ارتفعت أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة باستثناء الغذاء والطاقة بنسبة 0.2% على أساس شهري في مايو، أقل من التوقعات البالغة 0.3%. وتشير هذه القراءة إلى ضغوط تضخم أساسية أكثر هدوءاً مما كانت الأسواق تتوقعه لتلك الفترة.
وتأتي قراءة مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (شهرياً) بعد أشهر أخيرة من مكاسب معتدلة، وسيجري تقييمها إلى جانب مؤشرات التضخم الأوسع عند تقدير اتجاه التضخم على المدى القريب. ومع صدور النتيجة دون الإجماع، من المرجح أن يتحول التركيز إلى ما إذا كان هذا الإيقاع سيستمر في القراءات اللاحقة.
الآثار على توقعات التضخم وسياسة الاحتياطي الفيدرالي
نرى أن رقم التضخم الأساسي لشهر مايو عند 0.2% يمثل مفاجأة سلبية كبيرة، بما يؤكد أن الضغوط التضخمية بدأت أخيراً بالانحسار. وهذه هي أول قراءة دون 0.3% منذ أكثر من ستة أشهر، وتمنح الاحتياطي الفيدرالي دليلاً واضحاً يبرر تبني موقف أكثر ميلاً للتيسير. وبالنسبة لنا، يمثل ذلك تحولاً مفصلياً في سردية الأسواق خلال الأسابيع المقبلة.
هذه البيانات تغيّر بصورة كبيرة معادلة مسار أسعار الفائدة المستقبلية. ونعتقد أن هذه القراءة ترفع بشكل ملموس احتمالية خفض الفائدة في اجتماع سبتمبر، مرجحةً انتقال تقديرات السوق—استناداً إلى تسعير عقود فيد فاندز الآجلة—من أقل من 50% إلى أكثر من 70%. وسيكون المحور الرئيسي الآن هو استباق هذا التحول في السياسة.
تموضع الأسواق والفرص
بناءً على ذلك، ننظر في شراء خيارات شراء (Call) على مؤشرَي S&P 500 وناسداك 100، إذ إن تراجع توقعات الفائدة يعود بفائدة أكبر على أسهم النمو والتكنولوجيا. كما أظهر تقرير حديث أن نمو الوظائف غير الزراعية لشهر مايو تباطأ بشكل طفيف بالفعل، ويشكّل هذا التضخم العنصر الثاني اللازم لانتعاش مستدام. ونحن نضيف إلى مراكز الشراء في عقود ناسداك 100 الآجلة (NQ) للاستفادة من ذلك.
كما نتوقع تراجع عوائد سندات الخزانة، لذلك نتموضع على هذا الأساس عبر بناء مراكز شراء على عقود سندات الخزانة لأجل عامين و10 أعوام. وقد واجه عائد السندات لأجل 10 أعوام صعوبة في كسر مستوى 4.30% نزولاً هذا العام، إلا أن هذه البيانات قد تكون المحفز الذي يدفعه باتجاه 4.10%. وتعكس هذه الحركة توقعات بتسعير السوق لخفض الفائدة قبل أن يقدم الفيدرالي رسمياً على ذلك.
هذا النوع من البيانات عادةً ما يقلّص حالة عدم اليقين في الأسواق، ونتوقع أن يهبط مؤشر التقلبات (VIX) إلى ما دون 12. تاريخياً، أدت المفاجآت السلبية في التضخم إلى تراجعات حادة في التقلبات، على غرار الهبوط الذي شهدناه في أواخر 2023 عندما أدى تقرير CPI أضعف من المتوقع إلى تراجع VIX من 15 إلى ما دون 13. ويبدو أن بيع عقود VIX الآجلة أو شراء خيارات بيع (Put) على VIX يمثل استراتيجية متينة للاستفادة من موجة الهدوء المقبلة.
