تخلّى الدولار الكندي عن جزء من مكاسبه التي حققها عقب قرار يوم الأربعاء، بعدما تلقّى دفعة قصيرة من إعلان بنك كندا. وجرى تداول زوج الدولار الأميركي/الدولار الكندي (USD/CAD) قرب 1.3925 وقت كتابة هذا التقرير، بعدما لامس في وقت سابق أدنى مستوى يومي عند 1.3899. وأبقى بنك كندا سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير عند 2.25% للاجتماع الخامس على التوالي، بما يتوافق مع التوقعات، مشيراً إلى ضعف النشاط المحلي، واستمرار حالة عدم اليقين بشأن السياسة التجارية الأميركية، والحرب في الشرق الأوسط التي تُبقي أسعار النفط مرتفعة.
وقال البنك المركزي إن الأدلة حتى الآن محدودة على انتقال واسع النطاق لارتفاع تكاليف الطاقة إلى أسعار المستهلكين الأخرى، وأشار إلى أنه يتجاوز تأثير الحرب قصير الأجل على التضخم العام مع بقائه مستعداً للتحرك إذا لزم الأمر. وقال المحافظ تيف ماكلم إن أي تحرك محتمل لرفع الفائدة سيعتمد على الظروف، وإن موجة تضخم أوسع تقودها الطاقة قد تتطلب زيادات متتالية في أسعار الفائدة، مع التركيز على التضخم الأساسي. كما ساهم صعود الدولار الأميركي، المدعوم بتوترات الشرق الأوسط وتوقعات نهج متشدد من الاحتياطي الفيدرالي، في إبقاء ميل USD/CAD نحو الارتفاع.
تباين السياسة النقدية يدعم صعود USD/CAD
إن قرار بنك كندا الإبقاء على الفائدة عند 2.25% يشير إلى نهج حذر، وهو ما يتباين بوضوح مع التوقعات باحتياطي فيدرالي أميركي أكثر تشدداً. ويخلق المستوى الحالي لسعر فائدة الأموال الفيدرالية عند 3.50% فارقاً كبيراً في أسعار الفائدة لصالح الدولار الأميركي. ويُعد هذا التباين في السياسة النقدية محركاً رئيسياً لأسواق العملات في الوقت الراهن.
تباين اقتصادي أساسي وتوقعات التداول
نرى انعكاس هذا الضعف في البيانات الأخيرة، إذ نما الناتج المحلي الإجمالي لكندا بنسبة 0.8% فقط على أساس سنوي مُعدّل في الربع الأول من عام 2026. وفي المقابل، يواصل الاقتصاد الأميركي إظهار متانة، حيث أظهر أحدث تقرير للوظائف غير الزراعية إضافة قوية بنحو 250 ألف وظيفة. ويعزز هذا التباين الاقتصادي الأساسي كذلك فرص ارتفاع سعر صرف USD/CAD.
وفي حين يدفع التضخم الرئيسي في كندا إلى الأعلى بفعل أسعار النفط التي تحوم حول 95 دولاراً للبرميل، يركز بنك كندا على التضخم الأساسي. وأظهر آخر إصدار بقاء مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي مستقراً عند 2.4%، ما يمنح صانعي السياسات مساحة لانتظار التطورات قبل التحرك. ومن المرجح ألا يخاطروا بإلحاق ضرر باقتصاد هش بالفعل ما لم تتسارع الأسعار الأساسية.
وبناءً على هذه الرؤية، نعتقد أن المسار الأقل مقاومة لزوج USD/CAD هو الصعود باتجاه مستوى 1.4000 وما بعده. وننظر في شراء خيارات الشراء (Call Options) على USD/CAD باستحقاقات خلال 30 إلى 60 يوماً. وتتيح هذه الاستراتيجية الاستفادة من ارتفاع محتمل مع حصر مخاطر الهبوط في قيمة العلاوة المدفوعة.
ويذكّر التباين الحالي في السياسات بفترة 2014-2016، عندما بدأ الاحتياطي الفيدرالي دورة رفع الفائدة بينما أبقى بنك كندا سياسته دون تغيير. وخلال تلك الفترة، ارتفع زوج USD/CAD بشكل ملحوظ من دون مستوى 1.10 إلى ما يزيد على 1.45. وتشير التجربة التاريخية إلى أن مثل هذه الفوارق في السياسات قد تقود إلى تحركات ممتدة واتجاهية في زوج العملات.
