قال فريق الأبحاث في «دانسكي بنك» إن تراجع الأسهم يوم الجمعة تركز في أشباه الموصلات الأميركية والتكنولوجيا ذات الرسملة الكبيرة، وذلك بعد أن ارتفعت التكنولوجيا العالمية بنحو 50% خلال نحو شهرين. وأوضح البنك أن التحرك لم يكن مدفوعاً بشكل أساسي بأخبار مرتبطة بإيران أو ببيانات الوظائف الأميركية، مشيراً إلى أن عدداً أكبر من القطاعات أنهى الجلسة على ارتفاع مقارنة بالقطاعات التي أغلقت على انخفاض، رغم تراجع المؤشرات الأميركية الرئيسية. وهبطت أسهم أشباه الموصلات الأميركية بنسبة 8.2%، وتمثل هذه المجموعة نحو 15% من مؤشر «ستاندرد آند بورز 500»، ما يبرز الطابع الضيق لعمليات البيع.
وارتفعت وتيرة التقلبات، مع وصول مؤشر «فيكس» إلى 21، في حين قاد «ناسداك» التراجعات مقابل المؤشرات الأوسع، وتفوقت الأسهم الصغيرة، بما يشير إلى تباين في الأداء بدلاً من تحول واسع إلى العزوف عن المخاطر. وانخفض النفط يوم الجمعة، فيما جاءت عناوين إيران في وقت لاحق من الجلسة. ومع بداية الأسبوع الجديد، قال الفريق إن آسيا افتتحت على انخفاض حاد، خصوصاً في الأسواق التي قادت فيها التكنولوجيا مكاسب العام حتى تاريخه، في حين تراجعت العقود الآجلة الأوروبية، وارتفعت العقود الآجلة الأميركية، خاصة في قطاع التكنولوجيا؛ وأضاف أن ارتفاع النفط بنسبة 3% لن يغير توقعات التوسع في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
تصحيح صحي وتناوب قطاعي
نرى أن موجة البيع الحادة يوم الجمعة الماضي تمثل تصحيحاً صحياً ومتوقعاً، وليست تغيراً في اتجاه السوق. وقد تركزت الحركة بشكل كبير في أسهم التكنولوجيا ذات الرسملة الكبيرة، ولا سيما أشباه الموصلات، التي شهدت صعوداً قوياً خلال الأشهر الأخيرة. وتشير قفزة مؤشر التقلبات (VIX) إلى 21 إلى ارتفاع مؤقت في مستوى القلق، ما يخلق فرصاً للمتداولين.
هذا التراجع يُعد مثالاً كلاسيكياً على جني الأرباح بعد فترة مكاسب مفرطة. فعلى سبيل المثال، ارتفع مؤشر أشباه الموصلات (SOX) بنحو 50% خلال الأشهر القليلة الماضية، وهي وتيرة غير قابلة للاستمرار دون تراجعات دورية لإعادة التوازن. ونرى أن القصة الأساسية المتعلقة ببنية الذكاء الاصطناعي التحتية ونمو الأرباح القياسي لم تتغير إطلاقاً بفعل حركة الأسعار قصيرة الأجل.
فرص في الخيارات واستراتيجيات «النداء المغطى»
في ظل ارتفاع التقلبات الضمنية، نعتقد أن بيع علاوة الخيارات هو الاستراتيجية الأكثر حصافة في الوقت الراهن. ويمكن النظر في بيع خيارات بيع مضمونة نقداً (cash-secured puts) أو فروق ائتمان لخيارات البيع (put credit spreads) على مؤشرات التكنولوجيا مثل «ناسداك-100» أو على صناديق المؤشرات المتداولة المتخصصة في أشباه الموصلات. يتيح هذا النهج تحصيل علاوة مع تحديد مستوى سعري تكون عنده مرتاحاً لامتلاك هذه الأصول بسعر أقل.
وتدعم مؤشرات السوق الداخلية هذا الرأي، إذ تفوقت الأسهم الصغيرة خلال موجة البيع، وارتفع عدد القطاعات المتقدمة مقارنة بالقطاعات المتراجعة. ويشير ذلك إلى حدوث تناوب بين القطاعات، وليس خروجاً واسعاً من المخاطر. تاريخياً، غالباً ما تتضمن الأسواق الصاعدة تصحيحات حادة ومركزة قطاعياً بنسبة 5% إلى 10% تُخرج المراكز الضعيفة قبل بدء موجة صعود جديدة.
وبناءً على ذلك، لا نتجه إلى شراء خيارات بيع تحوطية عند هذه المستويات السعرية المرتفعة. وبدلاً من ذلك، بالنسبة لمن يحتفظون بمراكز طويلة في أسهم التكنولوجيا الرابحة، فإن هذه فرصة مناسبة لبيع خيارات شراء مغطاة (covered calls) مقابل تلك الأسهم. وتستفيد هذه الاستراتيجية من ارتفاع التقلبات لتوليد دخل، وتخفض عملياً متوسط تكلفة الاحتفاظ بالمركز الأساسي.
