تربط «آي إن جي» الدعم الذي يحظى به الدولار الأميركي بإعادة تسعير أكثر تشدداً لتوقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي وبميلٍ إلى العزوف عن المخاطر في الأسهم قبيل صدور بيانات التضخم في الولايات المتحدة. ومع دخول الفيدرالي فترة الصمت الإعلامي قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بتاريخ 17 يونيو، تتوقع «آي إن جي» نطاقاً محدوداً لأي ردّ يمكن أن يخفف من تشديد التسعير في الأسواق. وفي هذا السياق، ترجّح «آي إن جي» أن يبقى مؤشر الدولار الأميركي (DXY) متماسكاً وقد يختبر مستويات مقاومة قرب 100.25/100.65، مع بقاء العوامل الدورية هي المحرك الرئيسي.
وينصبّ التركيز في الأجل القريب على بيانات مايو، إذ يُتوقع أن يتجاوز مؤشر أسعار المستهلكين العام مستوى 4% على أساس سنوي، فيما يُرجّح أن يستقر مؤشر أسعار المنتجين (الطلب النهائي) قرب 6% على أساس سنوي. وتشير «آي إن جي» أيضاً إلى ديناميكيات معتادة داعمة للدولار عندما تتراجع الأصول عالية المخاطر وينخفض الانكشاف على الأسواق الناشئة، وهو ما قد يتزامن مع زيادة الطلب على سندات الخزانة الأميركية إذا جرى استخدام الاحتياطيات لأغراض التدخل في سوق الصرف. وبشكل منفصل، تبرز «آي إن جي» صندوق المعاشات الوطني في كوريا الجنوبية كمصدر محتمل لعمليات بيع الدولار، إذ يمكنه رفع نسبة التحوط على أصوله الأجنبية فوق معيار 15% خلال فترات استثنائية، وقد أشار إلى أنه يفعل ذلك حالياً.
توقعات الفيدرالي وردود فعل السوق تدعم الدولار
نرى أن الدولار الأميركي يستمد دعماً من توقعات أن يتبنى مجلس الاحتياطي الفيدرالي نهجاً أكثر تشدداً ومن حالة القلق في سوق الأسهم. ومع صدور بيانات تضخم رئيسية لشهر مايو هذا الأسبوع، دخل الفيدرالي فترة الصمت قبل الاجتماع. وهذا يعني أن ردوداً رسمية معاكسة لرؤية السوق بأن أسعار الفائدة تتجه إلى مزيد من الارتفاع ستكون محدودة.
ويتعيّن على المتداولين ملاحظة أن السوق تتوقع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين هذا الأسبوع إلى 4.1% على أساس سنوي، في قفزة ملحوظة مقارنةً بـ3.8% في الشهر الماضي. وانعكاساً لذلك، تُظهر عقود الفائدة المستقبلية على «الفيد» حالياً احتمالاً بنسبة 85% لرفع الفائدة في اجتماع 17 يونيو للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. ومن غير المرجح أن يتم تحدي هذا التسعير المتشدد قبل قرار البنك المركزي.
تداعيات على الاستراتيجية والنظرة الفنية
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير ذلك إلى تبني استراتيجية تتمحور حول التموضع لمواصلة قوة الدولار وارتفاع التقلبات. وقد يكون شراء خيارات الشراء (Call) على مؤشر الدولار الأميركي (DXY) أو شراء خيارات البيع (Put) على عملات مثل الدولار الأسترالي فعالاً. ومن المرجح أن ترتفع التقلبات الضمنية مع الاقتراب من صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين واجتماع الفيدرالي.
كما أن الحالة المتوترة في الأصول عالية المخاطر، ولا سيما بعد هبوط مؤشر «ناسداك 100» بنسبة 2.5% الأسبوع الماضي، تدفع أيضاً التدفقات نحو الدولار. وغالباً ما يفيد فكّ المراكز في أسهم التكنولوجيا والأسواق الناشئة الدولار كملاذ آمن. وتذكّر هذه الديناميكية بموجة صعود الدولار خلال دورة التشديد 2022-2023.
وبالنظر إلى هذه العوامل، نتوقع أن يظل مؤشر DXY مدعوماً بقوة وأن يختبر مقاومة قرب نطاق 100.25 إلى 100.65 خلال الأسابيع المقبلة. وتُظهر مكاسب الدولار الأخيرة أن البيانات الاقتصادية قصيرة الأجل وسياسة الفيدرالي هما المحركان المسيطران حالياً. وليس هذا الوقت مناسباً للمراهنة على ضعف هيكلي طويل الأجل.
