انخفضت احتياطيات كوريا الجنوبية من النقد الأجنبي إلى 426.99 مليار دولار في مايو، مقارنة بـ427.88 مليار دولار في الشهر السابق. ويمثل ذلك تراجعاً قدره 0.89 مليار دولار خلال الفترة.
ويُبقي المستوى الأخير الاحتياطيات فوق 426 مليار دولار، لكنه دون إجمالي الشهر السابق. ولم تتضمن البيانات أي تفصيل إضافي لمكوّنات الاحتياطيات أو دوافع السياسة.
التدخل في سوق العملات وديناميكيات السوق
نرى الانخفاض الطفيف في احتياطيات كوريا الجنوبية من النقد الأجنبي في مايو، من 427.88 مليار دولار إلى 426.99 مليار دولار، كإشارة واضحة. إذ يشير هذا التحرك إلى أن البنك المركزي على الأرجح باع دولارات لدعم الوون الكوري. ويعني هذا التدخل وجود ضغوط كامنة تُضعف العملة المحلية.
وتبدو هذه الضغوط مفهومة في ضوء بيانات حديثة أظهرت تقلص فائض كوريا الجنوبية التجاري بشكل غير متوقع في مايو إلى 2.1 مليار دولار، مع تباطؤ نمو صادرات أشباه الموصلات. إضافة إلى ذلك، ومع إظهار بيانات الوظائف الأميركية غير الزراعية الشهر الماضي إضافة قوية قدرها 215 ألف وظيفة جديدة، استعاد الدولار الأميركي زخماً جديداً. وتشكّل هذه العوامل رياحاً معاكسة للوون.
وبالنظر إلى تحرك بنك كوريا، ينبغي أن نتوقع استمرار الجهود لتهدئة أي تقلبات في سعر صرف الدولار/الوون (USD/KRW). ويُرجح أن يشير التدخل إلى رغبة في منع قفزة سريعة في الزوج أكثر من كونه محاولة لعكس الاتجاه الأوسع. وبالنسبة لنا، فهذا يعني أن التحركات الصعودية الحادة قد تُقيد مؤقتاً.
الآثار الاستراتيجية على مشتقات USD/KRW
وعليه، نعتقد أن استراتيجيات المشتقات مثل شراء فروق خيارات الشراء (Call Spreads) على زوج الدولار/الوون (USD/KRW) أكثر جاذبية من شراء خيارات شراء مباشرة خلال الأسابيع المقبلة. إذ تتيح هذه المقاربة الاستفادة من ارتفاع تدريجي في زوج العملات، كما تحدّ من المخاطر عبر أخذ احتمال قيام البنك المركزي بالبيع، بما قد يخلق مستويات مقاومة عند أسعار أعلى، في الحسبان.
تاريخياً، كان بنك كوريا أكثر ميلاً إلى تكثيف دفاعه عن الوون كلما اقترب سعر USD/KRW من مستويات نفسية مهمة، مثل مستوى 1400 الذي سُجّل في أواخر 2022. ويعزز هذا السلوك السابق وجهة نظرنا بأن بيع خيارات شراء عند أسعار تنفيذ أعلى لتمويل شراء خيارات عند أسعار تنفيذ أدنى يُعد نهجاً حصيفاً للتموضع على مكاسب صعودية محدودة.
