة إلى موجة صعود كبيرة. ونرى أن الضعف الحالي تراجع مؤقت مدفوع بعوامل استثنائية مرتبطة بالأحداث. وأي هبوط ملموس دون دعم 3,900 دولار ينبغي النظر إليه كفرصة استراتيجية لبناء مركز طويل الأجل.
وبالنسبة لمن لديهم أفق استثماري أطول، فهذا هو الوقت المناسب للتخطيط للتعافي المحتمل نحو قمم جديدة. نحن ننظر إلى تجميع خيارات شراء (Call) طويلة الأجل بتاريخ استحقاق منتصف 2027 وبأسعار تنفيذ تتجاوز 5,000 دولار. ومع استقرار سوق النفط وتحول الفيدرالي في سياسته، نتوقع ارتداداً قوياً إذ تغذي العوائد الأقل والدولار الأضعف الموجة التالية من السوق الصاعدة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
