تتوقع OCBC أن يقدم البنك المركزي الأوروبي زيادة «تأمينية» لمرة واحدة بمقدار 25 نقطة أساس، لترتفع الفائدة إلى 2.25%، فيما يُرجَّح أن تشير التوقعات المُحدَّثة إلى تضخم أعلى بالتوازي مع نمو أضعف. ومع وصف الخطوة بأنها مسعّرة إلى حد كبير، فإن رؤية البنك تعني محدودية المكاسب الإضافية لليورو في غياب محفّز إضافي.
وعلى صعيد التموضع، يُصوَّر زوج اليورو/الدولار على أنه قد يواجه صعوبة في تمديد المكاسب دون محفّز جديد، فيما تبقى الخلفية الجيوسياسية تحت المجهر مع وصف الدبلوماسية الأميركية-الإيرانية بأنها متعثرة حول مضيق هرمز. وفي أسواق الطاقة، يُشار إلى أن توقعات وقف إطلاق النار تُبقي خام برنت دون 100 دولار للبرميل في الوقت الراهن، غير أن تراجع المخزونات وتقلّص هامش الأمان يُقدَّمان كعوامل قد تدفع النفط إلى قمم جديدة بحلول أواخر الربع الثالث 2026 إذا فشلت الدبلوماسية في إحراز تقدم.
تسعير رفع الفائدة في منطقة اليورو وردود فعل السوق
نرى أن رفع البنك المركزي الأوروبي المتوقع هذا الأسبوع بمقدار 25 نقطة أساس سيُعد حدثاً غير مؤثر بالنسبة لليورو. إذ تُسعّر العقود الآجلة في السوق احتمالية تتجاوز 90% لتنفيذ هذه الخطوة، في وقت يظل فيه تضخم منطقة اليورو مرتفعاً بصورة عنيدة عند 3.5% وفق بيانات الأسبوع الماضي. وقد انعكس هذا الرفع بالفعل في سعر صرف اليورو/الدولار الحالي.
ومع احتمال انحسار سقف صعود اليورو، نعتقد أن العملة ستكافح لاختراق مستويات أعلى دون دفعة جديدة. وتراجع التقلب الضمني لشهر واحد على زوج اليورو/الدولار إلى نحو 6.5%، ما يشير إلى أن السوق لا يتوقع تحركات كبيرة. وفي مثل هذه البيئة، تبدو استراتيجية بيع خيارات الشراء خارج نطاق السعر (out-of-the-money) أو إنشاء فروق «بير كول» (bear call spreads) على زوج اليورو/الدولار جذابة لتحصيل علاوة.
مخاطر أسواق الطاقة والتموضع الاستراتيجي
الخطر الرئيسي الواجب مراقبته هو سعر النفط، المرتبط مباشرة بتعثر المحادثات الأميركية-الإيرانية. وأظهر أحدث تقرير لإدارة معلومات الطاقة الأميركية (EIA) أن مخزونات الخام الأميركية انخفضت بمقدار 4 ملايين برميل، وهو تراجع أكبر من المتوقع، لتصبح المخزونات أقل بنحو 5% من متوسط الأعوام الخمسة. وأي اضطراب في مضيق هرمز قد يتسبب في قفزة سعرية سريعة في ظل هذا الهامش المحدود من المخزون.
وبناءً عليه، وبينما نتبنى نظرة محايدة إلى سلبية تجاه اليورو، نرى فرصاً في أسواق الطاقة. وينبغي النظر في شراء خيارات شراء على عقود خام برنت الآجلة التي تستحق في أواخر الربع الثالث. وتُعد هذه المراكز وسيلة منخفضة التكلفة نسبياً للاستفادة من احتمال انهيار المسار الدبلوماسي وما قد يليه من ارتفاع حاد في أسعار النفط.
ويذكّرنا هذا الوضع بدورة رفع الفائدة التي نفذها الاحتياطي الفيدرالي في 2023، حيث تحققت أكبر مكاسب الدولار الأميركي في الأسابيع التي سبقت قرارات الفائدة، لا بعدها. ونتوقع نمطاً مشابهاً هنا، بحيث يكون اليورو قد استنفد بالفعل زخمَه الأقصى المرتبط بهذا الإجراء من المركزي الأوروبي. وأصبحت السوق الآن تتجاوز الرفع وتركّز على النمو العالمي والمخاطر الجيوسياسية.
