واصل الين تراجعه أمام الدولار الأميركي يوم الاثنين، مع تداول زوج الدولار/ين عند 160.30، بعدما عكس المكاسب التي سُجلت عقب ما قيل إنه تدخل في 30 أبريل، وتمكن من اختراق مستوى 160.00 صعوداً، وهو مستوى غالباً ما يُنظر إليه على أنه «خط أحمر» لدى السلطات اليابانية. وأظهرت بيانات رسمية أن احتياطيات اليابان من النقد الأجنبي انخفضت في مايو بأكبر وتيرة منذ بدء السجلات في عام 2000، ما يشير إلى عمليات دعم مكثفة. وفي سياق منفصل، شهد 30 أبريل حركة حادة وغير مفسَّرة، هبط خلالها الدولار/ين بنحو 400 نقطة.
وجاء الطلب على الدولار مدعوماً ببيانات أميركية أقوى لسوق العمل وبارتفاع أسعار النفط مع تبادل إسرائيل وإيران الهجمات، رغم دعوات الرئيس دونالد ترامب إلى ضبط النفس. وارتفعت الوظائف غير الزراعية في مايو بمقدار 172 ألفاً مقابل توقعات عند 85 ألفاً، كما جرى تعديل قراءة أبريل بالرفع إلى 179 ألفاً من 115 ألفاً، ما عزز توقعات تشديد سياسة الاحتياطي الفيدرالي لاحقاً هذا العام. وقفز النفط بنحو 4 دولارات من قيعان يوم الجمعة، مع تداول خام برنت قرب 96.40 دولاراً. وفي اليابان، جرى تعديل الناتج المحلي الإجمالي السنوي المُحوَّل للربع الأول إلى 1.8% من 2.1%، أعلى من 1.3% في الربع السابق، بينما ظل النمو الفصلي دون تغيير عند 0.5%.
—
مخاطر التدخل واستجابة السلطات
اعتباراً من اليوم، 8 يونيو 2026، نراقب تداول الدولار/ين فوق المستوى الحرج 160.00. وهي المنطقة ذاتها التي تسببت في هبوط حاد بنحو 400 نقطة في 30 أبريل، ما يعني ضرورة البقاء في حالة تأهب مرتفعة لاحتمال تدخل جديد. وستتحدد ملامح الأسابيع المقبلة وفق ما إذا كانت السلطات اليابانية ستدافع عن هذا الخط مرة أخرى.
ويُعد تهديد التدخل ذا مصداقية، إذ نرى المسؤولين يستخدمون اللغة القوية نفسها التي استخدموها في أبريل. وأظهرت بيانات حديثة لوزارة المالية أن اليابان أنفقت مبلغاً قياسياً قدره 9.79 تريليون ين (نحو 61 مليار دولار) خلال فترة أبريل-مايو لدعم عملتها. وعليه، ينبغي أخذ المخاطر الكبيرة لهبوط مفاجئ وحاد في الدولار/ين في الحسبان إذا تحركت السلطات بحزم.
—
قوة الدولار الأميركي، وتقلبات السوق، والمخاطر الخارجية
لكن تقرير الوظائف الأميركي القوي يقدم أسباباً مقنعة للإبقاء على مراكز الشراء في الدولار. ومع نمو الوظائف بمقدار 172 ألفاً مقابل توقعات عند 85 ألفاً، تعكس تسعيرات السوق الآن احتمالاً أعلى بكثير لرفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي هذا العام. ويُعد هذا التباعد الأساسي في السياسة النقدية القوة الرئيسية التي تدفع الزوج إلى الأعلى.
وبالنظر إلى هاتين القوتين القويتين والمتعاكستين، نتوقع قفزة كبيرة في التقلبات. ونرى أن استراتيجيات شراء الخيارات مثل «السترادل» عند سعر التنفيذ القريب من السعر الفوري (at-the-money straddles) تمثل نهجاً معقولاً، إذ تتيح الاستفادة من حركة سعرية كبيرة في أي من الاتجاهين. تاريخياً، قفز التقلب الضمني لمدة شهر لزوج الدولار/ين من 8% إلى ما يتجاوز 12% خلال فترة التدخل السابقة، ما أفاد المستثمرين الذين تموضعوا للاستفادة من حركة كبيرة.
وتتجه الأنظار إلى اجتماع السياسة النقدية لبنك اليابان الأسبوع المقبل. وبينما يتوقع السوق رفعاً للفائدة، فإن خطوة أقل من المتوقع أو توجيهات مستقبلية تميل إلى التيسير قد تخيب آمال المتداولين وتطلق موجة جديدة من بيع الين. وقد يكون هذا الحدث هو المحفز الذي يدفع السلطات إما للتدخل أو السماح بمزيد من الضعف للعملة.
كما يجب أخذ المخاطر الجيوسياسية في الشرق الأوسط في الاعتبار، والتي دفعت خام برنت إلى 96.40 دولاراً للبرميل. وباعتبارها من أكبر مستوردي الطاقة في العالم، تتضرر اقتصاديات اليابان من ارتفاع أسعار النفط، ما يضغط بقوة على الين. ويضيف هذا الضغط الخارجي سبباً إضافياً لتوخي الحذر عند بناء مراكز بيع كبيرة غير محوطة على زوج الدولار/ين.
