ارتفعت الإيرادات الضريبية في الأرجنتين إلى 21,513 ملياراً في مايو، مقارنةً بـ17,400 ملياراً في الشهر السابق، بزيادة شهرية قدرها 4,113 مليارات. وتشير البيانات إلى تحسن قوة التحصيلات الاسمية خلال الفترة.
وعلى المقارنة نفسها، جاءت حصيلة مايو أعلى بنحو 23.6% من أبريل. وتتعلق الأرقام بإجمالي الحصيلة الضريبية وتُعرض بمليارات.
السلامة المالية والمؤشرات الاقتصادية الأوسع
يُعد رقم الإيرادات الضريبية لشهر مايو، الذي يُظهر زيادة شهرية كبيرة إلى 21.5 تريليون بيزو، تأكيداً قوياً على تحسن السلامة المالية في الأرجنتين. ونرى أن ذلك يأتي كنتيجة مباشرة لنجاح الإصلاحات الاقتصادية الجارية في تعزيز التحصيل وإدماج النشاط الاقتصادي ضمن الاقتصاد الرسمي. ومن شأن هذه البيانات الإيجابية أن توفر دعماً لأصول الأرجنتين على المدى القريب.
وتضاف هذه النتيجة إلى سلسلة من المؤشرات الاقتصادية الإيجابية التي نتابعها. فقد ظل التضخم الشهري ضمن خانة الأرقام الأحادية لعدة أشهر متتالية، في تباين حاد مع بيئة التضخم الجامح في السنوات السابقة. علاوة على ذلك، تُظهر بيانات المصرف المركزي الصادرة الأسبوع الماضي استمرار تراكم صافي الاحتياطيات الدولية، لتصل إلى أعلى مستوى لها منذ أكثر من أربع سنوات.
تداعيات السوق واستراتيجيات الاستثمار
بالنسبة لمشتقات العملات، فإن تعزيز الركيزة المالية يقلل الضغوط باتجاه الإصدار النقدي لتمويل الحكومة، ما يُفترض أن يحدّ من تقلبات البيزو. ونعتقد أن التقلبات الضمنية في خيارات USD/ARS لا تزال مرتفعة أكثر من اللازم مقارنة بتحسن الأساسيات. وقد تكون استراتيجيات بيع عقود الشراء خارج نطاق السعر (Out-of-the-money) على USD/ARS أو تطبيق فروق عقود البيع (Put spreads) على الدولار خيارات جذابة.
وفي أسواق الأسهم، استجاب مؤشر ميرفال تاريخياً بإيجابية كبيرة لإشارات الانضباط المالي والاستقرار الكلي للاقتصاد. ومع توقع استفادة أرباح الشركات من بيئة اقتصادية أكثر قابلية للتنبؤ، فإننا نتموضع لاحتمالات تحقيق مزيد من الصعود. وسنسعى إلى زيادة المراكز الطويلة في عقود مؤشرات ميرفال الآجلة المستحقة في الربع الثالث.
كما يواصل ملف مخاطر الائتمان السيادية للبلاد التحسن على ضوء هذه المستجدات، ما يجعل الدين السيادي أكثر جاذبية. فقد تراجعت فروق مبادلات مخاطر الائتمان (CDS) لأجل خمس سنوات على الأرجنتين بشكل ملحوظ من أكثر من 2,000 نقطة أساس في مطلع 2025 إلى ما دون 950 نقطة أساس الأسبوع الماضي. ونتوقع مزيداً من الانحسار، ونرى أن بيع الحماية عبر عقود CDS على السندات السيادية الأرجنتينية يوفر سيناريو عائداً مقابل المخاطر جذاباً.
