قال نائب محافظ بنك اليابان، هيمينو، إن تأخير إجراء تعديلات على سياسة التيسير النقدي قد يؤدي إلى تجاوز التضخم للمستهدف، محذّراً في الوقت نفسه من أن انتقال ارتفاع أسعار النفط إلى السلع النهائية يتقدم بوتيرة سريعة نسبياً. وأضاف أن التراجع الأخير في توترات الشرق الأوسط يتماشى مع توقعات البنك الصادرة في أبريل، وأشار إلى أن الأوضاع النقدية الميسرة مرجّح أن تبقى قائمة. كما سيواصل البنك المركزي مراقبة تأثير ارتفاع معدلات الفائدة الرسمية على الشركات والأسر.
في الأسواق، ارتفع الدولار/الين بنسبة 0.11% إلى 161.45 وقت كتابة هذا التقرير. وتتحدد قيمة الين وفقاً لأداء الاقتصاد الياباني وسياسة بنك اليابان، إضافة إلى الفارق بين عوائد السندات اليابانية والأميركية وتغيرات شهية المخاطر. وقد تدخل بنك اليابان في أسواق الصرف الأجنبي في بعض الأحيان لإضعاف العملة، إلا أنه يفعل ذلك بحذر بسبب الحساسيات السياسية. وأسهمت السياسة فائقة التيسير بين 2013 و2024 في تراجع الين نتيجة تباين السياسات، فيما أدى التحول نحو التطبيع في 2024، بالتزامن مع خفض الفائدة في أماكن أخرى، إلى تقليص فجوة عوائد السندات لأجل 10 سنوات بين الولايات المتحدة واليابان؛ كما يُعامل الين غالباً كملاذ آمن خلال فترات اضطراب الأسواق.
مخاطر التضخم وتحولات السياسة
نرى أن بنك اليابان يبعث بإشارة واضحة لتحول في النبرة، مع إظهار بيانات حكومية حديثة أن التضخم الأساسي لشهر مايو 2026 بلغ 2.7%. وقد يسمح تأجيل تغيير السياسة بارتفاع الأسعار بوتيرة مفرطة، وهو خطر يبدو أنهم غير مستعدين لتحمله. ويتعزز ذلك مع بقاء أسعار خام برنت قوية قرب 95 دولاراً للبرميل، ما ينعكس على تكاليف المستهلكين.
تداعيات السوق واستراتيجية التداول
مستوى الدولار/الين المرتفع عند 161.45 يضع خيار التدخل المباشر في سوق العملات على الطاولة، وهي خطوة شوهدت تاريخياً حول هذه المستويات في أواخر 2024. ويخلق ذلك بيئة نتوقع فيها ارتفاعاً حاداً في التقلبات، فيما تُظهر تسعيرات الخيارات ذلك بالفعل بعدما ارتفع مؤشر «Cboe» لتقلبات الين الياباني إلى أعلى مستوى في ستة أشهر. ونتوقع أن تتصاعد التحذيرات الرسمية اللفظية خلال الأيام المقبلة.
في ضوء هذه الخلفية، نتموضع لصالح يين أقوى، إذ تقلص فارق العائد بين السندات الأميركية واليابانية لأجل 10 سنوات بنحو 25 نقطة أساس منذ أوائل مايو 2026. وهذا يعني أن شراء خيارات شراء على الين (JPY Calls) قد يكون استراتيجية حصيفة للاستفادة من هبوط مفاجئ في زوج الدولار/الين. كما أن مخاطر تحرك حاد مدفوع بالسياسة أصبحت الآن أعلى بكثير من احتمالات استمرار الارتفاع التدريجي.
