انخفض الناتج المحلي الإجمالي لإيرلندا بنسبة 12.1% على أساس فصلي في الربع الأول، دون توقعات السوق التي كانت تشير إلى تراجع بنسبة 2%. وتشير النتيجة إلى انكماش أشد بكثير مما كان المحللون قد قدّروه لبداية العام.
وعلى صعيد المقارنة الرئيسية، كان الانحراف عن تقديرات الإجماع ملموساً من حيث الحجم، إذ تراجع الناتج الفعلي بمقدار 10.1 نقاط مئوية أكثر من المتوقع. وتضيف البيانات مزيداً من الدلائل على أن مسار النمو الفصلي لإيرلندا لا يزال متقلباً، مع احتمال حدوث تذبذبات كبيرة في الناتج المحلي الإجمالي من فترة إلى أخرى.
تشوهات الشركات متعددة الجنسيات واستقرار الاقتصاد المحلي
تمثل نسبة -12.1% للناتج المحلي الإجمالي على أساس فصلي انحرافاً كبيراً عن توقعات -2%، ما يخلق قدراً ملحوظاً من عدم اليقين. ونرى أن ذلك لا يعكس انهياراً في الاقتصاد الإيرلندي، بل تشوهاً ناتجاً عن قيام الشركات متعددة الجنسيات بتحويل الأصول، وهو سمة شائعة في بيانات إيرلندا. ويبقى الأهم هو تجاوز صدمة العنوان والتركيز على النشاط الحقيقي الكامن.
وللحصول على صورة أوضح، نتابع «الطلب المحلي المعدّل» (Modified Domestic Demand – MDD) في إيرلندا، والذي تراجع بنسبة أقل بكثير بلغت 0.9% في الربع الأول. ويُظهر هذا المؤشر، الذي يستبعد القطاع المتقلب للشركات متعددة الجنسيات، أن الاقتصاد المحلي أكثر استقراراً بكثير مما يوحي به رقم الناتج المحلي الإجمالي. كما ظل إنفاق المستهلكين متماسكاً، وهو نقطة البيانات التي نركز عليها.
ردود فعل الأسواق وتداعيات السياسات
على المدى القصير، من المرجح أن يضغط هذا الرقم الرئيسي على اليورو، وقد شهدنا بالفعل تراجع زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) إلى ما دون 1.0750 في التعاملات المبكرة. ونعتقد أن ذلك يمثل رد فعل مبالغاً فيه ويخلق نقطة دخول محتملة لشراء خيارات شراء (Calls) على اليورو بأجل شهر واحد. كما تراجع سوق الأسهم الإيرلندي، مؤشر ISEQ 20، بنحو 3%، لكننا نتوقع ارتداداً مع استيعاب التفاصيل بشكل أفضل.
ترفع هذه البيانات بشكل ملحوظ مستوى التقلب الضمني في الخيارات المرتبطة باليورو. وندرس استراتيجيات تستفيد من هذه القفزة، مثل بيع خيارات بيع (Puts) قصيرة الأجل على العملة، إذ نرى أن موجة الذعر في غير محلها. كما أنه توقيت مناسب للتحوط مقابل التعرض الأوسع لأسهم أوروبا، إذ قد يفسر المستثمرون ذلك خطأً على أنه إشارة إلى ضعف أوسع في منطقة اليورو.
وسيرى البنك المركزي الأوروبي في هذا الرقم سبباً للإبقاء على موقف تيسيري. وأصبحت الأسواق تسعّر الآن احتمالاً بنسبة 65% لخفض أسعار الفائدة بحلول الربع الرابع، مقارنة بـ50% فقط أمس. وسنراقب عن كثب التعليقات المرتقبة من المركزي الأوروبي، إذ إن أي تلميح إلى التيسير سيدعم بشكل أكبر وجهة نظرنا بشأن اتجاه الأسواق على المدى القصير.
