تراجعت الأسهم الأميركية مع تغلّب ارتفاع التضخم الرئيسي وتجدد المخاطر الجيوسياسية حول مضيق هرمز على قراءة أساسية أكثر ليونة. وانخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنحو 1.2%، أي ما يقارب 600 نقطة، لينهي التداولات دون 50,250 بقليل بعد أن لامس نحو 50,150؛ وسجّل بذلك أكبر هبوط يومي له منذ إغلاق قياسي قرب 51,400، وذلك رغم أن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر مايو جاء عموماً متوافقاً مع التوقعات. وارتفع التضخم الرئيسي 0.5% على أساس شهري و4.2% على أساس سنوي، وهو أعلى معدل سنوي منذ أبريل 2023 مقارنة بـ2.4% في يناير، فيما قفزت أسعار الطاقة بنحو 4% على أساس شهري وشكّلت أكثر من 60% من الزيادة؛ وارتفعت أسعار البنزين بنحو 40% على أساس سنوي. وسجّل التضخم الأساسي 0.2% على أساس شهري مقابل توقعات قرب 0.3%، مع وصول المعدل السنوي للتضخم الأساسي إلى 2.9%، فيما تراجعت أسعار السلع الأساسية مع تراجع انتقال أثر الرسوم الجمركية. وعاد خام غرب تكساس الوسيط للتداول قرب 90 دولاراً، في حين اتجه خام برنت نحو 93 دولاراً.
يجتمع الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل، وتُسعّر الأسواق سيناريو تثبيت الفائدة، مع تركيز على ما إذا كانت زيادة بنهاية العام ممكنة مع اقتراب توقعات التضخم وفق جامعة ميشيغان من 5%، إذ بلغ قياس العام الواحد آخر مرة 4.8%. ومن المتوقع أن يسجل مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر مايو عند 12:30 بتوقيت غرينتش يوم الخميس 0.7% على أساس شهري بعد 1.4% في أبريل، مع معدل سنوي قرب 6.4%، بينما يُتوقع أن يبلغ PPI الأساسي نحو 0.5% شهرياً و5.4% سنوياً؛ كما يُنتظر أن تأتي طلبات إعانة البطالة قرب 219 ألفاً مقابل 225 ألفاً. فنياً، لا يزال الداو فوق المتوسط المتحرك الأسي لـ50 يوماً قرب 49,700 بعد صعوده من نحو 45,000 في أبريل، لكنه فشل في الحفاظ على التعافي من قرب 50,350، وتوقف دون 50,800، وأغلق ضعيفاً بعد افتتاحه بقليل دون 50,900. وتشمل المستويات المذكورة 50,750 و50,900 على الجانب الصاعد، بينما يستهدف الإغلاق دون 50,150 مستوى 50,000 ثم 49,700.
المخاطر الجيوسياسية وعودة التقلبات
يشير السوق إلى تجاهل التفاصيل “الملطّفة” والتركيز على التهديد الرئيسي. فعلى الرغم من أن التضخم الأساسي جاء منخفضاً، سجل الداو أكبر هبوط له خلال أسابيع لأن المخاطر الجيوسياسية عادت لتقود المشهد. البيانات الاقتصادية الإيجابية لا تقدم أي دعم، ما يعني أن علينا التموضع وفق ما يحرك الأسعار فعلياً: الصراع.
ينصب تركيزنا على سعر النفط وما يعنيه ذلك للسوق. ومع عودة خام غرب تكساس الوسيط إلى قرب 90 دولاراً للبرميل، وتقارير تفيد بأن أقساط التأمين البحري لعبور هرمز تضاعفت ثلاث مرات خلال الـ48 ساعة الماضية، فإن “ضريبة الطاقة” باتت حقيقية ومتزايدة. هذا الوضع يهدد مباشرة أي توقعات تفترض أن التضخم سيتباطأ لاحقاً هذا العام.
هذه البيئة مهيأة لارتفاع التقلبات. فمؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX)، الذي كان قرب 14 الأسبوع الماضي، تجاوز بالفعل 18، ونرى أن أمامه مجالاً لمزيد من الارتفاع إذا لم تهدأ التوترات فوراً. ونرى أن شراء خيارات الشراء (Call) على VIX بسعري تنفيذ 22 أو 25 تستحق في يوليو يمثل وسيلة مباشرة وفعّالة للتحوط من، أو الاستفادة من، ارتفاع حاد في مخاوف السوق.
التموضع للمخاطر: الأسهم والبيانات الاقتصادية
بالنسبة لانحياز اتجاهي، نقوم بشراء خيارات البيع (Put) على مؤشر الداو جونز، مستهدفين مستويات أدنى من السوق الحالية. كسر حاسم لمستوى 50,150 يفتح الباب أمام المستوى النفسي المهم 50,000 والمتوسط المتحرك لـ50 يوماً حول 49,700. ونعتبر هذه الخيارات حماية ضرورية أمام سوق يبدو أنه يقيّم مخاطر الحرب أعلى من البيانات الاقتصادية.
وفي صباح اليوم فقط، أكدت بيانات مؤشر أسعار المنتجين لشهر مايو حذرنا، إذ جاءت أعلى من المتوقع عند زيادة شهرية 0.8%. هذا الضغط “عبر خط الأنابيب” من تكاليف الطاقة يقيد عملياً هامش حركة الاحتياطي الفيدرالي قبيل اجتماعه الأسبوع المقبل. ولن يكون هناك “وسادة” نقدية للسوق إذا واصلت أسعار النفط الارتفاع.
أما آخر بيانات نتابعها هذا الأسبوع فهي مسح ثقة المستهلك الصادر عن جامعة ميشيغان غداً. رقم توقعات التضخم لدى الأسر، الذي بلغ 4.8% في آخر قراءة، يعد محورياً مع اقترابنا من مستويات لم تُسجل منذ حقبة التضخم المرتفع في أوائل ثمانينيات القرن الماضي. قراءة عند 5% أو أعلى ستعزز موقف الفيدرالي المتشدد وتضيف مزيداً من الضغوط الهبوطية على الأسهم.
