تستعد الأسواق لقرار متشدد من البنك المركزي الأوروبي، مع تسعير زيادة بمقدار 25 نقطة أساس في سعر فائدة الإيداع إلى 2.25% بالفعل في تسعير أسواق المال. كما يجري تسعير خطوة إضافية بمقدار 25 نقطة أساس بحلول سبتمبر، وتشير المشتقات إلى نحو 75 نقطة أساس من التشديد حتى مطلع العام المقبل، ضمن مسار يُقاس على وقع صدمة ذات طابع ركودي تضخمي. ولا يجري تسعير سوى 8 نقاط أساس لشهر يوليو، ما يترك مجالاً أقل لإعادة تسعير إضافية دون توجيهات جديدة.
في أسواق الفائدة، يحد هذا المشهد من قدرة ارتفاع معدلات مقايضات اليورو قصيرة الأجل على دعم العملة الموحدة. وفي أسواق العملات، يُنظر إلى زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) على أنه يواجه مقاومة قرب 1.1565/75، في حين أن قراءة أقوى لمؤشر أسعار المنتجين الأمريكي (PPI) قد تجعل الزوج عرضة للهبوط باتجاه 1.1500.
تسعير السوق ومخاطر ارتفاع اليورو
مع تأكيد رفع البنك المركزي الأوروبي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.25%، نرى أن السوق قد استوعب ذلك بالفعل. وتُسعّر أسواق المال تشديداً إجمالياً بنحو 75 نقطة أساس خلال العام المقبل. هذا التسعير الحاد يرفع عتبة أي قوة إضافية لليورو.
وبالنظر إلى هذه المعطيات، نعتقد أن صعود زوج EUR/USD محدود قرب مستوى المقاومة 1.1565/75. وندرس بيع خيارات الشراء خارج نطاق النقود (Out-of-the-money) أو تنفيذ استراتيجيات فروق نداء هابطة (Bear Call Spreads) للاستفادة من محدودية هذا الاحتمال. ومن المرجح أن ينخفض التقلب الضمني بعد انقضاء الحدث، ما يجعل استراتيجيات بيع الخيارات أكثر جاذبية.
قابلية الهبوط واستراتيجيات الخيارات
ارتفعت مخاطر الهبوط على اليورو، لا سيما بعد أن أظهرت البيانات الأمريكية الأخيرة أن مؤشر أسعار المنتجين ارتفع بنسبة 0.5% في مايو، بأكثر من المتوقع. ويعزز ذلك قوة الدولار ويجعل زوج EUR/USD عرضة للتراجع نحو مستوى 1.1500. وقد يكون شراء خيارات بيع وقائية (Protective Puts) تحوطاً مناسباً ضد مثل هذه الحركة خلال الأسابيع المقبلة.
ورغم استمرار تضخم منطقة اليورو الأساسي عند مستويات مرتفعة، مع تسجيله أخيراً 2.8% في مايو، تبدو هذه الحالة مشابهة لدورات سابقة. تاريخياً، عندما يسعّر السوق ذروة التشديد في السياسة بالكامل، غالباً ما تجد العملة صعوبة في تحقيق مزيد من الارتفاع. ونحن نتعامل مع النزعة المتشددة الحالية باعتبارها مستوى مرتفعاً محتملاً لمعنويات اليورو.
