حلّق زوج الدولار الأميركي/الدولار الكندي (USD/CAD) قرب مستوى 1.3950 يوم الثلاثاء بعد أن أنهى موجة صعود استمرت أربعة أيام، متراجعاً من أعلى مستوى في شهرين سجله يوم الاثنين عند 1.3961، مع تخلّي الدولار الأميركي عن جزء من مكاسبه قبيل قرار بنك كندا. وتحسّنت شهية المخاطرة بعد موافقة إيران وإسرائيل على وقف الهجمات المتبادلة عقب نداء من الرئيس الأميركي دونالد ترامب، ما خفّض الطلب على الملاذات الآمنة وعلى رأسها الدولار. ومع ذلك، ظلّ الحذر قائماً بعد تقارير أفادت بأن الجيش الإسرائيلي أمر بإخلاء فوري لأجزاء من مدينة صور تحسباً لضربات محتملة، فيما قال رئيس الوزراء الإسرائيلي بنيامين نتنياهو إن الصراع مع إيران و«حزب الله» «لم ينتهِ بعد».
في الولايات المتحدة، واصلت الأسواق تقييم آفاق الاحتياطي الفيدرالي، إذ أعادت بيانات سوق العمل الأقوى إحياء مخاوف التضخم ورفعت توقعات مزيد من التشديد. وتشير أداة CME FedWatch إلى أن احتمال رفع الفائدة 25 نقطة أساس في ديسمبر يبلغ 43%، مقارنة بـ14% قبل شهر، فيما تتجه الأنظار إلى بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) يوم الأربعاء ومؤشر أسعار المنتجين (PPI) يوم الخميس. وبقي الدولار الكندي تحت ضغط بفعل تراجع أسعار النفط، رغم تباين الرؤى بشأن الاقتصاد: أشار «رابوبنك» إلى انكماش الناتج المحلي الإجمالي لربعين متتاليين، بينما اعتبر «آر بي سي» أن بيانات الناتج المحلي تبالغ في إظهار الضعف بسبب انخفاض استثنائي في نمو السكان. وبالنسبة لاجتماع بنك كندا يوم الأربعاء، تتوقع الأسواق إلى حدّ كبير تثبيت سعر الفائدة عند 2.25%، وهو مستوى يرى «رابوبنك» أيضاً أنه سيبقى قائماً حتى نهاية العام.
قرارات البنوك المركزية وبيانات التضخم تحت المجهر
مع توقف USD/CAD قرب أعلى مستوى في شهرين عند 1.3961، نرى أن هذا التراجع يعكس تعديل المراكز قبيل أحداث محورية. ويُعد قرار بنك كندا يوم الأربعاء المحفّز الرئيسي التالي، إلا أننا نتوقع تثبيت الفائدة عند 2.25%. أما المعلومات القادرة فعلاً على تحريك الأسواق فستأتي من نبرة بيان البنك المركزي ومن بيانات التضخم الأميركية المرتقبة.
ويظل تركيزنا الأساسي على بيانات التضخم الأميركية المقبلة، باعتبار أن مسار الاحتياطي الفيدرالي هو المحرّك الرئيس للأسواق. فبعد أن أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية الأخير إضافة مفاجئة قدرها 295 ألف وظيفة، قد تدفع قراءة مرتفعة لمؤشر CPI بسهولة احتمالات رفع الفائدة في ديسمبر إلى ما فوق 60% من المستوى الحالي البالغ 43%. ونحن نتموضع لاحتمال ارتفاع التقلبات في سندات الخزانة الأميركية ومؤشر الدولار حول موعد صدور بيانات CPI.
تموضع تكتيكي وسط تقلبات جيوسياسية وسوقية
بالنسبة للدولار الكندي، يقلّ اهتمامنا بقرار بنك كندا بشأن الفائدة بحد ذاته مقارنة بتوجيهاته المستقبلية. ومع هبوط خام غرب تكساس الوسيط (WTI) أخيراً دون 75 دولاراً للبرميل، فإن أي لهجة مائلة للتيسير (dovish) من البنك المركزي قد تُضعف «اللوني» بشكل ملموس. وهذا يختلف عن أواخر 2022 عندما أجبرت أسعار النفط المرتفعة بنك كندا على تبنّي موقف أكثر تشدداً رغم تباطؤ النمو.
وتشير الهدنة الهشة بين إيران وإسرائيل إلى أن التقلبات الضمنية قد تكون مسعّرة دون قيمتها الحقيقية حالياً. وقد رأينا مؤشر «فيكس» (VIX) ينخفض هذا الأسبوع إلى ما دون 14، وهو مستوى تاريخياً لا يستمر خلال فترات النزاعات الجيوسياسية غير المحسومة. لذلك، نقوم بشراء خيارات شراء (Call) على «فيكس» خارج نطاق السعر (out-of-the-money) وبكلفة منخفضة كتحوّط للمحفظة ضد أي تصعيد مفاجئ.
وفي ضوء هذه الإشارات المتضاربة، نستخدم الخيارات للتعبير عن رؤيتنا تجاه USD/CAD بدلاً من الاحتفاظ بمركز فوري مباشر. ونفضّل شراء خيارات شراء لشهر يوليو بسعر تنفيذ قرب 1.4050، إذ يوفّر ذلك تعرّضاً صعودياً إذا فاجأت البيانات الأميركية الأسواق وبقي بنك كندا حذراً. وتحد هذه الاستراتيجية المخاطر في حدود القسط المدفوع، وهو ما نراه نهجاً حصيفاً إلى أن تتضح الصورة أكثر من خلال قرارات البنوك المركزية.
