اتسع فائض الصين التجاري إلى 105.43 مليارات دولار في مايو من 84.82 مليار دولار في أبريل، مدعوماً بارتفاع الصادرات بنسبة 19.4% على أساس سنوي بقيادة المعدات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وقفزت شحنات الحواسيب وقطعها إلى الخارج بنسبة 66%، فيما تضاعفت المبيعات الخارجية للدوائر المتكاملة بأكثر من مرتين. وتشير هذه الأرقام إلى خلفية داعمة للأرباح الخارجية بما يساند اليوان الصيني.
إلا أن الزخم الصعودي الأخير للعملة تعثر، في ظل مزيج من التيسير المستهدف وتشديد ضوابط حركة رؤوس الأموال والمتابعة الدقيقة لتثبيتات بنك الشعب الصيني اليومية. وقد شجّع المنظمون البنوك على زيادة استقطاب ودائع الدولار الأميركي عبر السماح بمعدلات فائدة تفوق SOFR، بهدف إبقاء عوائد الصادرات في الخارج والحد من قوة اليوان دون تدخل مباشر. كما تتشدد الرقابة على التدفقات عبر الحدود، بما في ذلك تجدد حملات مكافحة التداول غير القانوني في الخارج، وتشديد الإشراف على الوسطاء غير المرخصين، وإغلاق الحسابات غير الممتثلة.
الدعم الأساسي لليوان في ظل طفرة الصادرات
نرى أن فائض التجارة الضخم البالغ 105.4 مليارات دولار في مايو يمثل إشارة واضحة إلى قوة كامنة تدعم اليوان. ويعود ذلك إلى حد كبير إلى الارتفاع اللافت بنسبة 66% في صادرات الحواسيب وقطعها، ما يسلط الضوء على دورة صادرات جديدة تقودها تطبيقات الذكاء الاصطناعي. وتشير هذه القوة الأساسية إلى انحياز ضد الرهان على ضعف كبير لليوان خلال الأسابيع المقبلة.
رياح معاكسة من السياسات وتداعيات استراتيجية التداول
مع ذلك، يجب الإقرار بأن السياسة الرسمية تعمل بوضوح على كبح الارتفاع السريع، ما يفرض سقفاً على قوة العملة. نتابع تثبيت بنك الشعب الصيني اليومي لزوج USD/CNY عن كثب، إذ يتم ضبطه بشكل متكرر عند مستويات أقوى من توقعات السوق لإدارة وتيرة التحركات. وقد تراجعت التقلبات الضمنية لخيارات USD/CNH لأجل شهر إلى 3.5% فقط، ما يعكس قناعة السوق بأن السلطات ستنجح في الحفاظ على الاستقرار.
في ظل هذا التوازن بين دعم أساسيات السوق ومقاومة رسمية، نعتقد أن بيع التقلبات هو الاستراتيجية الأكثر حذراً. ونبحث في هياكل خيارات مثل «السترنغل القصير» على زوج USD/CNY، الذي يحقق ربحاً إذا بقيت العملة ضمن نطاق ضيق ويمكن التنبؤ به. ويستفيد هذا النهج من تآكل علاوات الخيارات ما دامت السلطات تحول دون أي اختراقات كبيرة للنطاق.
وبالنسبة لتداول أكثر اتجاهية مع بقاء المخاطر تحت السيطرة، ننظر أيضاً في «فوارق الائتمان». فعلى سبيل المثال، يتيح «سبريد بيع بيوت هابط» على USD/CNY الاستفادة من ارتفاع تدريجي وبطيء لليوان مع تحديد حد أقصى للخسارة بوضوح. ويتماشى ذلك مع الرؤية التي تفيد بأن مسار اليوان الأقل مقاومة هو نحو الصعود، لكن الوتيرة ستكون عمداً بطيئة وتحت إدارة محكمة من صناع السياسات.
