تراجع الذهب إلى ما دون 4,000 دولار للأونصة بعد أداء ضعيف منذ منتصف مارس، إذ أدّت قفزة عوائد السندات قصيرة الأجل عالمياً وتراجع المخاوف بشأن تآكل قيمة العملات إلى تقليص جاذبية المعدن كملاذ آمن. وارتبطت هذه الحركة بإعادة تسعير توقعات السياسة النقدية عبر الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي، فيما هبطت المعادن النفيسة أيضاً بشكل حاد خلال فترة الصراع قبل التصحيح الأوسع في افتراضات مسار الفائدة.
كما انعكست تحولات السياسة على منحنى العائد في المملكة المتحدة: انتقلت الأسواق من تسعير أربع زيادات لأسعار الفائدة من جانب بنك إنجلترا في ذروة الصراع إلى أقل من زيادة واحدة، ومع ذلك واصل الذهب تراجعه. وعُزيَت موجة البيع إلى تأخر تعديل توقعات الفيدرالي بالتزامن مع موقف أكثر تشدداً من البنك المركزي الأوروبي، ما أبقى عوائد الطرف القصير مرتفعة، فيما ارتفعت العوائد الحقيقية عالمياً مع تخلّف معدلات التعادل التضخمي عن وتيرة صعود العوائد الاسمية. كما تراجع دور الذهب في الربع الأول كأداة تحوط ضد تآكل القيمة المرتبط بسياسات تيسيرية وإنفاق حكومي، مع تشديد الأوضاع المالية الذي عزّز الانضباط المالي.
تحولات سياسات البنوك المركزية وتراجع جاذبية الذهب
نرى أن الذهب يواجه صعوبات مع ارتفاع أسعار الفائدة عالمياً، بما يقلص جاذبيته كملاذ آمن. وبعد أن سجّل ذروة فوق 2,700 دولار للأونصة في وقتٍ سابق من هذا العام، استقرت الأسعار الآن قرب مستوى 2,550 دولاراً. ويعود السبب الرئيسي إلى تحوّل توقعات الأسواق تجاه البنوك المركزية، ما يخلق رياحاً معاكسة للأصول غير المُدِرّة للعائد.
يرتبط الانخفاض الأخير مباشرة بإعادة تسعير توقعات أسعار الفائدة لدى البنوك المركزية الكبرى. فعلى سبيل المثال، ارتفع عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل عامين من 3.8% إلى 4.2% خلال الشهر الماضي وحده، بما يعكس هذا الواقع الجديد. وتُظهر بيانات أداة CME FedWatch الآن أن السوق تُسعّر احتمالاً بنسبة 25% لقيام الفيدرالي برفع الفائدة بحلول نهاية العام، في انعكاس حاد مقارنة بتوقعات خفض الفائدة التي كانت مطروحة قبل ربع واحد فقط.
كما أن السردية التي تعتبر الذهب تحوطاً ضد تآكل قيمة العملات تفقد زخماً. ومع استقرار التضخم بعناد قرب 3.1%، دفع ارتفاع العوائد الاسمية على السندات الحكومية العوائد الحقيقية إلى مستويات أكثر جاذبية. ويجعل هذا الضغط السوقي باتجاه الانضباط المالي الاحتفاظ بالذهب—الذي لا يحقق عائداً—استراتيجية أقل إقناعاً في الوقت الراهن.
تداعيات على المتداولين ومسار الذهب المقبل
بالنسبة لمتداولي المشتقات، توحي هذه البيئة بالنظر في استراتيجيات تستفيد من حركة سعرية ضمن نطاق أو من مزيد من التراجع. نعتقد أن بيع خيارات الشراء خارج نطاق التنفيذ (Out-of-the-Money Calls) أو بناء فروق بيع على المكشوف لخيارات الشراء (Bear Call Spreads) قد يكونان طريقتين فعالتين لتوليد دخل مع تحديد المخاطر. وستحقق هذه المراكز مكاسب إذا واصلت أسعار الذهب التعرض لضغوط بفعل ارتفاع أسعار الفائدة خلال الأسابيع المقبلة.
تاريخياً، لا يبدأ الذهب موجة صعود رئيسية جديدة إلا عند حدوث تراجع ملموس في المصداقية المالية أو النقدية. وسنحتاج إلى محفّز يدفع البنوك المركزية للعودة إلى نهج تيسيري قوي، مثل حدث ائتماني كبير أو تباطؤ اقتصادي حاد. وحتى يظهر مثل هذا المحفّز في الأفق، يبدو أن المسار الأقل مقاومة للذهب هو التحرك العرضي إلى الهبوط.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
