قالت وزيرة المالية اليابانية ساتسوكي كاتاياما، يوم الثلاثاء، إن موقف الحكومة لا يزال دون تغيير وإن السلطات مستعدة لاتخاذ إجراءات حاسمة. وأضافت أنه من الممكن الموازنة بين استدامة المالية العامة وتدابير التحفيز الاقتصادي، في إطار سياسة قادرة على دعم النمو مع الحفاظ على الانضباط.
في الأسواق، لم يتحرك الين كثيراً عقب هذه التصريحات. وحتى وقت كتابة هذا التقرير، ارتفع الدولار/الين (USD/JPY) بنسبة 0.02% خلال اليوم إلى 160.20، ما يشير إلى رد فعل فوري محدود على تصريحات الوزيرة.
مخاطر تدخل الحكومة في سوق العملات
يشكل تحذير وزيرة المالية إشارة واضحة إلى أن مخاطر هبوط مفاجئ وحاد في زوج الدولار/الين مرتفعة للغاية. ونرى أن أي تحركات إضافية فوق مستوى 160 ستواجه تهديداً مباشراً بإجراء رسمي. وهذا يغيّر بشكل ملموس طبيعة المخاطر المرتبطة بالاحتفاظ بمراكز شراء على الدولار مقابل الين.
ويأتي هذا الوضع مدفوعاً باتساع فجوة أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان. فمع بقاء سعر فائدة الاحتياطي الفيدرالي قرب 4.5% واقتصار سعر فائدة بنك اليابان على 0.25% فقط، تظل الضغوط الأساسية على الين قائمة. ويخلق ذلك مواجهة بين عوامل سوقية أساسية قوية واحتمال تدخل حكومي.
استجابة السوق، التقلبات، وتموضع التداول
نرصد ارتفاعاً ملحوظاً في التقلبات الضمنية قصيرة الأجل لخيارات الدولار/الين. وهذا يجعل شراء خيارات البيع (Put) استراتيجية جذابة إما للتحوط من مراكز الشراء أو للمضاربة على هبوط حاد. كما ترتفع تكلفة هذا التحوط، بما يعكس تنامي قلق السوق من تحركات مفاجئة.
وتُظهر التجربة أن هذه التحذيرات يجب أخذها على محمل الجد. ففي أبريل ومايو 2024، أعقبت إشارات لفظية مشابهة تدخلات تسببت في هبوط الزوج بأكثر من 5 ينات خلال يوم واحد. ونتوقع أن يكون أي تحرك الآن بمستوى مماثل، إن لم يكن أكبر، لتحقيق الفاعلية المطلوبة.
أما تداولات العائد (Carry Trade) الشائعة، والتي تقوم على اقتراض الين للاستثمار في عملات ذات عائد أعلى، فقد أصبحت في وضع حساس. إذ يمكن أن يؤدي أي ارتفاع مفاجئ في قوة الين نتيجة التدخل إلى محو أرباح شهور بسرعة، والتي تحققت من فروقات أسعار الفائدة. ونعتقد أن المتداولين بدأوا بالفعل خفض انكشافهم على هذه الاستراتيجية.
وخلال الأسابيع المقبلة، سنراقب مستويي 160.50 و161.00 بوصفهما محفزين محتملين للتدخل. وتتمثل استراتيجيتنا في تقليص الانكشاف على مراكز شراء الدولار مقابل الين. ونتموضع لاحتمال حدوث هبوط مفاجئ، بدلاً من استمرار الارتفاع التدريجي.
