يتوقع «كومرتس بنك» أن يقدم البنك المركزي الأوروبي على أول رفع لأسعار الفائدة منذ أشهر، لكنه يرى أن هذه الخطوة مُسعَّرة بالفعل في زوج اليورو/الدولار (EUR/USD)، ما يحدّ من أي مكاسب فورية محتملة لليورو. وتتمثل وجهة نظر البنك في أن الرئيسة كريستين لاغارد من غير المرجح أن تلتزم مسبقاً بسلسلة خطوات تشديد متتابعة، حتى مع إمكانية رفع الفائدة ثلاث مرات هذا العام، كما أن الرسائل المصاحبة للقرار قد لا تدفع توقعات الفائدة إلى مستويات أعلى.
وقد هدأت ديناميكيات سوق النفط خلال الأسابيع الأخيرة، مع وصف الأسعار بأنها تجاوزت ذروتها، في حين جاءت قراءات التضخم الأخيرة دون التوقعات وتراجعت توقعات التضخم بشكل طفيف. وفي ضوء ذلك، تشير المذكرة إلى أن تبنّي «المركزي الأوروبي» موقفاً أكثر تشدداً مما تتوقعه الأسواق يبدو أمراً غير مرجّح، بما يجعل المخاطر القريبة الأجل على اليورو تميل إلى الهبوط أمام الدولار الأميركي. ويواصل «كومرتس بنك» توقع تعافٍ تدريجي فقط لزوج اليورو/الدولار، مستهدفاً مستوى 1.16 بنهاية الشهر.
توقعات سياسة «المركزي الأوروبي» وقوة اليورو
نرى أن فرص صعود زوج اليورو/الدولار في الأسابيع المقبلة محدودة، إذ إن السوق قام بتسعير نهج البنك المركزي الأوروبي الحذر بالكامل. ويواجه «المركزي الأوروبي» نمواً بطيئاً، يتضح من ارتفاع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.2% فقط في الربع الأول من عام 2026، وهو ما يتباين مع اقتصاد أميركي أكثر متانة. ومن المرجح أن يحدّ هذا التباين في السياسات من أي قوة كبيرة لليورو.
ورغم أن أحدث قراءة للتضخم في منطقة اليورو عند 2.3% لا تزال أعلى قليلاً من المستهدف، فإنها ليست مرتفعة بما يكفي لفرض تحول أكثر حدة أو تشدداً في السياسة. ومن المرجح أن يشدد مسؤولو «المركزي الأوروبي» على الاعتماد على البيانات وتجنب الالتزام بأي مسار مستقبلي للفائدة، ما يزيل محفزاً رئيسياً لشراء اليورو. وقد استوعبت توقعات السوق هذا النهج المتوازن بالفعل.
ديناميكيات السوق وتداعيات التداول
كما أن تراجع أسعار الطاقة يمنح «المركزي الأوروبي» هامشاً للإبقاء على نهجه المتريث. ومع استقرار خام برنت قرب 80 دولاراً للبرميل، منخفضاً عن المستويات المرتفعة الأخيرة، تتراجع الضغوط على التضخم العام. ونتيجة لذلك، تتجه توقعات التضخم إلى الاعتدال، ما يجعل حدوث انعطافة مفاجئة نحو التشدد من جانب البنك المركزي أمراً مستبعداً للغاية.
وبالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير ذلك إلى أن الاستراتيجيات التي تستفيد من حركة أسعار ضمن نطاق أو من تراجع تدريجي في زوج اليورو/الدولار قد تكون ملائمة. وقد تنخفض التقلبات الضمنية على خيارات اليورو إذا أشار «المركزي الأوروبي» إلى تمديد فترة التوقف، ما قد يجعل استراتيجيات مثل بيع خيارات الشراء خارج نطاق السعر (Out-of-the-money) جذابة. وتبدو مخاطر الزوج منحازة إلى الجانب الهابط في الأجل القريب.
