تراجع الذهب بنسبة 1.69% يوم الجمعة إلى 4,147 دولاراً، ما يجعله متجهاً لتسجيل ثالث خسارة أسبوعية على التوالي، في ظل تمسك الاحتياطي الفيدرالي بسياسة «معدلات أعلى لفترة أطول» بما دعم الدولار الأميركي وعوائد سندات الخزانة. وارتفع مؤشر الدولار الأميركي (DXY) إلى أعلى مستوى في 13 شهراً فوق 101.00، فيما سعّرت أسواق المال 18 نقطة أساس من التشديد لاجتماع 16 سبتمبر، ما يشير إلى احتمال رفع للفائدة بنسبة 72%. كما صعد عائد سندات الخزانة لأجل عامين 13 نقطة أساس عقب اجتماع الفيدرالي، ما دفع الذهب إلى أدنى مستوى في ستة أيام عند 4,121 دولاراً، رغم أن إعادة فتح مضيق هرمز خففت مخاوف إمدادات النفط. وفي أماكن أخرى، رفع البنك المركزي الأوروبي الفائدة 25 نقطة أساس في 11 يونيو، وتبعه بنك اليابان يوم الثلاثاء؛ كما أشار الفيدرالي إلى أن ما يقرب من نصف أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يرون احتمال زيادة واحدة على الأقل في 2026.
فنياً، لا يزال الذهب تحت الضغط بعد كسره لمتوسطه المتحرك البسيط لـ200 يوم عند 4,466 دولاراً، مع إشارات الرسوم البيانية إلى مستوى 4,100 ثم القاع منذ بداية العام عند 4,023 دولاراً المسجل في 11 يونيو. وسيؤدي المزيد من الهبوط إلى كشف مستوى 4,000 ثم قاع الحركة بتاريخ 28 أكتوبر 2025 عند 3,886 دولاراً. وعلى الجانب الصعودي، يحتاج أي ارتداد إلى تجاوز قمة الدورة بتاريخ 17 يونيو عند 4,382 دولاراً قبل أن يتحول التركيز مجدداً إلى متوسط 200 يوم و4,500 دولار. وخفّض بنك «غولدمان ساكس» توقعاته لشهر ديسمبر إلى 4,900 دولار للأونصة الترويسية، أي أقل بنحو 500 دولار من تقديره السابق، مع تركيز الأسبوع المقبل على الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول 2026 ومؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE). وأضافت البنوك المركزية 1,136 طناً من الذهب بقيمة تقارب 70 مليار دولار في 2022.
توقعات سلبية تقودها أسعار الفائدة وقوة الدولار
بالنظر إلى التزام الاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، نرى أن الضعف الحالي في الذهب يمثل اتجاهاً مستمراً. فالدولار الأميركي القوي وارتفاع عوائد سندات الخزانة يخلقان رياحاً معاكسة كبيرة للمعدن غير المُدرّ للعائد. وبناءً على ذلك، نتموضع لتراجعات إضافية في أسعار الذهب خلال الأسابيع المقبلة.
وتتكرس توقعات السوق حول هذا المنظور المتشدد، إذ تُظهر أحدث بيانات أداة CME FedWatch صباح اليوم احتمالاً يقارب 75% لرفع الفائدة في اجتماع سبتمبر. ويحافظ عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل عامين على تماسكه فوق 4.95%، وهو مستوى لم يُسجَّل منذ أواخر 2025، ما يجعل الاحتفاظ بأصل من دون عائد مثل الذهب أقل جاذبية. ويشكل هذا الضغط المستمر من أسعار الفائدة جزءاً أساسياً من أطروحتنا السلبية.
التموضع لمزيد من الهبوط في أسعار الذهب
لتطبيق ذلك، ننظر في شراء عقود خيارات البيع (Put) على عقود الذهب الآجلة أو الصناديق المتداولة المرتبطة بها، بما يوفر طريقة ذات مخاطر محددة للاستفادة من الحركة الهابطة. ونستهدف أسعار تنفيذ دون مستوى 4,100 دولار المحوري، مع توقع أن تختبر الأسعار القاع منذ بداية العام قرب 4,023 دولاراً. وأي كسر دون ذلك المستوى قد يفتح الباب أمام موجة بيع أعمق بكثير.
ويُعد المحفز الرئيسي الذي يجب متابعته تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE) الأسبوع المقبل، وهو مقياس التضخم المفضل لدى الفيدرالي. وقد جاءت قراءة Core PCE لشهر أبريل عند معدل سنوي 3.1%، ولا تزال عنيدة فوق مستهدف الفيدرالي البالغ 2%. ومن المرجح أن تؤدي قراءة قوية أخرى إلى تسريع تراجع الذهب وتأكيد مراكزنا السلبية.
وتذكّر هذه البيئة بدورة التشديد في 2022-2023، حين واجه الذهب صعوبات في البداية مع رفع الفيدرالي للفائدة بوتيرة حادة. ولم يجد المعدن قاعاً متيناً إلا بعدما سعّر السوق بالكامل ذروة تلك الدورة. وقد نشهد تكراراً لهذا النمط الآن، بما يشير إلى مزيد من الهبوط قبل أن تتبلور فرصة شراء طويلة الأجل.
