أدّى تراجع التضخم، بدعم من قوة الفورنت المجري (HUF) وإجراءات حكومية مثل وضع سقوف لأسعار الوقود، إلى منح البنك الوطني المجري (NBH) مساحة أكبر لتبنّي موقف يميل إلى التيسير، حتى بعد صدمة أسعار الطاقة. وسجّل التضخم العام (CPI) 1.8% على أساس سنوي في مايو، أقل من توقعات «ستاندرد تشارترد» البالغة 2.2%، ودون الحد الأدنى لنطاق مستهدف البنك البالغ 3% ±1 نقطة مئوية.
وقلّص «ستاندرد تشارترد» توقعاته للتضخم في 2026 إلى 2.2% من 3.9%، مشيراً إلى أنه لا يزال أعلى من توقعات البنك المركزي نفسه. أما لعام 2027، فأصبح يتوقع 2.5% نزولاً من 3.4%. ويصف البنك الوطني المجري مخاطر التضخم بأنها متوازنة، غير أن البنك يلفت إلى مخاطر صعودية مرتبطة بحساسية المجر لعدم الاستقرار الجيوسياسي؛ وفي هذا السيناريو قد يكون مسار التيسير أبطأ من المتوقع.
تخفيضات أسعار الفائدة لدى البنك الوطني المجري وتداعياتها على الفورنت
في ضوء خفض البنك الوطني المجري لسعر الفائدة مؤخراً إلى 4.50% الأسبوع الماضي، نرى مساراً تيسيرياً واضحاً يتبلور. وقد استندت هذه الخطوة إلى قراءة التضخم العام في مايو عند مستوى منخفض بلغ 1.8%، وهو أدنى بكثير من نطاق مستهدف البنك المركزي. وتقوم الأسواق الآن بتسعير مزيد من التيسير، ما يخلق زخماً ينبغي التحرك على أساسه.
وتشير هذه البيئة إلى استمرار ضعف الفورنت المجري، لا سيما مع تقلّص فروق أسعار الفائدة مع منطقة اليورو. وينبغي النظر في بناء مراكز تستهدف ارتفاع سعر صرف اليورو مقابل الفورنت (EUR/HUF)، الذي يدور حالياً قرب 405. كما أن استحضار التراجعات الحادة للفورنت خلال فترات التيسير النقدي السابقة — مثل الدورة التي أعقبت ذروة الفائدة عند 13% في 2023 — يوفر سابقة تاريخية قوية تدعم هذه الرؤية.
الاستراتيجية وإدارة المخاطر
لكن يتعين علينا أيضاً التحوّط من المخاطر الصعودية للتضخم الناجمة عن التوترات الجيوسياسية، ولا سيما تجدد الاحتكاك مع بروكسل بشأن التمويل. ونرى أن شراء خيارات شراء على اليورو مقابل الفورنت (EUR calls) منخفضة التكلفة وخارج نطاق التنفيذ (out-of-the-money) يمثل استراتيجية حصيفة. إذ تتيح لنا الاستفادة من الضعف التدريجي المتوقع للفورنت، مع توفير مكاسب كبيرة محتملة إذا تصاعدت المخاطر الجيوسياسية وتسببت في هبوط أشد للعملة.
ولا تزال تكلفة هذه الخيارات معقولة، رغم أننا شهدنا ارتفاع التقلب الضمني لعقود الثلاثة أشهر من 8.5% إلى 9.2% خلال الأسبوع الماضي. وهذا يشير إلى أن السوق بدأت تسعّر قدراً أكبر من عدم اليقين. كما أن التحرك خلال الأسابيع المقبلة يتيح لنا تأسيس هذه المراكز قبل أن يؤدي أي ارتفاع محتمل في التقلبات إلى زيادة تكلفتها.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
