يُراقَب الاجتماع الأول لكيفن وورش في مجلس الاحتياطي الفيدرالي بصفته رئيساً في 17 يونيو بوصفه اختباراً لاستقلالية البنك المركزي، مع تركيز على كيفية إدارته لضغوط الرئيس دونالد ترامب لخفض أسعار الفائدة، في وقت يواجه فيه لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) التي أصبحت أكثر اعتماداً على البيانات وتميل إلى توقف أطول وبنهج متشدد. وتركّز الأسواق على ما إذا كانت قراراته المبكرة ورسائله ستضع نبرة صلابة مؤسسية أم ستثير شكوكاً بشأن استقلالية «الفيدرالي».
ومن المتوقع أيضاً أن يمضي وورش قدماً في الإصلاحات، بما في ذلك احتمال حجب توقعاته الشخصية عن «مخطط النقاط» لشهر يونيو، وهي خطوة من شأنها تحدي إطار التوجيه المستقبلي لدى «الاحتياطي الفيدرالي». وقد يؤدي تحول أحادي الجانب إلى توتر داخل لجنة تضم رؤساء بنوك إقليمية ومحافظين مستقلين. وفي سياق منفصل، أشار جيروم باول إلى «اختبار ضغط» للمؤسسة في خطاب قبوله «جائزة جون إف كينيدي – ملف الشجاعة» في 31 مايو، رابطاً موقف المؤسسة بتصاعد الضغوط السياسية.
تقلبات السوق واستراتيجيات الخيارات
مع انعقاد الاجتماع الأول للرئيس الجديد لـ«الاحتياطي الفيدرالي» في 17 يونيو، نستعد لزيادة ملحوظة في تقلبات الأسواق. القضية الرئيسية هي التعارض بين الضغط السياسي لخفض الفائدة ورغبة لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، المدفوعة بالبيانات، في الإبقاء على الفائدة دون تغيير. هذا الغموض يخلق بيئة مثالية لصفقات قائمة على التقلبات.
نرى أن النهج الأفضل هو شراء خيارات تستفيد من حركة سعرية كبيرة بغض النظر عن الاتجاه. وتعكس السوق بالفعل هذا التوتر، إذ ارتفع مؤشر «فيكس» (VIX) من 14 إلى ما يزيد على 17 خلال الأسبوعين الماضيين فقط. ويُظهر ذلك أن المتداولين يسعّرون بصورة متزايدة مخاطر إعلان مفاجئ.
وتعقّد البيانات نفسها موقف الرئيس الجديد، إذ أظهر أحدث تقرير للوظائف إضافة قوية بنحو 210 آلاف وظيفة، فيما ظلّت قراءة مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الأخيرة لزجة عند 3.2%. وتدعم هذه الأرقام الموقف المتشدد للجنة، ما يجعل أي انحراف نحو خفض للفائدة بدافع سياسي صدمة كبيرة للسوق. لذا نتموضع على أساس نتيجة ثنائية بدلاً من خطوة سياسة يمكن التنبؤ بها.
سوابق تاريخية وفرص تداول
تاريخياً، أدت التحديات لاستقلالية «الاحتياطي الفيدرالي»، مثل تلك التي سُجلت خلال سبعينيات القرن الماضي في عهد إدارة نيكسون، إلى أخطاء في السياسة وإطالة أمد عدم الاستقرار في الأسواق. ونراقب عن كثب أي تغيير في أسلوب تواصل «الفيدرالي»، إذ قد يشير الابتعاد عن الاعتماد على البيانات إلى فترة اضطراب مماثلة. وتدفعنا هذه السابقة إلى التحفظ تجاه تحمل مخاطر اتجاهية طويلة الأجل.
في أسواق أسعار الفائدة، نركز على الخيارات المرتبطة بعقود «سوفر» الآجلة (SOFR) للربعين الثالث والرابع. وتُظهر تسعيرات هذه المشتقات أن السوق منقسم بشأن مسار الفائدة بعد هذا الاجتماع. ونرى في ذلك فرصة لبناء صفقات تحقق استفادة إذا اضطر «الاحتياطي الفيدرالي» لاتخاذ خطوة حاسمة في أحد الاتجاهين لاحقاً هذا العام.
وتوفر هذه الحالة أيضاً فرصاً في مشتقات العملات، ولا سيما للدولار الأميركي. فتمسك «الفيدرالي» بموقفه في مواجهة الضغط السياسي قد يعزز الدولار على الأرجح، في حين أن أي إشارة إلى التراجع قد تضعفه بشكل كبير. ونستخدم الخيارات للتحوط من انكشافنا على الدولار وللتموضع تحسباً لتحرك حاد عقب المؤتمر الصحافي في 17 يونيو.
