رفع قسم الأبحاث في «دي بي إس غروب» توقعاته لسعر صرف الدولار/البيزو الفلبيني (USD/PHP) بنهاية عام 2026 إلى 62.7 من 57.8، وذلك بعد أن جرى تداول زوج USD/PHP لأول مرة فوق مستوى 60 بعد شهر من تزامن «عملية الغضب الملحمي» مع إغلاق مضيق هرمز. وقد انتقل أثر الارتفاع الناتج في أسعار الطاقة واضطرابات الإمدادات إلى الحسابات الخارجية للفلبين، حيث يرتبط اعتماد الاقتصاد على واردات النفط الخليجي بالعودة إلى عجز تجاري قياسي.
وتسارع التضخم بشكل حاد. فقد ارتفع تضخم مؤشر أسعار المستهلكين إلى 7.2% على أساس سنوي و2.6% على أساس شهري في أبريل، مقارنة بـ4.1% على أساس سنوي و1.4% على أساس شهري في مارس، ما دفع «بانكو سنترال نغ بيليبيناس» (BSP) إلى التراجع عن خفض بواقع 25 نقطة أساس في 19 فبراير عبر رفع الفائدة 25 نقطة أساس إلى 4.50% في 23 أبريل. ويبلغ نطاق رؤية البنك المركزي لتضخم مايو 7.1% إلى 7.9%، وهو ما يظل أعلى من نطاقه المستهدف البالغ 2% إلى 4%.
استمرار ضعف البيزو ومخاطر السياسة
بالنظر إلى التوقعات المُنقحة بوصول البيزو إلى 62.7، نرى أن المسار الأقل مقاومة هو مزيد من الانخفاض. وفي الأسابيع المقبلة، سنسعى إلى بناء مراكز شراء للدولار مقابل البيزو (USD/PHP). ومن غير المرجح أن تتراجع الضغوط الأساسية الناتجة عن ارتفاع أسعار النفط واتساع العجز التجاري قريباً.
وتؤكد قراءة تضخم مايو الأخيرة، التي جاءت عند 7.8%، مخاوفنا مع وصولها إلى الحد الأعلى من توقعات البنك المركزي. هذا الضغط السعري المستمر، الذي يزيد على ضعف الهدف الرسمي البالغ 2% إلى 4%، يفرض عملياً على «BSP» اتخاذ موقف أكثر تشدداً. وأي تردد في رفع الفائدة مجدداً سيُنظر إليه على أنه إخفاق في السياسة، ما قد يسرّع تراجع البيزو.
التذبذب، قيود النمو، وتراجع جاذبية عوائد الكاري
نفضّل استخدام الخيارات للتعبير عن هذه الرؤية السلبية تجاه البيزو، مع ارتفاع التقلبات الضمنية بشكل ملحوظ. فعلى سبيل المثال، قفزت التقلبات الضمنية لمدة شهر واحد لزوج USD/PHP مؤخراً إلى ما يزيد على 10%، وهو مستوى لم يُسجَّل منذ الصدمات العالمية في 2022. ويتيح شراء خيارات الشراء (Call) قصيرة الأجل على USD/PHP الاستفادة من احتمالات الصعود مع تحديد الحد الأقصى للمخاطر بدقة في هذه البيئة غير اليقينية.
ونتوقع أن يظل «بانكو سنترال نغ بيليبيناس» متأخراً عن منحنى التضخم، في ظل تباطؤ النمو المحلي. وأظهرت بيانات حديثة أن نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول 2026 تباطأ إلى 4.1%، ما يقيّد قدرة البنك المركزي على مجاراة دورات التشديد الحادة التي شهدها عام 2022. هذا المأزق في السياسة—بين مكافحة التضخم ودعم اقتصاد هش—من المرجح أن يؤدي إلى أداء أضعف للبيزو مقابل الدولار.
وتتلاشى بسرعة جاذبية البيزو لصفقات الكاري (Carry Trades) رغم رفع الفائدة الأخير. فمخاطر تراجع العملة—التي رأينا أنها قادرة على محو مكاسب عدة أشهر من فروق الفائدة خلال أسبوع واحد—باتت مرتفعة للغاية بالنسبة لكثير من المستثمرين. ونرصد تفكيكاً لهذه المراكز، ما يضيف طبقة أخرى من ضغوط البيع على البيزو الفلبيني في سوق التعاملات الفورية.
