تداول زوج الدولار الأميركي/الين الياباني (USD/JPY) دون مستوى 160.00 بقليل يوم الأربعاء، بدعم من بيانات أميركية أكثر قوة، في حين أخفق الين في الحفاظ على الطلب عليه في أجواء حذرة. ارتفع مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات الصادر عن معهد إدارة التوريدات (ISM) إلى 54.5 في مايو من 53.6 في أبريل، متجاوزاً التوقعات ومعززاً الرهانات على أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقى حذراً ومتدرجاً في خفض أسعار الفائدة. وكانت السلطات اليابانية قد سعت سابقاً لدعم الين عندما يتحرك USD/JPY فوق 160.00؛ وكان آخر تدخل من هذا النوع في 30 أبريل، حين تراجع الزوج من قمة يومية عند 160.72 إلى قاع عند 155.55.
وقال محافظ بنك اليابان كازو أويدا إن البنك سيوازن بين «الإيجابيات والسلبيات» لرفع الفائدة إذا فاقت مخاطر التضخم مخاطر تباطؤ النمو، محذراً من أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يوسّع ضغوط التضخم. وأضاف أن أسعار الفائدة سترتفع بوتيرة مناسبة إذا سار التضخم الأساسي وفق التوقعات. وعلى الرسم البياني للأربع ساعات، كان الزوج عند 159.98، محافظاً على تداوله فوق المتوسط المتحرك البسيط لـ20 فترة قرب 159.64 والمتوسط المتحرك البسيط لـ100 فترة حول 158.97، مع مقاومة عند 160.00. وبلغ مؤشر القوة النسبية (RSI) نحو 66، بينما تمركز الدعم قرب 159.89 و159.81، مع قاع سابق عند 159.70.
التوتر بين البيانات الاقتصادية ومخاطر التدخل
نراقب بوضوح حالة التوتر بين قوة البيانات الاقتصادية الأميركية واحتمالات التدخل الياباني. فقراءة مؤشر ISM لقطاع الخدمات عند 54.5 مؤخراً، إلى جانب التضخم الأميركي الذي لا يزال متماسكاً قرب 3.3% على أساس سنوي، يشيران إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لا يملك دافعاً قوياً لخفض أسعار الفائدة قريباً. هذه القوة الأساسية تبقي الدولار مدعوماً بشكل جيد أمام الين.
غير أن مستوى 160.00 في USD/JPY يمثل خطاً حرجاً لطالما أدى تاريخياً إلى رد فعل قوي. وقد رأينا ذلك قبل أكثر بقليل من شهر عندما أنفقت السلطات مبلغاً قياسياً قدره 9.79 تريليون ين للدفاع عن الين، ما تسبب في انعكاس حاد من مستويات فوق 160. كما تعكس التصريحات الأخيرة ذات النبرة المتشددة لمحافظ بنك اليابان عدم ارتياحهم لضعف العملة.
استراتيجيات المشتقات لإدارة المخاطر الثنائية
تخلق هذه الحالة قدراً كبيراً من عدم اليقين واحتمال حركة سعرية مفاجئة وحادة، ما يرجّح ارتفاع التقلبات الضمنية. وبالنسبة لمتداولي المشتقات، فإن اتخاذ رهان اتجاهي بسيط هنا ينطوي على مخاطر كبيرة بالوقوع في الجانب الخاطئ من تحرك صادر عن بنك مركزي. لذلك، ينبغي التركيز على استراتيجيات الخيارات لإدارة هذا النمط من المخاطر الثنائية.
نرى أن شراء خيارات شراء على الين (JPY Calls)، أو خيارات بيع على زوج USD/JPY (USD/JPY Puts)، يوفر معادلة عائد/مخاطرة مواتية للاستعداد لاحتمال تدخل خلال الأسابيع المقبلة. هذا النهج يحد الخسارة المحتملة بقيمة العلاوة المدفوعة، لكنه يتيح مكاسب كبيرة إذا هبط الزوج عدة مئات من النقاط في يوم واحد، كما حدث في 30 أبريل. ويجعل وضوح المخاطر هذا التموضع نهجاً حصيفاً للاستفادة من احتمال ارتداد الين.
أما لمن هم أقل يقيناً بشأن الاتجاه لكنهم يتوقعون اختراقاً سعرياً، فقد تكون استراتيجية «السترنغل» الطويلة (Long Strangle) فعّالة. فمن خلال شراء خيار شراء خارج نطاق السعر (Out-of-the-Money Call) وخيار بيع خارج نطاق السعر (Out-of-the-Money Put) في الوقت نفسه، يمكن تحقيق ربح من حركة كبيرة في أي من الاتجاهين. وتعد هذه الاستراتيجية رهاناً مباشراً على أن الزوج لن يبقى مستقراً قرب مستوى 160.00 لفترة طويلة.
