أفاد بنك رابوبنك أن صافي المراكز المدينة على الدولار الكندي ارتفع بنحو 36%، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ ديسمبر 2025. وكان الدولار الكندي ثاني أسوأ عملات مجموعة العشر أداءً في مايو، مع تراجع التموضع بالتزامن مع بيانات محلية أضعف.
في الربع الأول، تراجع الناتج المحلي الإجمالي الكندي إلى -0.1% على أساس ربع سنوي (بمعدل سنوي مُعدل)، وهي قراءة تتسق مع ركود تقني. ومع ذلك، لا تزال الأسواق تُسعّر نحو 1.25 زيادة في أسعار الفائدة من بنك كندا بحلول نهاية العام، ما يعكس توقعات بمزيد من التشديد النقدي رغم الانكماش.
معنويات سوق سلبية ومخاطر التموضع
نظراً لارتفاع مستوى المراكز المدينة مقابل الدولار الكندي، نرى سوقاً منحازاً بشكل كبير نحو مزيد من الضعف. وتدعم هذه المعنويات دخول كندا في ركود تقني مع تسجيل الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول عند -0.1%. كما يعزز الأداء الضعيف للدولار الكندي في مايو هذه النظرة السلبية في الوقت الراهن.
اللغز الرئيسي بالنسبة لنا هو تسعير السوق لـ 1.25 زيادة في أسعار الفائدة من بنك كندا (BoC) بحلول نهاية العام. ويشير ذلك إلى تعارض كبير بين ضعف النمو الاقتصادي واستمرار التضخم، وهو ما أكدته أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مايو 2026 والتي أظهرت بقاءه عند 3.1% بشكل عنيد. هذا التباعد بين البيانات الاقتصادية وتوقعات الفائدة يخلق بيئة متوترة للعملة.
خلال الأسابيع المقبلة، نعتقد أن على المتداولين التفكير في شراء خيارات البيع (Put) على الدولار الكندي لمواكبة الزخم الهابط. وتحد هذه الاستراتيجية من المخاطر مع الاستفادة من المعنويات السلبية، والتي تعززت أيضاً بتقرير الوظائف الأسبوع الماضي الذي أظهر ارتفاع معدل البطالة إلى 6.3%. وتجعل بيانات الركود من الصعب على بنك كندا تبرير الموقف المتشدد الذي تُسعّره الأسواق.
مع ذلك، فإن مخاطر حدوث «ضغط تغطية» كبير للمراكز المدينة باتت مرتفعة للغاية الآن. لذلك، سنقوم بشراء خيارات شراء (Call) رخيصة خارج نطاق السعر (Out-of-the-money) كتحوط أو كرهان مضاربي على مفاجأة من بنك كندا. ونستحضر وضعاً مماثلاً في أواخر 2024 عندما أُجبرت المراكز المدينة المكتظة في الين الياباني على التغطية سريعاً عقب تحول طفيف في السياسة، ما تسبب في موجة صعود حادة.
مخاطر الأحداث واستراتيجيات التقلبات قبيل اجتماع بنك كندا
ستتجه الأنظار إلى اجتماع السياسة النقدية المقبل لبنك كندا في 10 يوليو. ومن المرجح أن يشكل هذا الحدث محفزاً رئيسياً قد يؤكد الاتجاه الهابط أو يطلق ضغط تغطية المراكز المدينة الذي يُخشى حدوثه. ويعني التوتر بين الركود والتضخم أن تحركاً سعرياً كبيراً يكاد يكون مؤكداً.
لذلك، نرى قيمة في الاستراتيجيات التي تستفيد من ارتفاع التقلبات، مثل استراتيجية «السترادل» الطويلة على الخيارات (Long Straddle). وتشمل هذه الاستراتيجية شراء خيار شراء وخيار بيع معاً عند نفس سعر التنفيذ وتاريخ الاستحقاق. وستكون هذه الصفقة رابحة إذا سجل الدولار الكندي تحركاً كبيراً في أي من الاتجاهين عقب اجتماع بنك كندا في يوليو، ما يلغي الحاجة إلى التنبؤ الصحيح بالنتيجة.
