حافظت التدفقات المؤسسية إلى الأسهم الصينية على متانتها، حتى مع تراجُع المعنويات الآسيوية الأوسع بفعل خروج الأموال من كوريا الجنوبية وتايوان. تراجعت الأسهم الصينية بنحو 15% إلى 16% هذا العام، وقد فاقت خسائر المراكز القائمة قيمة عمليات الشراء الجديدة. ويقع مستوى الانكشاف عند الشريحة المئوية الثامنة ضمن نطاقه لعام 2026، رغم أن هذا النطاق كان ضيقاً بشكل غير معتاد: إذ تحركت الحيازات بين نحو 10% و18% فوق المتوسط المتحرك لآخر 12 شهراً على مدار العام، ما يشير إلى تراجع محدود عن مستويات مرتفعة، وليس تحوّلاً واضحاً إلى وزن دوني.
وتزامن موجة البيع مع ضعف حركة الأسعار في صناديق المؤشرات المتداولة الرئيسية المرتبطة بالصين، والتي تقترب من 20% دون قممها منذ بداية العام، وأكثر من 12% دون متوسط 200 يوم المتحرك، وهو مستوى غالباً ما يرتبط بحالات التشبّع البيعي. ولا تزال التقييمات منخفضة بالمقارنة، إذ يتداول سوق شنغهاي للأوراق المالية عند مضاعف ربحية لاحق يبلغ 17.6 مرة، فيما يتداول مؤشر هانغ سنغ لأسهم الشركات الصينية (HSCEI) عند 11.3 مرة. وتواصلت زيادة التخصيص عبر الحدود، مدعومة بتقييمات أرخص، وبيانات صادرات أكثر متانة، واحتمال تقديم دعم سياساتي إضافي.
أنماط الشراء المؤسسي وديناميكيات السوق
نلاحظ انفصالاً واضحاً بين الأداء الضعيف لمؤشرات الأسهم الصينية واستمرار الشراء من المستثمرين المؤسسيين. وعلى الرغم من دخول مؤشر هانغ سنغ لأسهم الشركات الصينية في سوق هابطة، فإن الصناديق الكبرى تتعامل مع الضعف بوصفه فرصة للشراء. ويشير ذلك إلى احتمال تكوّن أرضية سعرية، مدعومة برأس مال طويل الأجل يتجاوز النظرة المتشائمة الراهنة.
وتغذّي ذهنية “الشراء عند الانخفاض” إشارات سياسات جديدة وبيانات اقتصادية قوية. فقد عزّز خفض بنك الشعب الصيني الأخير بمقدار 15 نقطة أساس لسعر الفائدة الأساسي للقروض لأجل عام في وقت سابق من هذا الشهر توقعات الدعم الحكومي. إضافة إلى ذلك، أفادت الإدارة العامة للجمارك الصينية للتو بارتفاع الصادرات بنسبة 5.8% على أساس سنوي في مايو 2026، بما يؤكد المتانة التي تجذب هذا النوع من رأس المال.
وتقدم التقييمات حالة استثمارية مقنعة، إذ يتداول مؤشر HSCEI عند مضاعف ربحية لا يتجاوز 11.5 مرة. ويشكّل ذلك خصماً كبيراً مقارنة بأسواق مثل الولايات المتحدة، حيث ارتفع مضاعف الربحية اللاحق لمؤشر S&P 500 الآن إلى ما فوق 28 مرة. ويبدو أن تراجع أسعار الأسهم الصينية أكبر بكثير من أي تدهور في الأساسيات، ما يجعل نقطة الدخول جذابة.
تداعيات سوق المشتقات والفرص
بالنسبة لنا في سوق المشتقات، يشير ذلك إلى فرص في بيع الحماية من الهبوط، إذ قد يحدّ الشراء المؤسسي من تراجعات إضافية كبيرة. وقد تراجعت التقلبات الضمنية على خيارات صناديق المؤشرات المتداولة الصينية الرئيسية مثل FXI عن ذروتها في الشهر الماضي، لكنها لا تزال مرتفعة، ما يوفر علاوات جذابة لبائعي خيارات البيع (Put). ونرى أن هذه بيئة مواتية لاستراتيجيات تستفيد من حركة أسعار ضمن نطاق أو من تعافٍ بطيء.
وعليه، نرى أن بيع خيارات بيع مضمونة نقداً (Cash-secured Puts) أو تنفيذ فروق بيع صاعدة (Bull Put Spreads) على صناديق مؤشرات رئيسية مثل FXI يُعد استراتيجية قابلة للتطبيق خلال الأسابيع المقبلة. يتيح هذا النهج تحصيل علاوة مع تأسيس مركز ذي ميل صعودي عند مستويات أدنى حتى من الأسعار المتشبعة بالبيع حالياً. تاريخياً، غالباً ما سبقت مثل فترات التباعد بين التدفقات المؤسسية ومعنويات الأفراد انعطافاً في السوق.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
